21世纪经济报道 实习生 张长荣 记者 崔文静 北京报道

近日，六部门联合召开光伏行业座谈会，再次强调要规范市场竞争秩序，防范“内卷式”恶性竞争。自2024年7月中央政治局会议提出相关要求以来，一套多层次、跨领域的反内卷治理体系正在加快构建。多家机构分析认为，伴随政策持续落地，行业竞争格局有望优化，部分板块将迎来中长期价值重估。

华创证券研究所副所长张瑜指出，本轮政策围绕“盘活存量”与“做优增量”双主线推进，旨在推动传统产业升级与鼓励新质生产力创新发展，手段包括优化竞争秩序和打破地方保护等。证监会也明确支持传统行业兼并重组，释放出资本市场结构性优化的积极信号。

政策效果已初步显现。钢铁、水泥、光伏设备、能源金属等反内卷主题板块近期表现强劲，多数跑赢大盘。虽然七月底煤炭、建筑装饰等板块出现回调，但多家机构强调，反内卷并非短期主题，背后是行业盈利改善与竞争生态优化的中长期逻辑。

天风证券、中信建投等机构认为，随着政策逐步进入执行与成效验证期，“涨价潮”与企业盈利修复将成为下一阶段的核心驱动。中银证券、高盛进一步指出，价格企稳与行业整合将共同增厚企业利润，未来更多行业有望通过兼并重组实现“减量提质”。

高盛研究显示，在政策推进背景下，部分行业到2027年盈利潜力或实现53%的增长。机构普遍认为，当前资本市场对反内卷板块的定价仍不充分，水泥、化工、光伏等行业值得持续关注。随着政策进一步落地和行业整合加速，一批具备竞争优势的龙头企业有望率先受益，实现盈利与估值双重修复。

光伏行业大洗牌！国家出手治“内卷”，数百亿收购基金已在路上

日前，工信部通过“工信微报”发布消息，透露多部门联合召开光伏行业座谈会，聚焦规范竞争秩序、推动高质量发展。会议明确提出四大方向：加强调控与投资管理、推动落后产能退出、遏制低价无序竞争、规范产品质量与行业自律。这不仅是一次行业会议，更是国家治理“内卷化”竞争在光伏领域的关键落子。

事实上，这场规范行动早有征兆。七月以来，工信部已多次召开专题会议，强调通过标准提升和节能监察等方式优化产能结构。一系列动作表明，国家治理已从宏观定调全面转入实质执行阶段。

光伏行业曾因资本涌入、政策利好迅速扩张，但也埋下产能过剩的隐忧。据中信建投数据，目前光伏设备行业仅有50%的企业实现盈利，经营压力显著。类似情况也出现在锂电池、新能源汽车等领域，“内卷”已成多个新兴行业共同挑战。

为此，中央层面系统构建了反内卷治理体系。天风证券分析团队指出，该体系覆盖法律、产业、财政等多维度，正推动多个行业走向自律与整合。除光伏外，煤炭、钢铁通过行政手段严控产能；航空、银行、储能等则借助行业协会倡导自律，政策覆盖面正持续扩大。

本轮治理中，规范地方政府行为成为关键。中信建投证券策略团队认为，部分地方招商中的“内卷化”补贴和政策竞争，是导致产能过剩的制度根源。近期政策屡次强调破除地方保护、禁止违规优惠，意在从源头上促进市场公平。

华创证券研究所副所长张瑜指出，反内卷政策将分三阶段推进：先从规范行为入手，再推动兼并重组与标准提升，最后视效果考虑推出硬性目标。目前多数行业尚处第一阶段，而光伏已率先进入第二阶段——市场化整合。

行业整合已现端倪。据高盛研究报告，头部多晶硅企业正计划联合设立行业收购基金，规模或达400亿至800亿元，拟以市场化方式收购剩余产能。该基金有望于2025年四季度成立，成为光伏行业化解过剩产能、提升集中度的重要尝试。

“兼并重组与升级转型是摆脱内卷的根本路径，”中信建投分析师夏凡捷团队表示，“通过减少竞争者、抬高门槛，才能重构供需平衡，实现减量提质。”若光伏领域试点成功，类似模式或扩展至其他行业。

这项收购计划仍处早期阶段，具体细节预计在未来几个月陆续公布。但其传递的信号十分清晰：政策与市场正双管齐下，推动中国企业告别“内卷”，走向高质量发展。

龙头股受益最明显！反内卷行情进入第二阶段，布局时机到了？

近期，一系列反内卷政策持续发力，不仅为多个行业带来秩序重整与价值修复的契机，也为资本市场注入新的投资主线。行情数据显示，自2025年7月以来，A股市场“反内卷”题材表现突出，多类板块涨幅显著，资金关注度快速抬升。

根据choice数据，7月1日至8月22日，沪深300指数上涨11.23%，而玻璃玻纤、半导体、能源金属、光伏设备等行业板块涨超20%，工程机械、橡胶、汽车零部件等同样跑赢大盘。中国银河证券首席策略分析师杨超团队表示，政策改善行业竞争、提振盈利预期，是资金涌入、板块估值修复的主要动因。

市场行情并非单边上行。7月下旬起，煤炭、钢铁、水泥等板块成交热度有所回落。在中信建投证券分析师夏凡捷团队看来，当前反内卷行情正从“政策预期”的第一阶段，过渡到“落地执行与效果验证”的第二阶段。下一波主升浪需倚仗“涨价潮”的出现，预计中下游高端制造板块机会更为明确。

尽管出现短期波动，反内卷仍被机构视为中长期重要投资主题。政策红利如何转化为企业盈利？综合多家机构观点，其主要路径有二：

一是稳定工业品价格，增厚企业利润。山西证券宏观分析师郭瑞指出，政策有助于减缓PPI下行趋势，中期价格有望温和回升。高盛进一步提出，PPI每上升1个百分点，全市场盈利（非金融类）或将增长2个百分点，价格企稳直接利好企业盈利。

二是通过行业整合与格局优化，打开盈利新空间。高盛预测，在利润率恢复正常的情景下，相关行业2027年整体盈利可能提升53%，乐观情形下甚至可达14%。政策主要通过三大机制发挥作用：改善定价环境、增强资本开支纪律、优化竞争格局。目前已有企业主动缩减资本支出、提高股东回报，部分行业正推进产能整合计划。

那么，投资者应如何把握反内卷中的机会？高盛指出，尽管部分标的已有所表现，但水泥、光伏、化工等行业市值仍低于正常水平，政策带来的估值修复空间依然存在。