风口之下的暴涨神话。

文 | 华商韬略 熊剑辉

“光模块枭雄”，是怎样炼成的？

【01 谜团】

这一轮牛市中，要论“牛股旗手”，除了让人“不寒而栗”的寒武纪，就要属“易中天”的领头羊——新易盛。

2025年年初至今，它从46.56元的低点飙至401.1元的高位，涨幅高达861%。

这不但让“寒王”的涨幅（306.51%）相形见绌，在中际旭创（685.17%）、天孚通信（562.22%）面前也是一骑绝尘。

如果把时间线拉回2016年新易盛上市之初，它的累计涨幅，将近180倍。

市值上，3600多亿的新易盛，成为碾压中兴通讯（2100亿）的存在。

可即便涨这么“疯”，高盛却认为：新易盛的估值依然合理。

因为新易盛的业绩，同样在“疯跑”。

2025年上半年，新易盛狂揽104.37亿营收，同比大增282.64%；净利润飙至39.42亿，同比暴涨355.68%；经营现金流净额高达9.53亿，同比大增427.7%。

每个数字，都透着势不可挡的劲头。

而作为全球排名第三的光模块制造商，新易盛踩中的，是全球AI算力暴涨的超级风口。

如果将AI服务器看成“摩天大楼”，那么光纤就是传输数据的“高速公路”，而光模块正是进出高速的关键“匝道”。

服务器算力再强、光纤速率再高，“匝道”不给力，照样会堵得水泄不通。

▲新易盛800G光模块，来源：新易盛官网

如今，AI集群对光模块的需求，正从800G向1.6T跨越。2025年，全球光模块市场规模预计达235亿美元，较2024年大增32%。

新易盛，恰好站在浪潮的正中央。

2024年，它的近八成收入来自海外，英伟达、微软、亚马逊等AI巨头都是核心客户。

市场普遍认为，新易盛不仅有800G LPO光模块，直接用于英伟达GB200服务器，还在为英伟达独家设计GB300服务器光互联方案。

“达链”光环加持，让新易盛成为最受热捧的对象。

所以，全球AI的风刮得越猛，新易盛的股价越荡。

但新易盛高歌猛进的同时，实控人、董事长高光荣的操作，却透着一股反差感。

身家超270亿的高光荣，持股比例低得只有7.4%，少得不像实控人。

更令人费解的是，新易盛股价越是飙涨，董监高们越是减持。

这背后，有着怎样的谜团？

【02 易+盛=新易盛】

1969年生人的高光荣，是大器晚成的典型。

1989年，他从成都无线电机械学校中专毕业，回到老家乐山后，成了无线电厂光通信分厂一名技术员。

这一干就是9年。

这份沉稳踏实，让高光荣把光通信的技术细节、行业脉络摸了个透。

1998年，凭借对技术和市场的判断，高光荣杀回成都、果断下海，靠代销光纤、光缆、光模块，赚到了人生的第一桶金。

2004年，高光荣又与廖学刚合伙创立“光盛通信”，想通过自主研发，向制造转型。

结果，他们撞上了劲敌“易杰龙”。

两家公司，业务重叠、旗鼓相当，很快开始“贴身肉搏”：你抢我的单，我挖你的人。最后，连员工也玩起了“无间道”，偷着在对方公司做兼职，斗得两败俱伤。

既然打不过，那就都加入。

2008年，双方决定握手言和，从“易杰龙”和“光盛通信”中各取一字，合并成一家新公司——“新易盛”。

这一年，高光荣39岁。

除了年纪不大，高光荣地位也不高。易杰龙，由胡学民100%实控；而光盛通信的大股东是廖学刚（持股77%），高光荣只是二股东（持股23%）。

论股权、论资历，高光荣都排行“老三”，董事长的位置怎么也轮不到他。

但过程中，高光荣却通过认缴出资270万（实缴10万元+实物126万），一举拿下27%的股权，成了“新易盛”董事长、第一大股东。

“易老大”胡学民（占股25.5%）和“盛老大”廖学刚（占股23%），全部甘居其下。

▲新易盛公告

