21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

4月初，美股在所谓“对等关税”的冲击下光速坠入熊市。而后又上演V型反攻，短短两个多月后，美股再创新高。

在美联储降息预期升温、中东局势缓和、物价整体平稳和更多贸易协议有望达成的背景下，投资者风险偏好再度升温。6月27日，标普500指数盘中一度最高上涨至6187.68点，纳指最高上涨至20311.51点，均创下盘中历史新高。

据央视新闻报道，当地时间6月27日，美国总统特朗普在社交媒体平台上发文表示，加拿大宣布将对美国科技公司征收数字服务税，这是对美国的“直接且赤裸裸的攻击”。鉴于这项令人震惊的税收，美国特此终止与加拿大的所有贸易谈判，立即生效。美国将在未来七天内告知加拿大与美国开展贸易将支付的关税。

即使特朗普宣布中断与加拿大的贸易谈判并威胁征收新关税，也未能最终阻止美股的涨势。虽然美股盘中回吐涨幅，标普500指数一度转为下跌，但最终特朗普关税威胁遭“无视”。截至27日收盘，标普500指数上涨0.52%，收于创纪录的6173.07点，市值较4月上旬的低点大幅回升逾10万亿美元。纳指也创下新高，收盘上涨0.52%至20273.46点。道指距离历史新高还差2.7%的涨幅。

但需要警惕的是，在美股再创新高背后，一系列隐忧阴云笼罩。

警报仍未解除

从估值指标来看，标普500指数的远期市盈率目前已飙升至23倍以上，这是一个相对较高的水平，与盈利预期相比，股价已经变得相当昂贵。

“市场正表现出自满情绪，”Tikehau Capital资本市场策略主管Raphael Thuin警告称。“对于一系列潜在风险，无论是贸易谈判、不断扩大的宏观经济放缓、地缘政治紧张局势、不断扩大的财政赤字还是利率上升，市场参与者似乎都对未来结果抱有乐观的态度。”

美国银行策略师Michael Hartnett也警告称，投机性股市泡沫的风险正在上升，投资者关注的焦点“从关税转向减税/降息”，可能在今年下半年引发高风险的市场泡沫。

近期一些机构上调了美股目标点位。瑞银将标普500指数的年终目标从此前的6000点上调至6200点，维持对美股的“中性”评级。但事实上，6月27日标普500指数已涨至6173.07点，这意味着今年美股可能没有太大上涨空间。

西北共同财富管理公司首席信息官Brent Schutte目前并不倾向于追涨，在标普500指数估值过高的背景下，他更倾向于投资价格较低的中小型股和国际股票。

从另一个角度看，尽管美股再创新高，但今年表现仍跑输其他主要市场。截至6月27日，道指年内上涨3%，纳指涨4.99%，标普500指数涨4.96%。对比来看，恒生指数年内大涨21.06%，德国DAX指数上涨20.71%，欧洲斯托克50涨8.78%。这也和今年部分资金从美国转向欧洲、中国等市场的流向相互印证。

未来经济走向成关键

对于美股而言，美国经济的走向备受关注。

目前美国经济已经笼罩在“类滞胀”阴霾下。6月27日公布的数据显示，最受美联储关注的5月核心PCE物价指数略超预期。美国5月PCE物价指数环比增速为0.1%，核心PCE物价指数环比增速为0.2%；5月PCE物价指数同比涨幅升至2.3%，核心PCE物价指数同比涨幅升至2.7%。

与此同时，美国消费者收入和支出数据显著不及预期。美国消费者5月个人收入环比下降0.4%，创2021年9月以来最低，远低于增长0.3%的预期；个人支出也环比下降0.1%，低于预期的增长0.1%。

此外，美国一季度GDP终值超预期下修，经济逆风愈发显著。美国今年前三个月的实际国内生产总值按年化季率计算下降0.5%，较上一次预估下调了0.3%，差于经济学家预期的-0.2%。

威灵顿投资管理多元资产联席总监Nick Samouilhan对记者表示，今年上半年的市场环境进一步印证了不确定性将成为新常态。我们已迈入一个全新的全球经济时代，其特征是通胀攀升、商业周期波动加剧以及全球化逆风。在新的经济格局下，股票市场环境已发生深刻变化。过去，经济增长强劲且通胀水平较低；如今，我们面临的是一个波动加剧、资本成本更高的市场环境，并非所有企业都能在这种环境下生存下来。

在高盛董事总经理路易斯·米勒（Louis Miller）看来，尽管当前美股市场情绪普遍乐观，但贸易谈判的最后期限已经临近，这意味着贸易不确定性给市场带来的风险依然存在，而关税可能对美国通胀、企业利润率和全球增长产生的影响仍不明朗。

米勒预计，从7月份开始，经济增长前景将是负面的。秋季之前的高通胀数据可能会导致美国经济增长放缓，这可能会对市场中质量最低、对经济增长最敏感的板块造成最大伤害。

近期美国经济衰退的风险有所降低，但仍无法完全排除。摩根大通表示，美国的贸易政策可能会减缓全球经济增长，并重新点燃美国通胀，今年下半年美国经济衰退的可能性为40%，处于较高水平。

展望未来，Samouilhan分析称，在“适者生存”的市场环境中，优质企业相较于竞争对手更有可能脱颖而出，其特征包括高股本回报率、低杠杆率以及稳定的盈利表现。这类股票在市场高波动期间往往更具韧性，无论市场情况好坏，都能提供可观的回报。