第 440 期

2025-08-18

焦点关注

债市大跳水

8月18日，A股大涨的背后，投资者正在将资金从固定收益产品转向股市。截至发稿，30年期国债活跃券的到期收益率上行4.30个基点，报2.0370%，重返2%关口；10年期国债活跃券的到期收益率上行2.5个基点，报1.770%；5年期国债活跃券的到期收益率上行3.75个基点，报1.620%；2年期国债活跃券的到期收益率上行3.00个基点，报1.4275%。

30年期、10年期、5年期、2年期国债期货均出现下跌。截至收盘，30年期国债期货主力合约跌1.33%，10年期国债期货主力合约跌0.29%，5年期国债期货主力合约跌0.21%，2年期国债期货主力合约跌0.04%。

宏观动态

财政部将开展国债做市支持操作，拟随卖两期国债总额5.5亿元

8月18日，财政部发布通知称，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作。

操作方向为随卖，操作券种为2025年记账式附息（十期）国债和2025年记账式附息（十二期）国债，操作额分别为2.7亿元、2.8亿元，期限分别为3年、2年。

交易商协会对募集资金违规相关机构启动自律调查

8月18日消息，近日交易商协会监测到，个别发行企业在设置了募集资金监管账户的情况下，混用、挪用债务融资工具募集资金，涉及多期债项、较大金额，相关资金监管行未有效履行募集资金监管职责。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会已对相关机构启动自律调查。

区域热点

湖南：探索数字人民币应用于连环债清偿

8月18日消息，湖南省人民政府办公厅发布关于做好湖南金融“五篇大文章”服务经济高质量发展的实施意见。其中提到，加快推进连环债清偿改革工作，探索数字人民币应用于连环债清偿，建立资金直达链尾模式。支持企业发行科技创新债券、碳中和债券、转型债券、乡村振兴债券等债券。

推动公司债券扩容，完善债券融资担保增信、贴息、风险补偿等相关配套措施。支持地方法人金融机构发行绿色、小微、“三农”等专项金融债券，支持金融机构开展金融“五篇大文章”领域信贷资产证券化业务。

山西省首次试点采用地方债收益率曲线招标

据山西财政官微，8月15日，山西省财政厅完成发行今年第六批政府债券130.11亿元。期限包含7、10、15、20、30年期，平均投标倍数为26.32倍，平均利率1.93%。

在本批新增一般债券发行中，山西省首次试点采用地方债收益率曲线招标，迈出了地方债市场化改革的重要一步。本批2只试点发行的债券中标利率均为1.84%，市场化定价反馈机制得到进一步完善。作为全国首家采用地方债收益率曲线招标的省份，为政策调整后地方债市场化发行改革做出了有益实践。

发行动态

中原豫资控股集团拟发行40亿元债务融资工具，选聘8家主承销商

8月18日消息，中原豫资投资控股集团有限公司日前发布招标公告，就2025年中国银行间市场交易商协会债务融资工具项目选聘主承销商，投标截止时间为2025年9月8日上午9时30分。

中原豫资控股集团拟申报发行不超过40亿元债务融资工具，将选聘不超过8家银行，作为招标人发行债务融资工具的主承销商。

南阳交通产投拟发行10亿元公司债，获交易所审核通过

8月18日，深交所出函，审核通过南阳交通产业投资控股有限公司非公开发行公司债券项目。

该期公司债规模10亿元，承销商/管理人为华泰联合证券、东方证券、中德证券、西部证券、华安证券。

2025年5月21日消息，经中证鹏元综合评定，发行人获得AA+主体信用评级，评级展望为稳定。

杭州交投集团完成发行全国首单地市级国企20年期公司债

据杭州交投集团官微，日前，杭州市交通投资集团有限公司完成发行5+5年期和20年期公司债券双品种互拨。本次公司债券5+5年期发行规模21亿元，发行票面利率仅1.90%，20年期发行规模3亿元，发行票面利率仅2.40%，成功发行全国首单地市级国企20年期公司债。

