21世纪经济报道记者 董鹏

未来几年，华友钴业的营收很可能会突破1000亿元。

8月17日晚间，该公司发布半年报，当期公司实现营收372亿元，同比增长23.78%，净利润达到27亿元，较上年同期增长62.26%，均创历史同期新高。

与其他同业公司不同，华友钴业的业务较为庞杂，横跨镍、钴、锂等多个能源品种，并涉足三元前驱体、正极材料，甚至是贸易等领域。

而就上半年来看，业绩增长主要源于其镍矿产能的全面释放，这帮助公司镍矿产品、镍中间品营收与利润快速增长的同时，亦对公司整体经营业绩带来明显拉动。

值得注意的是，卖方对华友钴业2025年营收预期值普遍保持在700亿元左右，近期公司市值也已经站稳700亿元。

接下来，公司还有5万吨硫酸锂项目，以及印尼Pomalaa湿法项目、Sorowako湿法项目等多个增量项目。

加之LME镍处于近五年低位，下跌空间明显缩小，以及钴、锂等部分能源金属年内触底反弹，后续公司营收、盈利存在进一步增长空间，市值亦不排除重返2021年周期高点的可能。

镍矿扩产“强周期”

镍矿、镍中间品的产能释放，是华友钴业上半年业绩增长的主要原因。

“镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91%，为公司业绩增长提供有力支撑。上游红土镍矿湿法冶炼产能全面释放，持续稳产超产，为下游镍产品、钴产品提供了极具竞争力的原料保障。”华友钴业半年报指出。

受此影响，当期公司镍矿产品、镍中间品营收分别出现137.54%和68.32%的增长，增速远远高于正极材料等其他产品。

以上产品，也构成了华友钴业上半年最主要的营收与盈利来源，当期两项产品的营收、毛利润占比分别达到49.4%和57.9%。

相比之下，公司钴产品的体量虽然明显小于镍产品，但是受到上半年刚果（金）禁运引发的钴价上涨影响，当期其利润率也出现一定上行。

今年2月24日，刚果（金）有关部门宣布，决定暂停钴出口四个月，以应对全球钴市场供应过剩的局面。

这一出口限制，直接帮助钴价触底反弹。以英国MB钴（标准级）平均价为例，便由2月下旬的9.95美元/磅的低点升至3月份的16美元/磅，今年二季度亦始终保持在15.5美元/磅以上运行。

上述背景下，华友钴业的钴产品毛利率亦增长15个百分点至32%左右，这不仅帮助公司“对冲”钴产品出货量下降的影响，还拉动其钴产品盈利小幅抬升。

还需要指出的是，在上半年碳酸锂单边下跌，最低跌至6万元/吨的市场环境下，华友钴业的锂业务仍然可以实现盈利。

半年报数据显示，当期华友钴业锂产品营收15.53亿元，营业成本13.96亿元，毛利率保持在10%左右。

以上放在行业内也极具竞争力的成本优势，便与其高度“一体化”的业务模式密切相关。“年产5万吨硫酸锂项目进入设备安装阶段，预计年底建设完成，项目建成后将充分发挥矿冶一体化优势，进一步降低锂盐生产成本。”华友钴业指出。

加之公司正极材料、三元前驱体的利润占比较小，华友钴业最终凭借镍产品的放量最终实现了营收、盈利的同步增长。而这一增长逻辑，未来一段时间仍然有望得到延续。

在华越、华飞两个镍钴湿法冶炼项目的基础上，华友钴业还与淡水河谷印尼、福特汽车等方合作有年产12万吨镍金属量Pomalaa湿法项目和年产6万吨镍金属量Sorowako湿法项目，其中Pomalaa湿法项目已启动建设，预计2026年底前建成投产。

二季度陆股通持股大增9成

华友钴业的扩产并不局限于MHP（氢氧化镍钴），公司还有5万吨硫酸锂项目预计在2025年底建设完成，并在印尼、匈牙利等地布局有三元前驱体和正极材料等增量项目。

后续，随着以上新增产能的建设完毕和逐步释放，将为华友钴业带来新的业绩增量。

至于产品潜在的价格波动风险，由于当前能源金属价格均处于2021年以来的相对低位，后续反而可能会有所反弹。

继一季度钴价大幅上涨后，二季度碳酸锂在跌至6万吨/后，受到“反内卷”政策预期、规范矿权审核和宁德时代枧下窝矿停产等多方因素影响，三季度碳酸锂期货、现货同步大幅上行。

截至8月18日，国内电池级碳酸锂市场均价已经升至8.47万元/吨，较6月下旬5.99万元/吨的低点上涨逾41%。

镍产品价格，经过2022年3月的“伦镍风波”异动后，LME镍也已经跌至近五年来的低位，后续进一步下跌空间随之缩小。

考虑到以上新增产能与主要产品所处的周期位置，华友钴业未来几年营收规模很可能会升至千亿级别。

Wind数据显示，半年报发布前，各家卖方对公司2025年营收预期值已经达到680亿元至740亿元之间，部分机构所给出的2026年营收预期值则达到800亿元以上。

业绩具备增长预期的同时，华友钴业市值亦有望重返千亿级别。

2021年锂电行业景气高位阶段，该公司总市值一度超过1700亿元，但是后续周期回落的影响，其市值跌去了十去七八，到2024年7月时仅剩下350亿元。

与2021年相比，华友钴业的部分估值指标也已经回升至2021年附近，甚至是超越2021年时的高点。

上半年，该公司每股收益为1.61元，年化可达3.22元，而公司2021年全年每股收益亦不过3.25元。同时，公司每股净资产也要明显高于2021年同期，然而公司当前股价较2021年的高点却有不小距离。

由于基金半年报尚未披露完毕，还无法确定买方机构对华友钴业的态度，不过现有数据表明，二季度北向资金的增持力度非常突出。

另据定期报告，在公司总股本无明显变化的背景下，陆股通持股数量由一季度的7772万股升至14951万股，环比增长92%，同时持股数量、比例同样超过了上一轮锂电周期高点。

当然，左右股价波动的变量众多，以上估值指标、资金动向只能作为参考，后续公司能否重返千亿市值仍待市场验证。