文|杨帆 出品|天下财道

2025年上半年的基金业绩图谱，呈现出近乎割裂的双重叙事。

当医药板块和北证50以38%左右的区间涨幅构筑"躺赢"双雄时，AI赛道却在算力泡沫与技术兑现的博弈中经历28%左右的调整阵痛。

这种分化不仅考验着基金经理的判断力，更暴露出投资逻辑与产业周期的匹配度难题。

究竟谁是上半年的大赢家，谁又在跌宕起伏中暗自神伤？《天下财道》通过解构三类主流基金形态，揭示业绩分化背后的策略密码与认知偏差。

灵活配置型：双刃剑效应

在基金投资的江湖中，灵活配置型基金宛如一把双刃剑，吸引着无数投资者跃跃欲试，却也让不少人在投资过程中充满纠结。

通常来说，灵活配置型基金股票仓位可以在0-95%之间调整。这赋予了基金极大的灵活性，使其可以在权益产品和债券产品之间自如切换。

看似进退自如，其实也格外考验基金经理的眼光、胆识和功力。

统计数据显示，大多数灵活配置基金在实际操作中往往采取中性仓位策略，股票仓位通常维持在40%至60%之间。这种策略可以在一定程度上平衡风险与收益。

当然，也有不少灵活配置基金经理比较偏激，重仓押注股票，这导致在业绩的首尾端，经常见到灵活配置基金的身影。

今天是上半年最后一个交易日，不出意外的话，今年上半年A股市场的表现与基金业绩排名均大局已定。截至2025年6月27日收盘，今年上半年上证指数上涨2.16%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.81%，科创50下跌0.07%，北证50则大涨38.72%。

今年上半年显著特点是，市场指数整体表现相对平稳，旧有的强势赛道震荡加剧，而医药板块和北交所股票则异军突起，由此带动相关基金的表现格外引人关注。

灵活配置型基金上半年收益前20名

（来源：同花顺iFinD，截至6月27日，下同）

以位列第一的中银医疗保健混合A为例，该基金主要定位于医药器械研发、制造、销售与医疗服务行业上市公司的投资。其重仓股也是清一色的医药企业。

（来源：天天基金网）

其基金经理郑宁任职时间并不算太长，但旗下掌管的基金也都和医药大健康相关，这次幸运地被风口吹上了天。

（来源：天天基金网）

排名第二的同泰远见混合A，也有点这个意思。北证50指数的飙升，让聚焦于北交所股票的这只基金异军突起。

（来源：基金公告）

（来源：天天基金网）

不过值得注意的是，由于北交所股票实行30%的涨跌停限制，因此同泰远见混合A收益率走势波动明显较大。

而且，该基金从2020年9月成立至今亏损仍超22%，说明今年上半年的大涨主要与风口有关，下一步能否保持这种态势，尽快让初始投资人解套，仍需进一步观察。

（来源：天天基金网）

如果说排名靠前的基金，大多幸福是相似的，那么排名落后的产品，基本上是各有各的不幸。

灵活配置基金上半年收益后20名

（来源：同花顺iFinD）

排名倒数第一的银河君荣灵活配置混合I，说的和做的，有点讽刺意味。

该基金成立于2016年9月，投资策略是“把握中国经济增长和资本市场发展机遇，严格控制下行风险”。

（来源：基金一季报）

所谓的“严格控制下行风险”，实际的结果却是——近3年来，其短、中、长期业绩大多表现不佳。今年上半年亏损37%，近1年亏损34%，近3年亏损42%。

（来源：天天基金网）

因为业绩欠佳，也导致基金规模持续缩水。

2025年第一季度报告显示，该基金份额赎回超3200万份，规模几近清零。目前已发布终止基金合同的提议，即将进入清盘程序。

该基金经理叫刘铭，看着过去的经历也挺光鲜，不知为何把这只基金管理成这个样子。

（来源：天天基金网）

前海开源人工智能主题混合A位则列倒数第二，主要聚焦人工智能主题，在今年人工智能板块崛起的大背景下，上半年却以亏损25%的惨淡业绩收官。

（来源：基金一季报）

（来源：天天基金网）

该基金由一位美女经理管理，她叫魏淳，看着天天基金网给她的综合得分并不低，但业绩却很不理想。

按理说不该如此，究竟发生了什么？

一个呢，过去几年，一直是曲扬和魏淳共同管理这只基金，魏单独管理只有不到一个月的时间。

（来源：天天基金网）

另一个呢，细究之下可以发现，今年上半年，该基金投资策略与行业热点明显错配。

尽管2025年全球AI投资规模同比激增超100%，中证人工智能指数上涨15%，但该基金的持仓仍集中于边缘赛道。

截至2025年一季度，其前十大重仓股中，芯原股份、瑞芯微等芯片设计公司占比超50%，而错失算力（如工业富联）、大模型（如科大讯飞）等核心标的。

（来源：天天基金网）

这种配置与AI产业“赢家通吃”的蛋糕擦肩而过——OpenAI、Anthropic等头部企业吸纳了全球95%的AI风投资金，而中小芯片设计公司因商业化进程缓慢、生态适配复杂，难以分享行业红利。

此外，该基金持续维持高仓位运作更加剧了回撤。其长期保持80%以上的股票仓位，在2025 年上半年AI板块剧烈波动（中证人工智能指数振幅达28%）的背景下，未能通过仓位调整控制风险。

