面对市场竞争加剧、供需关系重构、库存与现金流压力等多重挑战，过去一年，A股服装上市公司普遍承压。

21世纪经济报道记者根据Wind数据不完全统计，在纺织服装行业29家A股上市公司中，海澜之家（600398.SH）、雅戈尔（600177.SH）、森马服饰（002563.SZ）、比音勒芬（002832.SZ）、报喜鸟（002154.SZ）等5家公司的净利润规模接近5亿元或在5亿元之上，展现出较强的发展韧性；相比之下，歌力思（603808.SH）、红豆股份（600400.SH）、美邦服饰（002269.SZ）、日播时尚（603196.SH）、安正时尚（603839.SH）等10家公司未能摆脱亏损的泥淖。

从细分赛道看，男装公司的业绩整体上优于女装公司，展现出更强的抗周期性，而在女装领域尤其是定位“大淑女装”的公司，表现不如人意，相比之下，童装领域、运动户外品类可谓巨头逐鹿。

男装承压但展现韧性

从细分赛道看，不少A股男装龙头尽管面临增长挑战，但仍展现韧性。

2024年，被称作“男人的衣柜”的海澜之家（600398.SH）实现营收209.57亿元，同比下降2.65%，归母净利润21.59亿元，同比下降26.88%。

事实上，海澜之家的表现，也是不少A股男装龙头的缩影。如雅戈尔（600177.SH）过去一年“增收不增利”，实现营收141.88亿元，同比增长3.19%，但归母净利润27.67亿元，同比下降19.41%。其中，聚焦商务人群的主品牌YOUNGOR依然是雅戈尔时尚板块的核心支柱，2024年贡献营收51.87亿元，占比90.46%，但同比下滑11.14%。

深耕高尔夫服饰的比音勒芬(002832.SZ)同样面临“增收不增利”的困局，2024年实现营收40.04亿元，同比增长13.24%，但归母净利润7.81亿元，同比下降14.28%，结束了过去连续12年营收、净利润指标增长的势头。

男装龙头报喜鸟（002154.SZ）也未能延续2023年的高增长势头。2024年，报喜鸟实现营收51.53亿元，同比下降1.91%，归母净利润4.95亿元，同比下降29.07%。

需要指出的是，在运动户外领域延续高景气度的背景下，一个共同的趋势是，男装龙头纷纷拓展户外运动品类。

如海澜之家在独家代理奥地利竞技运动品牌HEAD（海德）的中国区业务之外，合计出资2.48亿元持有斯搏兹品牌管理（上海）有限公司（简称“斯搏兹”）51%股权，从而独家授权代理阿迪达斯FCC（Future City Concept）系列产品在国内的零售业务。

海澜之家相关人士向21世纪经济报道记者介绍，“斯搏兹覆盖Adidas正标和Adidas Neo系列，针对国内市场低线城市推出性价比产品线。目前，公司与阿迪达斯携手推出FCC概念店，双方分别在品牌运营、供应链管理和渠道运营上展开深度合作。”

无独有偶，报喜鸟在扩充户外版图上也有重磅动作：公司以约3.84亿元收购美国高端户外品牌Woolrich全球（欧洲除外）知识产权，双方于2025年3月完成相关知识产权的交割。

在此之前，在户外赛道，报喜鸟从2016年开始代理法国户外休闲品牌Lafuma（乐飞叶），该品牌2023年营收增长40.50%至2.6亿元，且扭亏为盈，2024年营收进一步增长27.95%至3.35亿元。

美邦服饰（002269.SZ）也在押注户外服饰赛道。2024年8月，美邦服饰创始人周成建在公司新品发布会上发言称，“我们要做潮流户外，而不是潮流休闲”，并喊出了“大牌平替”的概念。

女装受冲击更严重

相比抗周期性较强的男装行业，女装行业的竞争明显更为激烈。

时尚产业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄向21世纪经济报道记者分析指出，“相比消费频次相对稳定的男装，女装受到潮流趋势、地域差异、消费场景、品牌偏好等多重因素的影响，是一个高度细分化的品类，消费者对女装品牌的忠诚度较低，女装公司的业绩更容易受到市场波动。”

