本文来自微信公众号：中国企业家杂志 （ID：iceo-com-cn），作者：苗诗雨

“宁王”终于跨越了“茅王”！

9月25日，宁德时代A股盘中涨超4%，总市值达到1.82万亿元，超过了市值约1.8万亿元的贵州茅台。

即便在第二个交易日，它的股价出现回调，但在雪球等投资平台上，关于其在海外和储能市场上的表现，依旧是投资者的讨论核心。“储能预期升温，宁德无论营收还是净利润都很优秀，市场地位也一直保持全球第一，海外市场更具想象力，市值创新高是正常的。”一位投资者说道。

根据SNE Research数据，2025年前5个月，宁德时代动力电池使用量全球市占率为38.1%，较去年同期提升了0.6%；在储能领域，据鑫椤资讯数据，2025年上半年其产量位列全球第一。

2025年上半年，宁德时代实现收入1788.86亿元，同比增长7.27%；实现归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%。

虽然在动力电池赛道已连续8年稳坐全球第一，但宁德时代创始人、董事长兼CEO曾毓群依旧忙碌在海内外各大主战场，甚至比往年更“认真”了。

9月初，慕尼黑车展他全程坐镇。开幕前一天，宁德时代专门推出了面向欧洲市场的电池产品。他亲自为奔驰、保时捷、沃尔沃、雷诺等欧洲车企高管仔细介绍该产品，这与他往常匆匆现身发布会后，忙碌辗转各展台形成反差。

一周前，他还出现在了“2025世界储能大会”开幕式上，据他透露，宁德时代正在推动跨学科、跨领域的技术融合，已深度布局人工智能、构网型储能、虚拟电厂等前沿领域。

在演讲后，宁德时代的股价就出现了明显的抬头，多个交易日股价飘红。

今年，储能市场“大爆发”，上半年新增装机量同比增超60%，多家券商上调全年装机量预期，且多份市场报告显示订单向头部公司集中的趋势很明显。

宁德时代是最大的受益者，也是最“激进”的玩家。有券商预测，它明年电池规划产量或达1000GWh，较2025年增长约43%，超出市场预期。以2025年市场预计的全球锂电池出货量计算，它明年的产能规划可以覆盖50%的需求。

宁德时代有关人士告诉《中国企业家》，今年整体战略没有大调整，会延续此前业务方向，在储能、海外等市场持续发力。

今年5月，宁德时代登陆港交所，融资约410亿港元，在当时被称为今年以来全球最大的一次新股募资。曾毓群也丝毫不掩饰野心，“港股上市意味着公司更广泛融入全球资本市场，也是公司推动全球零碳经济的新起点。”

业务从“单核”到“双核”，乃至“多核”，从单一市场到全球市场，宁德时代四处开火，这是公司成立以来最“疯狂”的一个阶段。

出生于福建的曾毓群好“赌”，喜欢做冒险的选择，比如辞去铁饭碗投身被外国公司垄断的电池行业、剥离动力电池团队创办宁德时代、冒着无法准确评估的风险选择出海……

同为福建人的美团创始人王兴曾讲过一个细节，曾毓群的办公室里挂着一幅字——赌性坚强。他还因此被问到为什么不挂“爱拼才会赢”，他的回答是，“光拼是不够的，那是体力活。赌，才是脑力活。”

储能发力

早在宁德时代2011年创立之时，曾毓群就制定了动力电池和储能电池双轮驱动战略。但在当时，后者还处在摇篮阶段，行业内外不少人对它的可行性和发展潜力都带着怀疑，甚至认为是在“赌”。

这也导致虽然很早布局，但受限于市场机会和需求预期不足，很长一段时间内，宁德时代的动力电池业务都远远跑在储能之前。尤其是在锂电池爆发的初期，市场对它的关注点只集中在动力电池这一块业务上。

曾毓群也的确把重心放在了这里，仅在成立第二年，就拿下了宝马首款纯电动车的动力电池大单，成为其在大中华地区唯一的电池供应商。宁德时代的客户名单中，后续又加入了北汽、吉利、东风、长安等公司。

时间来到2017年，宁德时代超越日本松下和比亚迪，凭借17%的全球市场份额登顶动力电池赛道。这让同期的储能业务更显得“默默无闻”。动力电池直到现在依然是宁德时代的收入大头，2025年半年报显示，其营收占比为73.55%。

