现金流管理很重要！

近期的A股市场，董事长被留置，甚至被逮捕的消息时有耳闻，涵盖了从游戏、农业、化工直到高科技，不说360度无死角覆盖，也是涵盖了若干典型案例！

就在9月21日晚，科创板公司臻镭科技发布公告，其实际控制人，董事长，同时也是浙大教授的郁发新，被黄石市监察委员会留置，暂不能履行董事相关职责。

不过公司也表示，公司未收到相关机关对公司的任何调查或者配合调查文件，也未知悉留置调查的进展及结论。公司及子公司各项生产经营情况正常，资金账户正常。该事项不会对公司正常经营产生重大影响。

学霸创业

芯片乘上东风

董事长留置，资本市场必然有所反应：9月22日早间，公司跌停开盘，此后有所回升，截至收盘跌12.56%。

当然市场有涨就有跌：截至上周末收盘，臻镭科技报69.5元/股，按此计算，今年以来股价累计涨幅达98.57%。而8月底最高报84.77元/股。

当然被“留置”从根本上说，只是配合调查的一个环节，并不意味着郁董事长本身一定有什么问题，最终的结果，还是需要以相关部门官宣为准！

臻镭科技成立于2015年9月，并于2022年1月27日在上交所科创板上市。公开资料显示，臻镭科技专注于集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售，并围绕相关产品提供技术服务。

公司主要产品包括射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组等，为客户提供从天线到信号处理之间的芯片及微系统产品和技术解决方案。公司产品及技术主要应用于数据链、电子对抗、无线通信终端、新一代电台、相控阵通信等特种领域，及移动通信系统、卫星互联网等民用领域。

臻镭科技一直坚持全正向设计研发的技术路径，构建了覆盖“芯片-模组-系统”的全链条产品能力和多产品线的协同布局。

今年以来，受到行业高景气度影响，公司股价已经几乎翻倍。其中卫星互联网这一热点功不可没！

据中航证券研报，随着卫星互联网的加速建设，当前低轨卫星正迎来高频次发射，公司产品已与行业内主流核心科研院所及多家优势企业开展合作，已成为国产基础元器件最重要的供应商之一。

至于公司的创始人董事长 郁发新，公开履历更是非常丰富！

相关资料显示，郁董事长出生于浙江省桐庐原窄溪镇（今江南镇）。曾经就读窄溪镇小学、窄溪中学。于哈尔滨工业大学电子与通信工程系获得学士、硕士和博士学位。2002年博士毕业后先后在UT斯达康担任研发工程师、系统架构师——就是“小灵通”的生产商！

不同人的追求不一样，有的人愿意在企业历练，也有人愿意在高校做科研：2006年1月，郁发新受聘进入浙江大学，航空航天学院教授、航天电子工程研究所所长，年纪轻轻就如此优秀，实属难得！

到了后来，其参与创立浙江臻镭科技股份有限公司，和很多类似的高校教师一样，走上了“学术+产业”两开花的道路！不过近年来，公司的业绩也是有所波动！

业绩波动

应收账款高企

财报显示， 臻镭科技净利润在2023年和2024年两年经历了大幅下滑，今年上半年完成高增长。公司2025年上半年实现营业收入2.05亿元，同比增长73.64%；归母净利润6231.97万元，同比增长1006.99%。

图片来源：东财网

关于公司上半年净利润大增10倍的原因，公司在半年报中表示，面对下游行业回暖、需求持续向好趋势，臻镭科技持续巩固数据链、电子对抗、无线通信终端、新一代电台、相控阵通信等特种领域优势和市场，凭借过硬的技术功底、良好的行业口碑和优质的客户服务，实现在手订单和在手项目同比大幅增长。

那么公司上半年各项业务增长比例几何呢？根据中航证券统计，2025年上半年，公司电源管理芯片业务收入1.03亿元，上涨95.79%；射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC业务收入0.81亿元，上涨71.80%，是带动上半年公司业绩增长的主要因素。与此同时，公司其它虽然体量较小，但依旧保持快速增长。

公司业务之所以“厚积薄发”，与一直以来的重视研发密不可分！

财报表明，2023和2024两年臻镭科技的研发费用率均超过45%，2024年更是超过了50%。这通常表明公司正处于技术追赶、产品迭代或开拓新市场的关键阶段。持续的高研发投入虽然短期侵蚀利润（2024上半年利润低迷），但目的是为了换取未来的技术领先和市场竞争力。

到了2025年上半年，公司研发费用率降至32.51%，这主要是因为公司营业收入显著增长，而研发投入金额同比基本持平。这表明公司前期投入的研发项目开始进入收获期，带来了收入规模的快速扩大。也从一个侧面反映了，研发是一项“长期主义”的工程！

虽然公司的利润已经增长10倍，但有一项指标依然高企——应收账款！

根据财报，截至2025年上半年，公司应收账款账面价值约为46,187.12万元，应收票据账面价值约为6,400.60万元。应收账款与应收票据账面价值合计占总资产的比例为22.48%。要知道公司上半年的营收只有2亿元左右，而高额的应收账款，一旦大范围转为坏账，往往是企业“爆雷”的高危因素！

