提振消费是2025年的一大政策主题，5月15日，“国内大循环工作推进会”召开，顶层设计指出，内需为主导、内部可循环是大国经济的独有优势。“要深挖潜力提振消费，推动大宗消费更新升级，激发服务消费潜力，放大新兴消费带动效应。”

5月19日，国新办新闻发布会召开，4月消费“成绩单”公布，表现较为亮眼。

一、基本面：消费数据稳步回升

从累计看，以商品销售为主的社会消费品零售总额和以服务消费为代表的服务零售额均呈现了回升势头。1-4月份，社会消费品零售总额同比增长4.7%，比一季度加快0.1个百分点。服务零售额同比增长5.1%，增速也比一季度加快0.1个百分点，连续两个月加快。

图：4月全国社零同比相较一季度加快

（信息来源：华西证券；截至202504）

结构上，以旧换新政策和线上消费表现亮眼。

（1）以旧换新成效突出：在消费品以旧换新加力扩围带动下，对相关商品销售带动作用比较明显。4月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额同比分别增长38.8%、33.5%、26.9%和19.9%，均明显快于商品零售额增速，有力支撑市场销售增长。

（2）电商主导的线上消费增势较好。随着信息技术快速发展和物流配送体系不断完善，网上零售、即时零售等新业态高效便捷受到消费者欢迎。1-4月份，实物商品网上零售额同比增长5.8%，继续快于社会消费品零售额增速。

二、产业面：“618”大促与“以旧换新”强强联合

2025年618大促自5月13日提前一周时间开启。以旧换新政策与618大促深度绑定，为消费市场注入新动能。政策补贴范围从8类扩至12类家电，补贴比例提升至15%-20%，叠加地方消费券形成多重优惠。数据显示，政策实施后家电线上线下销售分别增长4.7%和12.8%，智能绿色家电占比显著提升，如线上空调一级能效产品占比达97.7%。

618大促期间，电商平台策略持续优化，旨在让利投资者，切实提振国内消费。

三、政策面：离境退税政策撬动“入境”外需

虽然今年以来的美国关税不确定性对出口造成阶段性影响，但离境退税政策优化正激活入境消费潜力。5月15日，全国优化离境退税政策扩大入境消费工作推进会在京举行。

起退点从500元降至200元，现金退税限额翻倍至2万元，带动退税商品销售额激增。

此外，张家界等旅游城市通过增设外币兑换点、完善多语种服务，吸引境外游客消费，2024年入境游客达1.3亿人次，文旅消费成为新增长点。服务零售额同比增长5.1%，显示体验型消费持续升温，文化场馆、非遗产品等成为展示中国魅力的重要载体。

图：《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》主要内容

（信息来源：天风证券）

这种“商品+服务”双轮驱动的消费格局，为大消费板块打开更广阔的价值空间。

今日指数：港股消费指数布局港股消费板块，港股消费或是更“新”的消费，港股消费板块中互联网电商、社交II、乘用车、消费电子、本地生活服务II等大众消费和新型消费比例较高，或更能充分反映本轮政策驱动下的消费景气复苏。2025年二季度 618、端午等促消时点频至，消费高频数据复苏力度或可期。

相关产品：港股消费ETF（159735）

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

来源：金融界