观察灵活配置基金上半年的跌幅榜，行业也是五花八门，既有名头虚幻的“动量混合”，也有所谓的“稳健价值”、“消费升级”等等。

这提醒投资者，“灵活配置”是一把双刃剑。即使在市场整体向好的大背景下，灵活配置型基金虽因灵活性蕴含着获取高收益的潜力，但也伴随着较高的风险和不确定性。

偏股型：进退者之道

与灵活配置型基金相比，偏股混合型基金的投资范围更侧重权益产品，股票仓位通常不低于60%。

因此，在市场总体向好的背景下，后者整体收益往往高于前者，尤其是在今年上半年，专注于医药主题的偏股混合型基金大幅跑赢市场。

偏股混合型基金上半年收益前20名

（来源：同花顺iFinD）

从基金名称就可以看出，业绩排名第一的中信建投北交所精选两年定开混合A，也是与北证50大幅上涨的风口有关。

（来源：基金一季报）

（来源：天天基金网）

在今年一季报中，该基金依然坚定看好北交所上市公司后市表现，最终拔得头筹。

（来源：基金一季报）

借此风口闯进前20的，还有华夏和万家旗下的偏股型基金。

当然，在偏股型基金攻城拔寨的过程中，医药的风口依然呼呼作响——亚军归属于长城医药产业精选混合发起式A。

（来源：天天基金网）

该基金成立于2024年10月，成立不久就抄到了医药板块的底部，因而收益颇丰。

但奇怪的是，截至今年一季度，该基金规模仅有0.2亿元，未来能否顺利“长胖”尚未可知。

偏股型排名靠后的主要集中于3家基金公司——财通、万家与中信建投。

偏股混合型基金上半年收益后20名

（来源：同花顺iFinD）

财通旗下的数只基金，占据了偏股型业绩倒数前几名。有关这家基金公司旗下明星基金业绩变脸的情况，我们此前已有详实报道，这里不再赘述（参见《天下财道》2025年3月31日文章《冠军基金一季度亏25%，财通“轮动高手”变脸之谜》）。

其实，基金圈一直流传着“冠军魔咒”，即前一年业绩排名前列的基金，次年却沦为倒数。

虽然这种情况并非绝对，但由于市场风格变化、管理难度加大等原因，冠军基金很难保持领先地位，也是需要投资人警惕的现象之一。

万家旗下基金比较有意思，同时出现在今年上半年偏股基金牛榜和熊榜之中。看上去，公司的风格有些敢打敢冲的特点，这可能与万家基金是一家券商系公募基金公司有关。

无独有偶，中信建投旗下基金的特征也与此类似，分别位于偏股型基金牛榜与熊榜之中，而它也恰好是一家券商独资公募基金公司。

股票型：博弈者悖论

股票型基金排名中，医药板块主题投资的产品也是一骑绝尘。

股票型基金上半年收益前20名

（来源：同花顺iFinD）

以收益排名第一的华安医药生物A为例，该基金规模不足2000万元，原本一直表现平平，但受到医药板块风口的影响，自今年2月起，其收益逐步攀升，明显超越同期沪深300指数表现。

（来源：天天基金网）

如果说医药类基金，大多是因为行业归属原因，今年上半年基本可以“躺赢”，那么，值得一提的是嘉实互融精选股票A，该基金虽然也重仓持有医药板块个股，但并非属于基金特征导致。

（来源：天天基金网）

其行业投资策略是，在考虑行业生命周期、景气程度、估值水平以及股票市场行业轮动规律的基础上决定行业配置，同时及时对行业配置进行动态调整。

在一季报中，该基金明确表示看好医药行业投资价值。事实证明，该基金可谓精准把握了市场热点，也因此收获不菲。

在上半年业绩落后的股票型基金中，建信中国制造2025股票A的境遇具有一定的代表性。

股票型基金上半年收益后20名

（来源：同花顺iFinD）

该基金成立于2017年3月，投资策略是锚定中国制造2025战略方向的领域。

（来源：基金一季报）

听上去颇具吸引力，但从实际业绩表现来看，其3年内的中长期业绩表现均乏善可陈。

（来源：天天基金网）

是相关领域缺乏投资机会吗？非也。该基金业绩落后，主要还是要从自身找原因。

首先，该基金持仓集中于传统装备制造（如潍柴重机、泰豪科技），而忽视机器人、工业母机等新兴赛道。

2025年上半年，A股机器人板块因特斯拉Optimus量产预期而风起云涌，但该基金持仓中相关标的占比不足2%。这种“重传统、轻创新”的配置，导致基金错失产业升级红利。

其次，该基金重仓的算力设备企业普遍面临 “高估值、低盈利” 困境。

以润建股份为例，其2025年一季度净利润下滑45%，但滚动市盈率仍高达71倍，显著高于行业平均的45倍。

最后，该基金前十大重仓股中，制造业相关标的占比超80%，且比亚迪、潍柴重机等个股持仓比例超过6%。这种过度集中的行业配置，使得基金在制造业整体下行时（中证高端装备指数上半年下跌超17%），无法通过分散投资对冲风险。

看上去，这只基金有点选对了战场，却没有走对赛道，这种博弈者的悖论如何解决，是今后需要解决的课题。

（来源：天天基金网）

回望2025年上半年的基金战场，上演着极致的分化剧情：医疗赛道的 “躺赢者” 与AI泥潭的 “震荡者”，共同勾勒出市场的机遇与残酷。

灵活配置型基金的双刃剑属性、偏股混合基金的两极沉浮、股票型基金的赛道取舍，本质都是投资逻辑与市场趋势的角力。

未来，谁能穿透产业本质，准确判断风口，提升各项能力，在没有硝烟的战斗中继续成为赢家，《天下财道》将持续关注。

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