兴福电子闯关科创板，聚焦湿电子化学品，依赖前五大供应商
近日，湖北兴福电子材料股份有限公司（以下简称“兴福电子”）披露了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿） ，保荐人为天风证券。
兴福电子成立于2008年，是国内最早一批从事湿电子化学品业务的企业。此外，公司 2021年还成功开拓了磷酸废液回收综合利用业务，构建了湿电子化学品闭环业务模式，通过对客户使用后的电子级磷酸产品废液进行回收加工再利用，不仅满足了下游客户对磷酸废液的处置需求，增加了客户粘性，也拓宽了公司的收入来源。
根据中国电子材料行业协会公布的数据并结合公司销售数据测算，2021年公司集成电路前道工艺晶圆制造用电子级磷酸产品国内市场占有率为51.29%。根据中国电子材料行业协会出具的文件，2019年至2021年公司电子级磷酸产品在国内半导体领域市场占有率连续三年全国第一。
截至招股说明书签署日，兴发集团直接持有发行人55.29%的股份，为发行人控股股东。宜昌兴发持有兴发集团19.38%的股份，为兴发集团的控股股东，宜昌兴发是兴山县国资局履行出资人职责的独资公司，因此，兴山县国资局系兴福电子的实际控制人。
股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募资15亿元，主要用于3万吨/年电子级磷酸项目、4万吨/年超高纯电子化学品项目、2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气项目、电子化学品研发中心建设项目等。
募资使用情况，图片来源：招股书
主营业务毛利率增长明显
报告期内，兴福电子实现营收分别为2.55亿元、5.30亿元、7.92亿元，净利润分别为-2167.05万元、9995.94万元、1.91亿元。
基本面情况，图片来源：招股书
兴福电子的主营业务包括通用湿电子化学品及功能湿电子化学品的生产销售、湿电子化学品代工、湿电子化学品回收综合利用、食品级磷酸及工业双氧水的生产销售，湿电子化学品生产及代工业务收入占主营业务收入的比重分别为72.88%、86.13%、96.04%。报告期内，公司主营业务毛利率分别为9.23%、28.31%、35.46%。
公司主营业务收入构成，图片来源：招股书
值得注意的是，根据百川盈孚数据，报告期内，黄磷价格呈现大幅波动趋势，以湖北地区黄磷市场平均价格走势为例，2020年7月上旬湖北地区黄磷市场含税均价为 14,600元/吨左右，2021年9月中下旬湖北地区黄磷市场含税均价涨至报告期内最高点 65,800元/吨左右，2022年12月底回落至31,500元/吨左右。
由于黄磷是发行人磷酸产品的主要原材料，因此，黄磷价格的大幅波动会造成公司磷酸相关产品成本大幅波动，同时影响相关产品毛利率和净利率水平。
依赖前五大供应商
报告期内，公司向前五大供应商采购商品、服务的种类主要为黄磷、液体三氧化硫等原材料、内衬设备、工程及运输服务等，采购金额占各年度采购总额的比例分别为 58.09%、64%、50.04%，前五大供应商采购占比较高。
同时，为了保证对客户的持续供货能力，公司通常会在仓库储备一定数量的安全库存，因此，造成报告期各期末存货账面价值较高，呈现逐年上升趋势。随着公司经营规模的不断扩大，存货金额存在进一步增加的可能性。
公司存货账面价值情况，图片来源：招股书
报告期内，兴福电子各年度境外销售收入占当年主营业务收入的比例分别为18.74%、14.39%、15.18%，主要出口产品为电子级磷酸、电子级硫酸和铝蚀刻液等，主要销售区域为韩国、新加坡及中国台湾地区等。
公司主营业务收入按照境内各区域、境外销售划分，图片来源：招股书
公司2022年初被美国商务部列入“未经核实名单”。截至招股说明书签署日，公司已完成美国商务部的现场检查，已成功从该名单中移除；但公司不能完全排除未来是否还会因西方国家颁布的贸易保护政策而对公司生产经营产生不利影响的情形出现。
另外，随着全球电子信息产业市场规模持续增长，以及相关产业国产替代浪潮兴起，下游应用领域对湿电子化学材料的纯度、杂质含量、颗粒数量和粒径等技术指标要求不断提高。
目前，国内各家湿电子化学品公司正在不断加大研发投入、提高产能、优化工艺、提升产品性能，行业竞争不断加剧。因此，拥有更先进技术研发实力、更良好产品品质以及更稳定供货能力的湿电子化学品企业才能在行业内不断扩大自身竞争优势。
报告期内，兴福电子的研发费用分别为1078.72万元、2583.19万元、5305.94万元，其中，2020年度及2021年度公司研发费用率低于可比公司平均水平。
发行人与同行业可比公司研发费用率对比情况，图片来源：招股书
结语
整体而言，兴福电子需要抢抓芯片国产化战略机遇，加大人才引进力度，充分发挥自身优势，持续创新，加大研发力度，推动技术升级，进一步丰富产品类别，同时积极布局集成电路领域其他电子化学品产品，填补国内产品空白。