没人知道具体的原委和细节，但能让两位老大同时放下，让自己当老大的，一定都是狠人。

之后，新易盛的高速发展，也印证了高光荣是一个“懂聚人、会谋局”的“狠人”。

公司成立时，股东只有6个；但2016年新易盛上市前，股东已扩充到38人。

▲新易盛招股书（2016年）

这份股东名单里，每个名字都藏着高光荣的“布局”：

其一，拉着中兴通讯实控的“中和春生”入股，不只绑定了客户、拿稳了订单，更通过联合研发，把“客户”变成“合作伙伴”。

其二，给北美经销商Jeffrey Chih Lo、东欧经销商Sokolov Roman让渡股份，让海外市场成了稳固的后方。

其三，让工程主管、测试组长、结构工程师都持股，核心技术骨干才能心无旁骛。

一次次增资、扩股，让高光荣的持股比例不断稀释，越来越低。但这种“共赢”方式，却让客户、渠道、员工结成了“利益共同体”，让新易盛的生意越做越大。

而伴随中国4G网络迎来建设高峰，高光荣嗅到商机，迅速推出2.5G、10G速率光模块：前者精准适配早期电信专线，后者完美对接4G基站与核心网。

这精准踩中市场的痛点，成功打入了华为、中兴的供应链。

最关键的是，高光荣紧紧“抱住”了中兴通讯这条“大腿”。

▲新易盛招股书（2016年）

2015年，仅中兴通讯一家从新易盛就采购了1.58亿，贡献了总营收的四分之一。

2017年，新易盛又为中兴成功定制100G电信回传光模块。这不但巩固了与中兴的合作，更让新易盛在高端电信光模块领域实现了技术突破。

但福兮祸所伏。

很快，一场突如其来的风暴，不但打乱了新易盛的发展节奏，也迫使高光荣不得不重新选择未来之路。

【03 崛起】

2018年4月，美国商务部对中兴通信重拳出击，对芯片等核心零件实施“断供”。

中兴通信，顿入绝境。

作为新易盛TOP1的大客户，中兴遭逢大难，连带新易盛当年净利润暴跌7成。

但在高光荣看来，这不是偶发的“连带损失”，而是战略级“红色警报”。

实际上，新易盛早期的经营模式，就是向外采购光器件、光芯片、PCB等原材料，将其封装成光模块后，再卖给客户。

在最核心的光芯片领域，公司高度依赖海外供应商。

以前，这只是让公司成本高一点、利润薄一点。但“中兴事件”一爆发，高光荣一下子就嗅到了“生死存亡”的气息。

怎么办？

面对技术和市场的双重风险，高光荣决定“一边倒”，全力押注海外。

在他看来，海外市场虽然技术门槛高，价格敏感低。但只要拿下这块“必争之地”，就一定能打破封堵、找到出路。

而为了让战略落地，高光荣一把“梭哈”，收购了美国Alpine公司。

这家总部位于加州的企业，核心竞争力在于其硅光模块、相干光模块和硅光子芯片技术，核心团队来自英特尔、博通等半导体巨头，手握50多项硅光专利。

2019年，高光荣就开始对Alpine孜孜以求。最终耗时4年、耗资2200万美元，将Alpine收入囊中。

这成为新易盛崛起的关键。

拿下Alpine后，新易盛拥有了50多项硅光专利，更掌握光芯片制造能力，一举打通“光芯片制造——光芯片封装——光模块制造”的全产业链。

这不但消除了“卡脖子”风险，更让毛利率实现了质的飞跃。

因为光模块中，芯片是成本的大头，像ROSA（光接收组件）、TOSA（光发射组件）两大核心组件，成本占比高达60%。

而收购了Alpine之后，新易盛毛利率开始节节攀升。

2024年的财报，见证了高光荣的远见：这一年，新易盛毛利率高达44.72%，超越全球第一的中际旭创（33.81%）、全球第六的光讯科技（22.46%）。

另外，Alpine这张“美国牌”，也让新易盛在技术和市场上实现了“弯道超车”。

2019年，芯片巨头博通发布Tomahawk 4交换芯片，宣告400G光模块时代来临。

