文 | 李德林

如果一家上市公司在A股摘牌3年，港股在两年后也摘牌了，通常这样的公司算是凉透了，那些曾经拍着胸脯要来救命的投资机构，恐怕电话都打不通了吧？拉夏贝尔遇到了不一样的投资机构，竟然在A股和H股都完犊子的情况下，重整的机构居然打了4亿的巨款。一个在资本市场都凉透了的退市公司，能有还魂的希望吗？

拉夏贝尔是个搞时尚女装的。老板邢加兴有一次去湖州买树苗，看到一家职业培训学校在招商，就用兜里的600块去报名学习了服装。哥们儿还挺好学，培训完后，进入一家台资企业工作，期间还到北京服装学院深造。然后人生就开挂了，东拼西凑借来50万创办了拉夏贝尔。2014年，拉夏贝尔在H股上市，2017年又在A股亮相，2018年开店9674家。

福建商人都喊着“爱拼才会赢”的口号往前冲，邢加兴在开店的道路上狂飙，2018年拉夏贝尔营收突破100亿，公司也在那一年亏损1.56亿。拉夏贝尔为啥开店越多越亏呢？因为门店越多，人工、租金等运营成本飙升啊，为了清理库存，拉夏贝尔不得不打折甩卖，几千家门店同时规模化、常态化的甩卖，哪个女生会经常去光顾你的廉价折扣品牌啊。

当品牌陷入到恶性循环，拉夏贝尔又遭遇了直播电商。你好不容易推出一款新品，直播电商的人24小时内就能给你上同款，他们没有9000多家门店和员工的压力，甩卖起来能直接让你品牌商吐血的。拉夏贝尔2019年不仅营收下降到76.66亿，亏损还扩大到21.66亿。邢加兴只能关店救命啊，2020年营收骤降到18.19亿，亏损还是高达18.4亿。

2020年，直播电商开始风起云涌，拉夏贝尔遭遇自己的扩张陷阱，也遭遇了电商直播的利刃。邢加兴一看，算了，辞去总裁职务。2021年继续亏损8.21亿，年报公布完，2022年5月24日在A股被摘牌了。到了2023年9月，拉夏贝尔进入重整程序，公开招募重整投资人。那个时候拉夏贝尔的港股还在交易。其实，投资人就是冲着重整成功，还能在港股上玩儿嘛。

2024年7月，杭州广穗金投控股有限公司和上海东方证券创新投资有限公司签署了重整投资协议。按照重整投资约定，广穗金控作为产业投资人，受让部分资本公积金转增股份，提供2.2亿重整投资款助力拉夏贝尔清偿债权。东证创新作为财务投资人，预期提供1.99亿无息流动性支持款，补充公司流动资金。这次重整计划可是法院主持的哟，协议不能乱签哟。

所有的如意算盘都有变天的时候。2024年11月13日，港交所说，你们也别交易了。拉夏贝尔H股也被摘牌了。H股摘牌前的2024年6月底，拉夏贝尔的门店已从巅峰时期的9674家降至155家，营收不到7000万。6年间，拉夏贝尔累计亏损约68亿，连上海总部基地都被拍卖了，那次拍卖打七折都没人接盘，最后还流拍了。

当拉夏贝尔在资本市场已变成随风往事时。上海第三中级人民法院裁定，批准其重整计划。两位掏钱吧。按照过往的数据，上市公司退市后，那些签署了投资协议的，电话都打不通，你还想让对方掏钱救命？开玩笑了。拉夏贝尔这一次很幸运，法院主持的重整计划，既然广穗金控和东证创新你们都签约了，那就掏钱啊。大堆的债权人等着回收烂账呢。

无论是广穗金控，还是东证创新，他们看中的是拉夏贝尔的品牌，毕竟曾经是国民时尚品牌，通过化解历史债务，剥离低效率资产，加强核心品牌建设，重塑拉夏贝尔的品牌矩阵，还是有希望重生的。想再上市，恐怕悬了。只是现在拉夏贝尔有133家被确认的债权人，金额高达3.43亿，广穗金控的2.2亿不够还债，东证创新的资金能不能完全用于生产呢？

拉夏贝尔在退市后3年收到重整机构的资金，重新上市难度是很大的，但是盘活资产浮现出了希望。值得关注的是，在法院的主持下，一家在资本市场已经凉透了退市公司，能够如约履行4.1亿的重整投资，这是用现金重塑资本市场的信誉，这样的契约精神为A股市场树立了榜样。契约精神永远是市场经济的基石。面对拉夏贝尔的重整，也许，老百姓会说，这都是脚踩西瓜皮，滑到哪里是哪里。