伴随着基金中报陆续披露，曾经的“顶流”基金经理们再一次被推向聚光灯下。

还好，在行情回暖助力下，过去几年顶着巨大舆论压力的“顶流”基金经理们终于在今年得以“翻身”。

据侃见财经观察，今年以来不少“顶流”基金经理都取得了不错的成绩，其中就包括了广发基金“顶流”基金经理刘格菘。截至8月18日收盘，刘格菘管理的9只基金近一年收益全部为正，其中收益最高的广发多元新兴股票近一年收益为65.76%。（数据来源：天天基金网）

不过，短期的业绩回暖，仍然难掩刘格菘长期业绩的颓势。还是以广发多元新兴股票为例，虽然近一年收益高达65.76%，但该基金近三年的涨幅为-15.77%，跑输同期沪深300指数1.42%的收益；而刘格菘的代表作广发科技先锋混合表现同样也是差强人意，虽然近一年收益率为31.5%，但其实还没有跑赢沪深300指数（同期收益26.71%），且该基金近两年和近两三年的收益分别只有9.33%和-35.64%，更是远远跑输大盘。

实际上，虽然近一年刘格菘管理的基金业绩明显反弹，但其并没有进行太多的操作，大部分持仓仍放在新能源车和光伏两大板块上，最近业绩反弹主要依赖于行情回暖，而这种操作风格显然会带来巨大的不确定性，毕竟一旦行情发生转向反弹也就戛然而止了。

从管理规模来看，一般业绩向好的基金管理规模都会提升，但刘格菘管理的基金却截然相反，例如广发科技先锋混合今年以来整体规模从94.45亿元下降至85.96亿元，很显然，基民对于这种“等反弹”的操作风格已经不太认可。而从刘格菘的管理规模来看，目前其现任基金资产总规模为312.95亿元，和巅峰时期的超1000亿元管理规模相比已经大幅缩水约700亿元。

收益全凭“天意”？

刘格菘曾是掌管千亿资产的顶流基金经理，2019年凭借重仓新能源一战成名。

不过，随着2022年新能源板块见顶回落，刘格菘的光环逐渐褪去，而由于其“赌徒”式的投资风格，在面对不确定性和高风险时，由于过度自信、追求短期收益或不愿承认错误，而持续加大赌注，最终导致几乎满仓新能源被套，只能“躺平等反弹”了。

从刘格菘代表作广发科技先锋混合的持仓变化中，我们就可以直观地看到其“赌徒”式的投资风格，并且因满仓被套不得不“躺平”的困境。

根据持仓数据，广发科技先锋混合的持仓主要集中在新能源车和光伏两个板块，在2023年一季度，其前十大持仓分别为晶澳科技、阳光电源、圣邦股份、荣盛石化、隆基绿能、亿纬锂能、国联股份、赛力斯、龙佰集团和天合光能，其中晶澳科技、阳光电源、隆基绿能和天合光能都是光伏相关，而亿纬锂能和赛力斯则是新能源车相关。整体而言，广发科技先锋混合的持仓集中度非常高，颇有在新能源上“孤注一掷”的感觉。

然而，进入2023年后，新能源板块的表现并不好，其中光伏更是可以用“惨淡”来形容。据统计，东方财富的光伏设备指数在2023和2024年分别下跌了28.69%和21.19%，而行业龙头股价纷纷大跌，像隆基绿能，其自2021年见顶后股价持续回落，2022、2023和2024年股价跌幅分别达到31.45%、45.48%以及30.88%。截至8月18日收盘，隆基绿能股价仅16.31元/股，和最高点相比股价缩水超七成。

然而，刘格菘并没有及时修正其重仓新能源板块的错误。从持仓变化可以看到，在2023到2024年期间，广发科技先锋混合的持仓还是集中在新能源车和光伏两个板块，其中晶澳科技、晶科能源和天合光能三大光伏组件巨头长期出现在十大持仓之中，这种有点“赌气式”的投资风格，让广发科技先锋混合的业绩十分难看，2022和2023年广发科技先锋混合的阶段收益分别为-25.88%和-31.22%，背后的一众基民更是损失严重。