债市主体

淮安城发集团隐性债务清零

8月18日消息，据淮安城发集团，集团开展降本提质行动，向“跑冒滴漏”全面宣战，新增融资平均综合成本同比下降52BP，年末存量债务平均综合成本同比压降69BP，隐性债务清零。

债市舆情

上海城投集团党委书记、董事长蒋曙杰被查

上海城投（集团）有限公司党委书记、董事长蒋曙杰涉嫌严重违纪违法，目前正接受上海市纪委监委纪律审查和监察调查。

山东钢铁集团10亿元中票取消发行

8月18日，上海清算所披露关于取消发行山东钢铁集团有限公司2025年度第十一期中期票据的公告。由于近期市场波动较大，山东钢铁集团决定取消本期中期票据的发行。该期中票拟发行金额10亿元，期限为3+N 年。

许昌投资集团12.85亿元科创债项目终止审核

8月15日，深交所固定收益信息平台显示，许昌市投资集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券，项目状态更新为“终止”。

本期债券申请规模12.85亿元，承销商/管理人为国信证券、平安证券，受理日期为2024年9月20日。

虞城国控集团7亿元乡村振兴债项目终止审核

8月15日，深交所固定收益信息平台显示，虞城县国有资本控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券，项目状态更新为“终止”。

本期债券申报规模7亿元，承销商/管理人为中泰证券，受理日期为2024年12月31日。

上交所终止审核6笔债券项目，金额合计72.6亿元

8月18日，上交所终止审核6笔债券项目，金额合计72.6亿元，品种含私募、ABS。

其中，“威海南海投资开发有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券”项目状态更新为终止。该债券拟发行金额为3.1亿元，承销商/管理人为中邮证券；

“玉林市玉东投资集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券”项目状态更新为终止。该债券拟发行金额为5.6亿元，承销商/管理人为东莞证券；

“台州市社会事业发展集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券”项目状态更新为终止。该债券拟发行金额为8.9亿元，承销商/管理人为东方证券承销保荐有限公司；

“石家庄国控城市发展投资集团有限责任公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券”项目状态更新为终止。该债券拟发行金额为30亿元，承销商/管理人为国泰海通证券、财达证券、国信证券；

“湖南南庭投资有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券”项目状态更新为终止。该债券拟发行金额为5亿元，承销商/管理人为德邦证券；

“云电投-红河电厂一期收费收益权资产支持专项计划（乡村振兴）”项目状态更新为终止。该债券拟发行金额为20亿元，承销商/管理人为上海国泰君安证券资产管理有限公司。

市场观点

中信证券：债市破局点可能在股债情绪切换，做陡曲线性价比仍然较高

中信证券表示，8月债市脱离基本面调整，金融数据、通胀及投资消费需求偏弱，但股、商情绪外溢定价仍强。短期或延续该逻辑，但机构申赎呈防守姿态，7月趋势性看空、赎回负反馈压力并未显现。

我们预计债市短期仍受外部扰动为主，若股市拐点显现则长端利率下行胜率或回升。总体而言，宽货币下做陡曲线性价比仍然较高。

申万固收：8-10月份可能是债市颠簸期

近期债市对基本面与流动性的定价阶段性弱化，债市交易较为拥挤以及股市分流债市资金或需重点关注。估值上看，10年国债收益率在1.7%附近性价比不高，8-10月10Y国债收益率可能运行于1.65%-1.80%区间，并呈现多空不对称，债市收益率下行所需条件更苛刻，而上行调整更易出现脉冲式冲击。8-10月份可能是债市颠簸期，中短端可能表现稳健，曲线相比当下可能陡峭化。风险在释放，但维持谨慎判断，8月是政府债供给高峰，货币对财政的流动性配合或难缺位，若债市调整加剧不排除央行重启买债可能，而三、四季度交界或是风险窗口，政府债供给回落后流动性对冲概率下降，同时进入“反内卷”效果验证期，通胀存在回升风险。

责编:王时丹 | 审核:李震 | 监审:古筝