当全世界都对400G光模块如饥似渴时，美国三大光模块供应商Finisar、AOY、英特尔，却因为种种原因无法突破。

新易盛抓住了这个天赐良机，凭借Alpine与博通的紧密关系，迅速推出了高速率、低功耗的400G光模块。

这一战，吹响了新易盛“横扫北美”的号角。

结果，2020年，新易盛打入亚马逊供应链；2021年，又切入Meta供应链。

至此，对Alpine的并购堪称“一石三鸟”：突破了技术、降低了成本、打开了市场。

2023年，当新易盛推出里程碑式800G LPO（Linear Drive Pluggable Optics，线性驱动可插拔光学器件）光模块时，其崛起之势，已无法阻挡。

伴随ChatGPT等AI大模型的爆发，全球算力需求被彻底点燃，新易盛的800G LPO光模块顿成AI算力中心的“刚需”。

而成功，会带来更大的成功。

▲来源：英伟达官网

凭借与Meta、亚马逊的合作，新易盛持续成功打入Oracle、英伟达供应链，更成为英伟达GB200服务器光模块的核心供应商，迎来产能和需求的大爆发。

面对大国博弈的风险，高光荣更是暗藏伏笔。

2023-2025年间，他早早启动海外布局，在泰国陆续建成一期、二期工厂，如今已投产运营。

全球关税战如火如荼，新易盛却一举奠定“低关税+低成本”优势，实现对北美客户的快速响应。

如今，全球AI算力需求持续爆发，手握巨额订单的新易盛，占尽了“天时地利人和”。

这一切，源于高光荣目睹危机之后的果断破局。这其中，不仅有前瞻的战略、精准的押注、超前的技术和产能布局，更在于他始终坚信：企业的命运，必须牢牢掌握在自己手里。

【04 隐忧】

但火热的市场背后，新易盛并非全无隐忧。

2025年半年报一出炉，新易盛的资金焦虑浮现：存货飙到59.44亿，同比猛涨165.83%；应收账款高达50.17亿，同比激增225.35%。

这一来一回，新易盛的资产负债率，快速攀升到33.08%。

但更大的隐忧，还在于技术迭代。

2025年，博通发布的Tomahawk 6交换芯片，不仅让光模块迈入1.6T时代，与CPO（共封装光学）技术深度融合的大幕，也将徐徐拉开。

但在1.6T的高地争夺战中，新易盛的步伐已然慢了一拍。

今年9月，中际旭创率先撞线：1.6T光模块通过客户验证，开启量产。相比之下，新易盛的1.6T刚亮相，还处在向客户送样测试的起步阶段。

这意味着，新易盛落后了关键的半个身位，或面临严峻的市场挑战。

▲来源：《2025年中国光模块行业市场前景预测研究报告》

此外，行业普遍认为：1.6T及以上，CPO是优选。

像英伟达GB200 NVL72超节点，原本用铜缆互连，结果功耗高、散热难、信号干扰大。因此，未来有望押宝在CPO技术上。

如今，新易盛作为LPO路线的领军者，正处在从LPO向CPO迁跃的十字路口。

而技术路线的选择，从来是一场高度不确定的战争。

19世纪末，大发明家爱迪生为了阻止交流电普及，不惜以“电击大象”的手段制造恐慌，却最终无法阻挡时代的洪流。

未来，CPO和LPO究竟是一方胜出，还是二者共存，一切尚未可知。

但作为深谙行业“老江湖”，高光荣和新易盛的董监高们的减持却似乎在说明，他们的增长不那么有确定性了。

【参考资料】

[1]《新易盛《招股说明书（2016年）》

[2]新易盛公告：《关于公司设立以来股本演变情况的说明及公司董事、监事、高级管理人员的确认意见》

[3]新易盛《2022年年度报告》《2024年年度报告》《2025年半年报》

[4]《新易盛：国产光模块巨头发展史》默思财富

欢迎关注【华商韬略】，识风云人物，读韬略传奇。

版权所有，禁止私自转载

部分图片来源于网络

如涉及侵权，请联系删除