由于亏损越来越严重，再加上股票占比基本在90%以上，刘格菘陷入了满仓被套的困境之中，最终不得不开始“躺平等反弹”。

从持仓来看，从2023年一季度末到今年一季度，广发科技先锋混合的持仓变化并不大，像亿纬锂能、阳光电源、晶科能源等都是“常客”，这样的持仓已经说明刘格菘没有怎么调整持仓了，而从基金换手率来看，可以看到在2021年之后广发科技先锋混合的换手率明显降低，其中在2022年四季度末换手率跌至25.19%，和2020年133.16%的换手率相比明显下降，2024年四季度末换手率也只有32.38%。

还好，今年以来随着行情回暖，刘格菘管理的基金终于有所表现。截至8月18日收盘，刘格菘管理的9只基金近一年收益全部为正，其中收益最高的广发多元新兴股票近一年收益为65.76%。不过，这种高度依赖行情换来的收益，其实存在巨大的不确定性，尤其是在市场风格变化的背景下，反弹的延续性很难得到保证。还是以广发科技先锋混合为例，该基金今年以来收益为7.52%，同期沪深300指数的收益为7.74%

“高位”接盘

当然，如果不是亏损太大，刘格菘也不愿意躺平。

从刘格菘管理的多只基金来看，随着近一年收益回升，基金的持仓开始有了明显的变化。

例如代表作广发科技先锋混合，今年二季度，前十大持仓中就出现了分众传媒这只股票，这是分众传媒首次出现在广发科技先锋混合的前十大持仓中，而被取代的则是其长期持有的晶澳科技。当然，由于之前亏损太深，广发科技先锋混合的调仓并不是太明显。

将目光放到广发行业严选三年持有期混合，该基金的持仓变化就非常明显。资料显示，广发行业严选三年持有首次将泡泡玛特、香港交易所买进了前十大重仓股行列，并分别位列第二大、第三大重仓股；与此同时，刘格菘大幅度增持了小米集团，该股二季度末所占基金净值比达10.19%，已为顶格配置，这和之前几乎全仓新能源的配置思路形成了鲜明对比，在2024年三季度时，广发行业严选三年持有的前十大持仓还没有一只港股。

不过，这样的调仓引来了不小争议，因为无论是泡泡玛特、香港交易所还是小米集团，今年上半年股价都已经有过大幅度的上涨，例如泡泡玛特，今年上半年股价涨幅高达200.35%，而进入7月份泡泡玛特股价开始高位横盘，广发行业严选三年持有很有可能成为“接盘侠”。

实际上，关于高位接盘，在广发行业严选三年持有这只基金上已经频繁上演。根据天天基金网数据，广发行业严选三年持有基金自2021年8月26日成立以来，开始建仓正泰电器、晶澳科技、长城汽车和赛力斯等股票。值得注意的是，在建仓之前，这些个股均已出现较大涨幅，其中长城汽车股价较低位启动时上涨约7倍，晶澳科技上涨约6倍，赛力斯上涨约5.5倍，可见广发行业严选三年持有都是买在了高位。

除了高位接盘之外，广发行业严选三年持有还多次在个股出现大幅回调时逆势加仓。以晶澳科技为例，该基金于2021Q3首次买入1266.62万股，成为公司第七大流通股东，并在Q4进一步增持377万股。2022年6月底，晶澳科技股价见顶回落，到2023年底累计跌幅超过65%，即便如此，广发行业严选三年在2022Q2至2023Q4期间仍然持续加仓，截至2023年年底，其累计持股数量达到了2977.8万股。

当然，我们也可以理解为什么刘格菘会频繁出现“高位接盘”的情况，因为在巨大的亏损面前，只有通过追涨“热门股”才有可能快速弥补亏损，无论是追高还是后期逆势加仓，都可以看出刘格菘想要弥补亏损的决心。但从另一个角度来看，这种带有“赌博式”的投资风格终究难以持久，即便能赌赢一次也不可能次次都赌赢，这或许也是刘格菘能在2019年爆火，但此后业绩持续不振的主要原因。

其实，经过了这些年的持续亏损之后，可以看到刘格菘的风格已经有所变化，例如广发双擎升级、广发行业严选三年持有均新进了中国平安与新华保险两只保险股，这是其求稳的表现。不过，基民显然没有那么多的耐心去等待，从刘格菘的管理规模来看，目前其现任基金资产总规模为312.95亿元，和巅峰时期的超1000亿元管理规模相比已经大幅缩水约700亿元。