但宁德时代的储能业务并不是一片“空白”。在其创立第一年，就参与了全球规模最大的“风光储输”示范工程——张北储能项目。

工程系毕业的曾毓群深谙核心技术的重要性，宁德时代牢牢把握着储能系统中的核心部件——电芯，这大概要占到总成本的50%～60%。

在储能风口来临时，即便市场涌现了海辰储能、瑞浦兰钧等新玩家，宁德时代依旧能掌握话语权。2021年后，国内多省、自治区发布了新能源项目“强制”按比例配置储能的政策，拉动了订单潮，多家企业爆单。

宁德时代凭借“动力电池一哥”的势能，品牌和体量跟竞争对手都不在一个量级上，储能业务开始放量。行业第一阶段最主流的280Ah电芯规格，正是宁德时代在2020年推出的标准。

那个阶段，曾毓群开始“两手抓”。因为储能业务从2020年仅约20亿元的营收、3.86%的整体营收占比，一年之后直接飙升至营收136亿元，营收占比约10%。

曾毓群直接将动力电池的打法复制到了储能市场。他喜欢通过研发加大产品的溢价，比如在动力电池业务上，核心卖点就围绕着安全、空间利用率、度电成本、周期投资回报率等维度。2014年以来，宁德时代累计研发投入超过800亿元，仅去年研发投入就达186亿元——这个规模已接近部分腰部锂电池企业全年的营收。

根据摩根士丹利报告，宁德时代的储能系统在全球市场能为客户带来约14%的内部收益率溢价，在价格战激烈的中国市场也能带来约8%的溢价。

短短几年内，宁德时代超越入局该业务数十年的日本松下、韩国LG化学等老牌企业，在两个主要市场都占据第一。到2024年，宁德时代在动力电池上连续8年使用量全球第一、储能电池连续4年出货量全球第一。

但近两年，储能正在变成一个“严酷”的战场。伴随动力电池行业周期性波动加剧，激烈的价格竞争和需求增速放缓，让多家专注动力电池业务的企业开始把储能当成“第二曲线”。一些光伏企业也盯上了“光储一体”的蛋糕，低价成为了竞争核心。

今年3月，储能市场上接连出现0.486元/Wh、0.478元/Wh的招标报价，两度刷新今年1月的0.499元/Wh的最低价。而一年前，常规报价还在0.8元/Wh以上。

宁德时代也在2024年出现了上市后的首次营收下降，全年增利不增收，其中储能业务的营收出现了4.36%的下降。

曾毓群近期公开谈论最多的话题变成了“内卷”。他提到3年间，储能价格下降了约八成，严重偏离了成本，甚至价格战已经蔓延至海外。

他直言：“技术同质化问题显现。在资本推动下，不少企业选择走捷径，倾向于抄袭和复制，而非自主研发。创新是需要烧钱的，问题是如果人人都想走捷径，谁来做创新？”

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“赌”向海外

这也让海外市场的战略权重更高了。

港交所挂牌所募集的资金，90%都将投向匈牙利工厂的一期及二期建设。宁德时代也坦言，港股IPO就是由于外汇储备难以覆盖海外投资需求而开展的。

曾毓群对海外市场并不陌生，他也吃到过甜头，毕竟宁德时代刚成立时的第一大客户就是宝马。早年他创办的新能源科技有限公司（ATL），也是苹果的锂电池核心供应商。

对于全球市场，他有自己的执念。2014年，宁德时代在德国成立首家海外子公司时，出海建公司并不是电池行业的主流选择，虽然国内新能源汽车市场已呈现快速发展态势。随后几年，凭借宝马订单的背书，宁德时代先后在匈牙利、美国等地开设分公司，并着手在欧洲部分地区建工厂。

这一次略带赌性的下注，曾毓群拿到的结果不算差。

2019年，国内新能源汽车补贴收紧，销量随之下行，让一众动力电池企业陷入困境。曾毓群则先一步打开了国际市场，在第二年就与特斯拉签订了两年的供货协议。

据媒体报道，仅2021年，特斯拉为了第二年的销量计划向宁德时代预订了45GWh的磷酸铁锂电池，这对应近80万辆汽车的用量，已超过特斯拉2021年前三季度的总销量。

