作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

国都证券（870488.NQ）控股权更迭尘埃落定，浙商证券（601878.SH）正式成为控股股东，浙江省交通投资集团（以下简称“浙江交通集团”）成为实际控制人。

根据国都证券5月16日公告，公司已完成董事会改组，10名董事中6名来自浙商证券，并提名两名独立董事及两名股东监事。

新一届董事会选举浙商证券总裁钱文海出任国都证券董事长，而今年2月12日，浙商证券原副总裁张晖已出任国都证券总经理，国都证券由此组成了新的核心管理团队。

2024年，国都证券营收增长高度依赖自营业务，该业务收入11.81亿元，同比增长超80%；而投行、资管等业务均出现下滑。新的管理团队将如何整合资源，补足业务短板，真正达成“1+1>2”的并购效应？

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控股权落定、董事会“大换血”，

浙商证券全面掌控国都证券

国都证券第三届董事会完成改组，浙商证券提名的6名董事及2名独立董事全部当选，同时获得监事会两个股东监事席位。

具体来看，浙商证券提名的钱文海、张晖、盛建龙、吴思铭、胡南生、邓宏光6人全部当选董事，姜波、王爱俭当选独董；监事会方面，浙商证券提名的邱星敏、陈晓晗当选股东监事。

通过此次董事会换届改组，使得国都证券由无控股股东变更为浙商证券，浙商证券的实际控制人浙江交通集团成为国都证券的实际控制人。

图源：罐头图库

值得一提的是，6名“浙商系”董事均具备丰富的证券行业经验，且在战略规划、风险管理、业务创新等领域各有所长。盛建龙、吴思铭现任浙商证券副总裁，胡南生为高级管理人员、总裁助理，邓宏光为董事会秘书、首席风险官。

而浙商证券总裁钱文海还将出任国都证券董事长，公司法定代表人也由翁振杰变更为钱文海。

履历显示，钱文海出生于1975年3月，硕士研究生学历，正高级经济师，拥有超过20年的金融管理经验。钱文海曾在杭州市经济体制改革委员会、浙江交通集团温州甬台温高速公路有限公司、浙江省交投地产集团有限公司、浙江交通集团财务有限责任公司任职，主导过浙江交通集团旗下多家子公司的战略转型。

自2023年6月起，钱文海开始在浙商证券就职，现任浙商证券董事、总裁、党委书记，2023年11月履新总裁之初，就强调要“做强做优，力争一流”。

图源：罐头图库

而今年2月，原浙商证券副总裁张晖已辞职赴任国都证券总经理，并开始主导两家券商的业务整合和协同工作。

张晖出生于1969年7月，本科学历，经济师职称，拥有逾30年证券行业从业经验，在经纪、投行、风控、资本运作等多个领域积累了深厚的管理经验，同时是一位资深的“老浙商人”。

履历显示，张晖早在2007年就加入浙商证券，直到2025年1月辞任，任期近18年，其历任浙商证券固定收益总部总经理，债券投行总部总经理，债券投行总部总监，董事会秘书，副总裁、首席风险官等职务。

国都证券彼时表示，本次高级管理人员任命符合公司经营和发展的需求，张晖的工作经验和管理能力，对公司的经营发展有积极的促进作用。

此次国都证券董事会改组是落实监管要求、推进战略协同的关键举措。根据证监会2024年11月批复要求，双方需在一年内制定整合方案。

金乐函数分析师廖鹤凯指出，“浙商证券将自己的管理团队注入国都证券，可能会带来战略和业务、人事上的大调整，为国都证券的业务带来新的发展方向。”

中国企业资本联盟副理事长柏文喜也表示，“浙商证券通过输出管理团队与核心业务骨干，为国都证券注入市场化治理基因。此次改组不仅是资本层面的整合，更是业务布局、资源互补与服务能力的全面升级。”

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国都证券一年赚了9.4亿，

投行、资管业务却下滑三成

浙商证券并购国都证券始于2023年12月，是中央金融工作会议后证券行业首单自主发起的市场化并购案例，也是行业首单上市公司吸并新三板公司案例。

2023年12月，浙商证券受让重庆信托、天津重信等5家机构合计持有的19.145%股权，首次成为国都证券第一大股东；2024年5月至6月，收购国华能源、同方创投等持有的15.109%股权，持股比例增至34.25%。

值得一提的是，今年3月23日，国都证券一笔3000万股股份的拍卖，延时将近一个小时，5位竞买人合计出价156次，最终高于起拍价24.57%，由浙商证券耗资5704.2万元拿下，成交单价1.9元/股，由此，浙商证券对国都证券持股比例增至34.76%。

