著名经济学家宋清辉表示，在健康意识日益增强的今天，东鹏饮料通过高强度广告和复杂促销迅速抢占市场，但在健康属性和营销方式上的问题也逐渐暴露。

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作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

东鹏特饮布局“A+H”。

“累了困了，喝东鹏特饮。”这句广告语曾风靡大街小巷，搭配醒目的黄瓶包装，成为许多人开车、运动、工作时的不二之选。一瓶下肚，仿佛瞬间“满血复活”，东鹏特饮也因此被称为功能饮料界的“原地续命神器”。

近日，东鹏饮料(311.680, 10.17, 3.37%)（集团）股份有限公司（605499.SH，下称“东鹏饮料”）再次向港交所递交主板上市申请，谋求“A+H”双平台布局。这是继今年4月首次递表失效后，公司二次向港股市场发起冲击。

自2021年登陆A股以来，东鹏饮料市值一度突破千亿，截至2025年10月10日，公司股价报收于311.68元/股，市值达1620.8亿元。

伴随市值攀升，一场围绕东鹏饮料的资本盛宴早已拉开帷幕。2023年限售股解禁后，包括鲲鹏投资、君正投资在内的多名股东及董监高启动减持；而上市以来公司累计实施的66亿元现金分红，也为大股东带来可观回报。以实控人林木勤为例，其通过分红就已获得约32.83亿元。

如今，随着东鹏饮料二度闯关港股，鲲鹏投资、君正投资等有望与林氏家族一同再享资本盛宴。

年入百亿、市值千亿

“饮料之王”赴港

提起功能饮料，你会想到什么？多数人会脱口而出“红牛”，除了这位长年霸榜的“一哥”，还有一家被调侃为“千年老二”的品牌——东鹏饮料。

东鹏饮料的历史可以追溯到1987年，作为深圳市的老字号饮料生产企业，它经历了30多年的沉淀，如今已成为国内功能性饮料的龙头企业。

这一切，离不开其掌舵人林木勤。林木勤1964年出生在广东汕尾的一个普通渔民家庭，1988年，他跳槽到了深圳奥林天然饮料公司——这家企业正是“功能性饮料”红牛在中国的代工厂。从基层起步，他在生产、采购、销售等多个岗位历练，最终升任厂长。九年的沉淀，为他日后创业埋下了伏笔。

1997年，他跳槽到深圳市豆奶饮料厂（东鹏饮料前身），担任副总经理，负责销售工作。这家创立于1987年的国企，主营豆奶和凉茶。

但随着市场竞争加剧，传统的豆奶粉逐渐失去竞争力，公司面临生存危机。

为了挽救企业，林木勤尝试复刻红牛的模式，于1998年推出“东鹏特饮”。2003年，豆奶饮料厂已濒临破产，林木勤与20名员工筹集253.66万元收购了公司股权，将企业民营化。林木勤也成为了豆奶饮料厂的实际控制人，占股58.04%。

2009年，他重推东鹏特饮。他将东鹏特饮定位为“平价能量饮料”，主打2-3元的定价，仅为红牛的一半，精准抓住了消费能力相对较弱的群体。同时，公司采用PET塑料瓶代替红牛的金属罐，并加上防尘盖设计，既降低成本又提升了使用体验。

2013年，红牛更换广告语，放弃了经典的“困了累了喝红牛”，林木勤则启用“累了困了，东鹏特饮”作为新广告语，并邀请谢霆锋代言，强化品牌记忆点。

更大的机会出现在2016年。红牛因授权与商标问题陷入内斗，而东鹏饮料趁机扩大市场份额。到2019年，东鹏饮料的销售额从6000万狂飙至21亿元。

2021年，东鹏饮料在上交所上市，成为中国“功能饮料第一股”。上市后风头一时无两。

公司股价从2021年5月27日的发行价46.27元/股，一路飙升至2021年7月的207元/股，翻了4倍多。2024年全年，东鹏饮料股价涨幅接近80%，远超其他饮料股，堪称“饮料之王”。进入2025年，1月10日公司股价达到历史高点278.49元/股，截至2025年10月10日收盘，股价报收于311.68元/股，市值达1620.8亿元。

图源：wind截图

不过，东鹏饮料并不满足于国内市场的领先地位，早在2022年就曾计划在瑞士证券交易所发行全球存托凭证，试图打开国际市场。虽然计划因上市要求收紧而搁浅，但如今的东鹏饮料又瞄准了港股市场。

在业绩方面，东鹏饮料同样表现亮眼。2024年，公司实现营业收入158.3亿元，较上年同期的112.57亿元增长40.62%；净利润达33.64亿元，同比增长63%。