2020年，宁德时代海外营收79亿元，占总营收比重15.71%，这个规模已是直接竞对国轩高科、孚能科技等企业的数十倍了。同年，曾毓群从福建富豪榜第二位晋升为首富，宁德时代也开始被行业称作“宁王”。

虽“好赌”，但曾毓群要的是“大结果”，并不太在意暂时的得失。那几年，“危机意识”被他反复提及。2017年，他发了一封题为《台风来了，猪真的会飞吗？》的全员信，告诫自己和员工：努力思考，未来才有出路，风总会有停下的那天。

宁德时代的确在最盛时陷入“危机时刻”。2022年，时任广汽集团董事长曾庆洪调侃，“我是在给宁德时代打工吗？”2023年，经济学家任泽平发文称宁德时代挤压上下游利润，“天下苦宁王久矣”。

同时期，已有长安、长城、极氪等一众车企下场自研电池，“去宁化”一时间成了行业共识。显著的数据变化在2023年上半年，宁德时代电池的产能利用率创下两年内历史最低的60.5%，而在2021年巅峰时的产能利用率为95%。

2023年，曾毓群果断调整方向——出海，不在国内“卷”。据媒体报道，当年底，宁德时代员工的办公电脑桌面被统一设置为“谁到海外，谁就是公司的英雄，走出去，到海外去”。

2024年初，他直白地在全员邮件中说，“一家有志向的企业通常要经历三个阶段——求生存、谋发展、走向世界。”并明确提出，宁德时代海外业务进入关键时刻，无论如何都要成功。

他亲自上阵负责海外业务，四位联席总裁分别负责海外销售、海外基建、海外基地运营和海外采购，直接向他汇报。

曾毓群的野心大，手笔也大。市场看到的是，这些年宁德时代投了大量资金在海外建厂。据媒体统计，它建设的欧洲电池工厂耗资超过130亿欧元。

这个过程并不容易。初期宁德时代更多通过产品和技术出海，2021年，它与现代摩比斯签署了技术许可合作协议，支持现代摩比斯在韩国乃至全球范围内的相关电池产品供应，同期也向它的兄弟公司现代汽车提供电池产品。

但近几年，随着新能源汽车市场补贴力度加大，欧洲市场成了主战场。欧洲各大汽车公司加快电动化进程，仅今年上半年，销量就达到了100万辆，同比增长24%。按照规定，到2035年欧盟境内销售的所有新车都必须是电动汽车。

欧洲尚未形成完整的锂电池产业链条，这引发了国内企业密集出海。但《中国企业家》记者曾和多位业内人士沟通获悉，把电池卖到欧洲市场并不容易，当地法律法规对电池供应链、物流等各个环节削减二氧化碳排放量有着明确限制。

为了吃尽红利，曾毓群把工厂干脆建在了海外——宁德时代在德国图林根州的首个海外工厂已于2023年启动；匈牙利东部城市德布勒森的电池工厂规划产能为100GWh；斯特兰蒂斯欧洲电池工厂也有望落户西班牙。

为了拿下海外市场，他也不固定某一打法。比如在美国市场，为了迎合当地要求，宁德时代是通过技术授权模式，跟福特、通用等美国车企进行合作。

曾毓群说，海外市场的产能规划可以参考足球“433阵型”。在他看来，这种强调分享和配合的足球战术也可以应用到新能源汽车行业。具体而言，即在资源优势地区和市场优势地区分别布局30%的产能，在技术优势的地区布局40%的产能。

2024年，宁德时代海外营收由4年前的79亿元大增至1103亿元，营收占比从15.71%提升至30.48%。2025年上半年，宁德时代的境外业务毛利率为29.02%，超国内22.94%的毛利水平。

摩根士丹利发布的报告也提到，宁德时代的行业领导地位非但没有被削弱，反而在竞争中得到进一步强化。报告表示，宁德时代最显著的变化发生在欧洲电动汽车电池市场，在此，公司实现了“显著的份额增长”，而其他小型电池制造商的市场份额依然“低迷”。

曾毓群曾在接受媒体采访时坦言：“我们已经是第一，但这个第一是‘虚’的。要当真正的第一，得是内外双修的第一，现在还不够Solid（扎实）。‘Solid的第一’是到达‘只有宁德和其他之分’的境界。”

这也意味着他只能在更大的战场发起全面战争，从而开启可能是人生中最重要的一次“赌局”。