据“券商中国”援引知情人士透露的消息，浙商证券彼时持股比例已显著领先其他主要股东，战略目标已基本达成，该次竞拍主要基于成本优化考量，若起拍单价过高则缺乏参与价值。数据显示，浙商证券前三次收购的平均成本为2.57元/股，本次交易后整体持股成本将进一步摊薄。

如今，浙商证券进一步成为国都证券控股股东，结束国都证券长期无实控人的状态，前后历时约一年半。

图源：罐头图库

被收购的国都证券，2024年整体业绩已在回暖，实现营业收入18.05亿元，同比增长30.7%；净利润9.24亿元，同比增长27.78%。

支撑国都证券业绩增长的业务主要是证券自营业务，由固定收益类投资业务、权益投资业务及股转做市业务三部分构成，2024年实现收入11.81亿元，同比增长83.18%。

2024年，国都证券实现投资收益收入14.31亿元，较2023年同期增长65.43%。Wind数据显示，截至2024年末，国都证券持有铁龙物流（600125.SH）迪安诊断（300244.SZ）、精耕天下（430108.NQ）、科瑞达（832189.NQ）等9家公司股票。

图源：Wind数据

不过，国都证券的经纪、投行、资管、信用等主要业务则出现不同程度的下滑，其中资管及投行营收降幅明显，均超过30%。

具体来看，国投证券2024年经纪业务收入3.28亿元，同比下滑7.47%；信用交易业务收入3.17亿元，同比下滑18.87%；投资银行业务收入1247.8万元，同比下滑35.08%；资产管理业务收入374.06万元，同比下滑35.15%。

图源：国都证券年报

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浙商证券还要继续并购？

作为收购方的浙商证券目前已跻身中型券商龙头阵营，不过，该公司仍面临较大压力。截至5月19日，浙商证券报收10.74元/股，市值不足500亿元。

业绩方面，2024年，浙商证券营业收入为158.16亿元，同比降10.33%；归母净利润19.32亿元，同比增10.17%。浙商证券称，营业收入同比下降，主要系公司期货业务规模下降导致其他业务收入减少。

此外，2024年，浙商证券手续费及佣金净收入为36.11亿元，同比减少2.39亿元，下降6.21%。浙商证券称，主要是期货经纪业务、投资银行业务收入同比有所减少。

具体来看，浙商证券2024年期货业务经纪净收入为5.53亿元，同比减少2.68亿元，同比下降32.64%；投资银行业务手续费净收入为7.2亿元，同比下降17.9%，主要因证券承销业务收入同比下降21.45%。

图源：罐头图库

浙商证券拿下国都证券后，双方该如何通过整合提升投行、资管等短板业务的竞争力？

对此，廖鹤凯表示，“近年来投行业务收入下滑是行业普遍现象，浙商证券正式掌握国都证券的控制权，可以更好的整合浙江省内的资源优势，加强与当地政府部门、企业、金融机构等的深度合作，挖掘更多优质的投行项目资源，拓展在长三角地区的业务布局，同时巩固其在北方地区的业务优势，促进南北区域的业务协同，提振投行业务。”

廖鹤凯还指出，“浙商证券在年报中表示要整合期货、基金股权，构建全牌照、全链条金融服务生态。国都证券持有中欧基金 20% 股权，浙商证券持有浙商基金25%，可以在资管方面进行更深度的协同。”

图源：罐头图库

此前，《财经》杂志旗下媒体“读数一帜”的文章中分析，浙商证券并购国都证券，是欲进一步争夺与稳固浙江籍券商“一哥”之位。

位于浙江省的券商共有四家，除了财通证券外，还包括甬兴证券、浙商证券、和金通证券，浙商证券与财通证券是较为出名的两家。

从2020年开始，浙商证券总资产规模迅速扩张，从落后财通证券变为反超，截至2024年末，浙商证券总资产1540.86亿元，比财通证券高出95亿元。

另一方面，财通证券的并购整合之路也稍显落后。2024年年报致辞中，财通证券董事长章启诚在年报中特别强调了“外延发展”与“并购整合”，但并未提及具体安排。

值得注意的是，浙商证券成为国都证券大股东后并未满足，其在2024年年报中又提出“寻找新的并购机会”。据浙商证券2024年年报，该公司的目标是“加快迈入全国中大型券商行列”，打造与浙江经济地位相匹配的本土一流“投资银行”。

你认为浙商证券和国都证券有望实现“1+1>2”的协同效应吗？是否看好浙商证券继续并购？评论区聊聊吧。