进入2025年上半年，公司继续保持增长态势，营收达到107.37亿元，较上年同期的78.73亿元增长36.37%；净利润为23.75亿元，同比增长37.22%。

分产品看，东鹏饮料的核心武器是“东鹏特饮”系列产品，从2元一瓶的250ml金砖到5元一瓶的500ml金瓶，公司凭借高性价比的产品，覆盖各个消费场景。2024年，单是能量饮料就为公司贡献营收133.03亿元，占总营收比例高达84%。

据“弗若斯特沙利文”报告显示，在中国功能饮料市场，按销量计，东鹏饮料自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15%增长至2024年的26.3%。其中，核心单品“东鹏特饮”500ml瓶装，其零售额在2024年中国软饮料市场中位列第二。

然而，东鹏饮料显然不满足于现状。单品依赖虽然造就了辉煌，但也像一把双刃剑。著名经济学家宋清辉表示，产品结构过于单一，可能带来两方面隐患：一是削弱公司的抗风险能力，二是限制其核心竞争力的提升与长期发展。

图源：《招股书》

于是，公司开始拓展“第二增长曲线”。 从2022年起，公司推出了多款新产品，包括电解质饮料“东鹏补水啦”、咖啡风味饮料“东鹏大咖”、酒精饮料“VIVI鸡尾酒”、以及茶饮料“鹏友上茶”等。

公司的产品多元化战略已见成效，其他饮料业务营收占比从2022年的3.3%一路提升至2024年的6.5%。

其中，运动饮料“东鹏补水啦”于2023年被划入功能饮料板块，此后，该产品增势迅猛，年营收从2023年的3.93亿元跃升至2024年的14.95亿元，占比从3.5%提升至9.4%。到2025年上半年，其占比已高达13.9%，超过了其他所有饮料品类的占比之和（8.2%），确立了其第二大单品地位。

图源：《招股书》

新品“东鹏补水啦”也主打极致性价比。据“中邮证券研究所”报告显示，相较于“竞品”宝矿力和外星人10元/L的定价，以及尖叫、佳得乐等品牌8元/L以上的价格，“补水啦”以7.21元/L杀入市场，显著低于竞品。同时，凭借强大的研发和渠道能力，东鹏将其精准布局于健身房、体育馆等运动补水场景，增长势头迅猛。

产品被吐槽 “糖分刺客”“难兑奖”

东鹏饮料、以及“第二增长曲线”——电解质饮料“补水啦”增长背后，是东鹏饮料在营销上的重金投入。

公司通过平面广告、电梯屏、公交车身以及影视剧植入等全方位推广，突出“快速补充电解质”功能，同时与青年演员于适合作宣传代言。

此外，东鹏饮料还与国家级电视台和地方卫视合作，高频播放“累了、困了，喝东鹏特饮”的广告语。公司还利用梯媒投放、地铁包站和亚运会赞助等方式，强化“民族品牌”形象，并连续两年赞助王者荣耀职业联赛与RNG战队，深度覆盖多个消费场景。

然而，这种高密度的推广导致公司销售费用不断攀升。2022年至2025年上半年，公司经销及销售费用累计77.68亿元。

具体看，2022至2024年，公司经销及销售费用由14.49亿元攀升至26.81亿元，不过占总营收的比例则从17.1%微降至16.9%。2025年上半年，该费用为16.82亿元，占比已降至15.7%。

为刺激消费，东鹏饮料推出“扫码赢红包”“一元乐享”等促销活动。前者是常规的换购模式，如瓶盖内印有“一元乐享”，消费者可凭此瓶盖再向商家支付1元换购一瓶新产品。后者则是“扫码赢红包”活动，驱使消费者在24小时之内完成复购。

据新媒体“尺度商业”报道，通过开瓶有奖方式，东鹏特饮不仅增强了消费者粘性，还能通过大数据反馈，精准了解到每天实际被消耗的饮料的瓶数，并据此提升产品力、制定渠道政策。

2019年11月，东鹏饮料创始人林木勤曾公开表示，“到现在为止有1.17亿个IP号扫过我的微信红包”。

然而，这些活动却引发了大量投诉。截至2025年10月10日，黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上针对东鹏饮料的投诉多达1223条，主要涉及兑奖无效、虚假宣传和复杂的兑奖规则。

对于“一元乐享”，不少消费者投诉中奖瓶盖商户扫码显示无效，或商户直接拒绝兑奖。

关于“扫码赢红包”活动，根据活动规则显示，东鹏特饮瓶盖内印有红包二维码，最高中奖金额达4元，但需要消费者在24小时之内购买第二瓶，才能将上一瓶中奖的红包提现到账。

消费者反映其规则复杂且存在问题。有用户表示，购买第一瓶中得4元红包后，40分钟内购买第二瓶却发现之前的中奖变为未中奖。

还有消费者在“黑猫投诉”平台上表示，2024年11月24日购买了一瓶东鹏特饮，内盖显示中得4元红包。第一瓶中奖后，根据提示需购买第二瓶扫码才能核销4元红包。结果第二瓶开盖无奖码，扫码也无法核销，甚至需回到第一瓶的扫码页面重新操作。最终仍提示中奖码已使用，只有再买第三瓶才能核销。用户直指东鹏饮料此举为“恶意营销”。