尤其是以中高品牌女装为代表的歌力思（603808.SH）、日播时尚（603196.SH）、安正时尚（603839.SH），2024年分别亏损3.10亿元、1.59亿元、1.24亿元。

2024年，歌力思的营收同比增长4.14%至30.36亿元，但归母净利润由盈转亏至-3.10亿元，在此之前，公司连续多年保持盈利。

以“播broadcast”品牌为代表、专注于中高端时尚女装的日播时尚，2024年成绩也并不乐观。2024年，日播时尚实现营收8.66亿元，同比下降15.68%，归母净利润由盈转亏至-1.59亿元。这是日播时尚自2020年以来再度出现年度亏损。

而对女装公司安正时尚来说，尽管其将主品牌JUZUI玖姿从传统中高端女装定位转向更亲民的“高质价比”路线，并全面推进五大自有品牌“质价比”战略，但转型尚难以支撑公司整体业绩。2024年，安正时尚不仅营收下降6.23%至20.34亿元，且归母净利润变为亏损，其中，服装板块主营业务收入同比下降13.99%至12.80亿元。

相比之下，同样定位“大淑女装”的朗姿股份，由于有医美业务的加持，整体业绩遭受冲击并不明显，2024年实现营收56.91亿元，同比仅下降0.24%，归母净利润2.57亿元，同比增长1.38%。

谁在押注童装？

值得一提的是，在纺织服装行业29家A股上市公司中，森马服饰是为数不多2024年营收、净利润均保持增长的公司（注：仅有森马服饰和华斯股份（002494.SZ））。

挖掘童装市场上升空间，是森马服饰业绩增长的关键密码。2024年，森马服饰实现营收146.26亿元，同比增长7.06%，归母净利润11.37亿元，同比增长1.42%。其中，以巴拉巴拉品牌为代表的“儿童服饰”贡献营收102.68亿元，占总营收的70.21%，且获得9.55%的营收增速，而以森马品牌为代表的“休闲服饰”占总营收的28.65%，营收增速仅为0.44%。

拉长时间线看，童装板块逐渐成为森马服饰业绩增长的核心驱动力。

2017年，森马服饰的“儿童服饰”贡献营收63.22亿元，占公司总收入的52.56%，首次超过休闲服饰的营收占比（46.85%），此后的2018年~2023年，公司童装板块营收分别为88.25亿元、126.63亿元、101.32亿元、102.72亿元、89.33亿元、93.73亿元，占比56.14%、65.49%、66.64%、66.62%、67.01%、68.61%。

除了“巴拉巴拉”品牌，森马服饰也有意加码其他童装业务：不仅拓展亚瑟士儿童（ASICS Kids）、彪马儿童（PUMA Kids）等授权品牌，也布局了迷你巴拉、森马儿童、马卡乐等自有品牌，还与亲子户外运动童装品牌VIVID-BOX等合作。

21世纪经济报道记者统计发现，除了森马服饰，朗姿股份、安正时尚、日播时尚、雅戈尔等多家A股服装公司纷纷进军童装赛道。

据2024年年报披露，雅戈尔正式宣布与法国奢侈童装品牌BONPOINT签署收购协议，进入童装领域。

雅戈尔集团官方公众号今年1月进一步发文提到，上市公司雅戈尔与EPI集团完成交易手续，法国奢侈童装品牌Bonpoint（小樱桃）正式加入雅戈尔时尚品牌矩阵。据悉，此次收购是雅戈尔首次涉足童装奢侈品领域。

朗姿股份的童装布局显然更早：2014年公司就成为韩国知名童装品牌上市公司阿卡邦（韩国KOSDAQ上市公司，证券代码013990）的第一大股东。

安正时尚则在2024年年报中提及，公司在大中华区合资经营韩国童装品牌“ALLO&LUGH阿路和如” ，参股公司经营品牌有中国十大童装品牌之一的“FROG PRINCE青蛙王子”。

不过，运营童装业务并非易事。押注童装的服装企业，能否建立起第二增长曲线，有待时间检验。