中经记者 钟楚涵 孙吉正 上海报道

近日，巴奴国际控股有限公司（以下简称“巴奴”）披露招股资料，准备赴港上市。巴奴定位为品质火锅，强调产品主义，以毛肚和菌汤作为招牌产品。截至2024年，巴奴实现营收23.07亿元，实现净利润1.23亿元。截至目前，巴奴火锅的门店数量为145家。

对于巴奴的赴港上市，连锁经营专家李维华向《中国经营报》记者表示：“由于巴奴通过直营模式扩张，资金需求量大，上市可解决部分资金问题。另外，成为上市企业能提升巴奴的品牌声誉与价值。”

赴港IPO

招股书显示，巴奴是从河南起步的火锅连锁品牌，2001年，杜中兵在河南开出第一家火锅店；2009年，巴奴进入郑州开设首店；2012年，巴奴进入华东市场，在无锡开店；2019年，巴奴进入上海市场。在营收规模上，2022年至2024年，巴奴分别实现收入14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元；净利润分别为-519万元、1.02亿元、1.23亿元。2025年第一季度，实现营业收入7.09亿元；净利润0.55亿元。

在门店规模上，截至目前，巴奴门店数量达145家，较2021年年末增长74.7%。巴奴方面表示，计划于2025年、2026年及2027年分别新开设约40家、50家及60家直营门店。

对于巴奴上市的原因，餐饮行业分析师林岳向记者表示：“主要是为支撑其开店和扩张计划。因其品质火锅定位对前期投入、装潢等成本要求较高，开店不易。”

连锁经营产业专家、和弘咨询总经理文志宏向记者表示：“从行业竞争看，中国餐饮头部或规模企业大多已寻求或正在进入资本市场以增强竞争力。巴奴自身在疫情后门店持续增加，且招股书显示其计划未来三年再增150家门店，相当于在现有基础上翻1倍。此扩张速度需大量资金支持，这是巴奴寻求上市的关键原因。”

在经营情况方面，2022年至2025年第一季度，巴奴的整体经营利润率分别为15.2%、21.3%、21.5%、23.7%。截至2025年第一季度，其一线城市门店经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%。

对比港股上市公司海底捞，其2024年核心经营利润率为14.6%。在翻台率方面，海底捞2024年平均翻台率为4.1次/天，2023年为3.8次/天。

文志宏认为：“巴奴火锅是中国餐饮行业中一个主要聚焦区域的中等规模连锁企业，营收和利润表现不错。其差异化优势在于坚持‘产品主义’，与海底捞强调服务形成区隔，并在深耕河南市场后形成区域品牌优势。”

林岳指出：“巴奴的优势在于坚持高端品质与食材，将毛肚和菌汤的核心竞争力保持得很好，并得到消费者认可。若能持续坚持此核心竞争力，将是其核心优势。”

品质火锅未来空间几何？

目前，海底捞等头部品牌都在调整价格策略，今年6月，海底捞推出“22元自助午餐”引发热议。据其公告，2023年、2024年自营海底捞餐厅顾客人均消费分别为99.1元、97.5元。另一港股火锅企业呷哺呷哺2024年也曾宣布降价。。

相对而言，巴奴的人均消费较高。2022年至2025年第一季度，巴奴顾客人均消费分别为147元、150元、142元、138元。

值得注意的是，在客单价较高背景下，巴奴大量门店并非位于一线城市。招股书显示，巴奴在河南有53家门店，河南以外有92家门店。一线城市门店31家，二线及以下城市门店114家，占比78.6%。巴奴认为其拥有将“河南模式”复制至其他城市的能力，能满足二线及以下城市顾客对优质产品的需求。

对此，文志宏指出：“巴奴客单价较高，而当前餐饮市场整体强调性价比，下沉市场消费力通常较弱，这将是其后续下沉扩张面临的挑战。”

林岳表示：“文旅发展确实促进了低线城市餐饮繁荣，但这些市场竞争激烈，当地往往存在强势地域品牌，新品牌进入将面临当地品牌的竞争压力。”

除此之外，巴奴也曾引发一些负面舆论。如创始人杜中兵曾因“月薪五千不要吃火锅”的言论登上热搜。随后杜中兵回应称：“‘火锅不是服务底层人民的’‘月薪5000块钱就不要吃火锅，吃些麻辣烫就好了’等等几句话不是连在一起说的。”另如“18元五片土豆”事件，巴奴方面解释称该产品为成本更高的富硒土豆。

对于未来的发展策略，巴奴方面在回复记者采访时表示：“（未来将）复制成功模型，持续拓展门店网络，使公司规模稳定增长；不断提升产品研发和创新能力，并增强供应链能力以提升运营效率；持续投入并深化数字化能力，提升整体运营管理水平；持续进行品牌投入，强化品牌影响力。”

林岳指出：“火锅行业竞争惨烈，门槛不高但打造核心竞争力不易，维持高端形象更需在食材、服务等各方面持续投入。”对于巴奴的未来，他认为：“巴奴应考虑发展第二曲线，如推出子品牌，进入具备性价比的领域，如社区火锅、大众火锅，这些品类空间巨大。同时，供应链建设及高品质食材的供应与把控也至关重要。”

（编辑：刘旺 审核：孙吉正 校对：颜京宁）