公司对此解释称，下游客户主要为中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国科学院等下属企业及科研院所，信用状况良好，公司已对应收账款及应收票据计提了充分的坏账准备。具体计提准备情况如下：

公司坏账计提准备（按账龄组合）

图片来源：财报（下同）

做过相关行业的都知道，即便核心最终用户的信用毋庸置疑，但其内部的管理流程、审批节奏乃至人事衔接，都可能会直接影响到上游供应商的回款进度。

实际上，就公司高企的应收账款，上交所此前曾经关注并向保荐券商下发过问询函，要求详细核查并说明公司前五大欠款方的具体明细，具体到包括客户名称、销售内容、账期、回款情况、是否逾期及逾期金额、坏账准备计提情况等。

当时保荐券商的核查直言不讳“前五大欠款方均系国内各大军工集团下属企业及科研院所，合计欠款17,197.71万元，占应收账款和应收票据合计余额比例34.34%。客户根据项目进度和自身资金情况进行回款，2024年度前五大欠款方合计回款7,335.40万元。”与此同时直言不讳“前五大欠款方应收账款逾期情况比较普遍”。

至于比较普遍的原因，主要系公司与客户虽在合同/订单中约定了信用期，但由于特种行业装备产业链相对较长，产品最终用户根据自身经费和产品完工进度安排与总体单位的结算后，总体单位再根据自身资金等情况向其上游供应商结算，且公司为芯片企业，处于产业链的前端，使得公司销售回款周期相对较长。客户D未逾期，应收账款主要系2024年四季度销售形成，尚在信用期内。细节限于篇幅就不详细展开了。

请注意，上面的欠款账款数字截至2024年底，到了2025年上半年，总欠款不但没有下降，反而由1.72亿元增长至1.97亿元。营收与应收账款同步攀升，彰显了公司市场地位的提升和获取订单的能力，但高速增长背后，如何平衡规模扩张与高质量回款，确保经营“血液”的循环通畅，是企业持续发展必须面对的课题。

尤其在某些特定行业，当上下游均处于深度调整与规范周期时，作为产业链中重要一环的供应商，其资金链的稳健性往往需要经受更大的考验。因此，对于一家企业而言，巨额的应收账款不仅意味着纸面上的利润，也潜藏着对自身现金流管理能力的极致考验。 面对强势下游客户，如何更好保障中小企业权益，或许依然任重而道远。

2025上半年前五名的应收账款（按欠款余额归集）

不过报告期内，臻镭科技经营活动产生的现金流量净额为1021.14万元，上年同期为-430.60万元，主要是支付其他与经营活动有关的现金减少所致。

一边减持，一边回购？

就在留置事件发生半个月前，郁发新通过一致行动人完成了一笔大额减持。

9月4日，臻镭科技公告显示，郁发新控制的晨芯投资、臻雷投资、睿磊投资三家合伙企业通过询价转让方式，合计减持公司830.52万股股份，占总股本的3.88%，转让价格为53.52元/股，套现金额约4.44亿元。

郁发新作为这三家合伙企业的执行事务合伙人，分别持有51.80%、79.64%和50.88%的出资比例，实际主导了本次减持操作。减持完成后，郁发新及其一致行动人合计持股比例从32.62%降至28.74%，权益变动幅度触及5%的监管披露红线。至于减持原因，自然是“自身资金需要”。

有意思的是，公司一边实控人减持，一边公布回购股票进展！

据公司9月1日公告，截至8月31日收盘，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份287,431股，占公司目前总股本的0.1343%，最高成交价为70.93 元/股，最低成交价为31.6元/股，成交总金额为 1,300.62万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。回购股份资金来源为公司自有资金。

公告同时表明，这项回购计划始于2024年10月，由董事长郁发新本人提议，董事会审议通过。公司计划使用自有资金在12个月内（至2025年10月24日）回购股份，总金额在2000万元至4000万元之间，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。

问题很可能就出在这里，而从上文时间线来看，回购和减持的时间点高度重合，尽管减持主体是合伙企业，但郁发新作为执行事务合伙人和实际控制人，“瓜田李下”恐怕难以规避。

尾声

监委的留置调查、高企不下的应收账款、减持与回购同时进行——这些因素交织在一起，构成了臻镭科技当前面临的复杂局面。

投资者除了关注公司的基本面，此类公司治理和相关方的行为同样需要高度重视。芯片行业的技术门槛高，发展前景广阔，但公司治理的透明度与合规性，同样是企业长远发展的基石。尤其在整个产业链正处于深度调整期的大背景下，任何风吹草动，都可能最终转化为企业财务报表上的数字压力和现金流挑战。

免责声明
（上下滑动查看全部）

任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资有风险，过往业绩不预示未来表现。财经下午茶力求文章所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。本文仅代表作者本人观点。