今年上半年，A股IPO受理步伐加快、中企境外上市持续升温，券商投行的竞争格局悄然生变。

第一财经根据交易所披露数据统计，上半年，三大交易所受理IPO项目共177个，共有38家券商参与“分羹”，头部券商的座次发生变化。合并后的国泰海通IPO项目竞争中占据优势地位，中信证券则暂失首位。而排名较后的头部券商，在境外市场则有相对较好的表现。

与此同时，投行生态“马太效应”进一步加剧，上半年超过七成的IPO受理项目、超过八成的IPO承销金额，均集中在前十家券商手中，如何在投行业务竞争中突围，成为中小券商共同面临的难题。

头部券商竞争格局悄然生变

自6月以来，沪深北三大交易所IPO受理明显加速。其中，6月新受理IPO数量就有151个，占比超过85%。

从投行参与情况来看，上半年共有38家券商保荐了项目，超过七成的业务量，集中在排名前十的券商手中。其中，4家头部券商受理项目数超过10单，国泰海通以26单位列第一，中信证券紧随其后受理22单，中信建投共受理14单，中金公司受理10单。

从承销情况来看，Wind数据显示，按发行日计算，截至6月30日，上半年共有23家券商参与A股48个IPO项目保荐，合计募资规模357.9亿元。

按保荐家数排名，国泰海通（含海通证券）共有6单，排名首位；中信证券以5单紧随其后，其次是中信建投、华泰联合证券、申万宏源承销保荐、东兴证券，保荐项目数均为4个。

按募资规模来看，则是中信建投以84.31亿元的募资总额位列第一，其次是国泰海通（含海通证券）募资规模44.07亿元，中信证券、华泰联合证券募资规模均在30亿元左右。

在A股IPO仍处于逆周期调节时期，中资企业赴境外上市持续升温，境外市场也成为各家投行的必争之地。

Dealogic数据显示，上半年中资企业境外IPO累计完成55单，募资规模合计约134亿美元。按承销规模排名，前十名中介机构共完成30单项目，承销规模合计约78亿美元，占比接近六成，中资机构占据五席。另外，上半年42家企业登陆港交所，融资规模137.03亿美元，按保荐承销口径，中资机构占得四席。

在海外市场，中金公司以11.6亿美元的承销规模位居首位，华泰联合证券以承销规模7.16亿美元位列第五，国泰海通以6.04亿承销规模位列第九，中信建投以6.03亿美元位列第十。港股市场上，按IPO保荐承销规模口径，中金公司成功保荐13单，承销规模27.42亿美元，均排名市场第一；华泰联合证券紧随其后，成功保荐9单，承销规模约17.12亿美元。

整体上看，今年上半年，头部券商的投行业务竞争格局已悄然生变。从A股来看，合并后的国泰海通在IPO受理项目、IPO承销数量竞争中占据优势，中信证券则从IPO受理、募资规模、IPO保荐数量中均暂失首位，中信建投则IPO募资规模上占优。

相反，在A股IPO受理排名较后的券商，在境外市场则有相对较好的表现。比如，中金公司、华泰联合证券在境外市场排名相对靠前，而国泰海通证券、中信建投相对靠后，中信证券则未入围前十。

“马太效应”加剧，中小投行如何突围？

相对而言，中小券商在投行业务的竞争中，处境更加艰难。从上半年A股IPO受理项目来看，超过20家投行获受理的项目均不到3单，其中有7家券商只有2单，14家中小券商只有1单。

不过，从上半年IPO承销情况看，少数中小券商表现也有可圈可点之处。比如，东兴证券上半年IPO项目共有4个、募资规模25.45亿元，位列第五位；还有民生证券、招商证券、华安证券募资规模超过10亿元，其余多数中小券商IPO募资规模均不足10亿元。

在业内人士看来，行业“马太效应”日益加剧背景下，中小券商的突围路径主要聚焦在寻求并购重组机会或探索差异化、特色化业务发展上。

从股权项目来看，合并后的国联民生证券凭借着“区域深耕+产业绑定”的差异化策略，今年上半年以9单获受理IPO项目位列第五，上半年A股IPO募资金额14.02亿元，位列行业第七。

另外，不少中小券商都将北交所、新三板业务作为“香饽饽”，在2024年A股IPO整体大幅下滑时，部分中小券商凭借北交所IPO业务优势，保持了投行业务的收入增长。

从去年少数几家保持投行业务收入正增长的券商来看，第一创业聚焦北交所和新三板业务，独家保荐并承销了2单北交所IPO项目，并持续加大新三板挂牌业务开拓，挖掘优质新三板挂牌企业，为北交所IPO业务蓄力。首创证券则加大对北交所的服务力度，完成可转债市场单笔规模最大项目的承销发行，同时资产证券化（ABS）发行与销售规模也实现提升。