图源：黑猫投诉

北京商事纠纷领域律师翟天航表示，如果商家未按所公布的奖项宣传去进行兑奖，或兑换数量远少于有奖销售前所承诺的奖品数量、中奖概率，则构成虚假宣传，对消费者造成误导，情节严重的甚至构成欺诈。

此外，东鹏特饮还被指是“糖分刺客”。2024年9月2日，《消费者报道》向第三方权威检测机构送检了12款功能饮料，检测结果显示，雀巢、日加满牌、魔爪3款饮料属于“低糖”；力保健、东鹏特饮、红牛等8款均属“高糖”。

其中含糖量最高的是东鹏特饮，每瓶（500mL）含糖量最高（66.5g），喝一瓶相当于摄入14.6颗方糖（每颗方糖以4.54g糖计），被网友贴上“糖分刺客”标签。

对此，东鹏特饮回复称：“配方的安全性和功能性已经过国家相关部门的评价和批准，同时，我司产品标签中明确，建议每日一瓶。”

但根据“中国营养学会”的研究数据建议，我国健康成年人每人每天添加糖的摄入量最好在25g以内，最高不要超过50g。

与此同时，东鹏特饮的牛磺酸含量也明显低于主要竞争对手。作为抗疲劳的关键成分，牛磺酸是功能饮料的核心之一，但东鹏每100g仅含53.2mg，不到红牛的三分之一。

对于牛磺酸含量较低的问题，东鹏饮料回复表示：“东鹏特饮维生素功能饮料产品技术要求中，牛磺酸含量要求为40-60mg/100mL，我司产品在生产过程监控、出厂检验、送外部第三方法定检验机构检验中，牛磺酸含量均符合国家保健食品技术要求。”

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉表示，在健康意识日益增强的今天，东鹏饮料通过高强度广告和复杂促销迅速抢占市场，但在健康属性和营销方式上的问题也逐渐暴露。

谁与林氏家族共享资本盛宴？

伴随着公司市值攀升，东鹏饮料背后的林氏家族也成为资本市场的焦点。

据《招股书》披露，截至2025年上半年，公司主要股东包括林木勤、香港中央结算有限公司、林木港、林戴钦、鲲鹏投资、庄建恩与林煜鹏，持股比例分别为49.74%、9.9%、5.22%、5.22%、5.06%、5.06%及5.06%。此外，蔡运生、陈海明及加华资本旗下的君正投资分别持股1.91%、1%与1%。

值得关注的是股东之间紧密的亲缘关系：林木勤与林木港为兄弟，林戴钦为林木勤侄子，鲲鹏投资的实际控制人林煜鹏则为林木勤之子。鲲鹏投资的有限合伙人陈焕明与股东陈海明，均为林木勤妻子陈惠玲的兄弟。

2023年5月27日，东鹏饮料迎来大规模限售股解禁。仅仅三天后，包括鲲鹏投资、蔡运生等在内的13名股东及董监高便公布减持计划，拟通过集中竞价与大宗交易方式，在2023年6月20日至12月17日期间合计减持不超过公司总股本的8.94%。

据新媒体“向善财经”统计，若以2023年5月30日收盘价119.29元/股估算，林木勤家族此次减持可套现约44.45亿元。而由于实际减持起始日6月20日的股价已升至132.32元/股，高于参考价，实际套现规模可能进一步扩大。

图源：wind

股东减持的步伐此后仍在延续。

2025年2月，鲲鹏投资因自身资金需求计划减持不超过716.9万股，按2025年10月10日的股价计算，预计套现约22亿元。与此同时，原第一大股东君正投资自2022年起多次减持，累计套现约33.71亿元，其公开说明原因为“自身资金需求”。蔡运生、陈海明、陈义敏等其他股东也先后减持，分别套现约1707万元、2161万元和457万元。

除减持获利外，东鹏饮料也通过持续分红回馈股东。据Wind数据，公司自2021年上市以来累计实施7次现金分红，总额达66亿元。按林木勤的持股比例估算，其在四年间通过分红获得约32.83亿元。

图源：wind

继A股减持后，东鹏饮料继而寻求港股上市，据“IPO聚焦”报道称，此次公司计划募资约10亿美元（约合人民币71.23亿元），主要投向海外扩张与研发。

伴随公司市值增长与多轮资本运作，林木勤家族财富显著提升。在《2024福布斯全球富豪榜》中，林木勤及家族以68亿美元（约合人民币490亿元）财富上榜，成为新一代“广东汕尾首富”。

若此番港股上市顺利，林氏家族与鲲鹏投资、君正投资等机构有望迎来新一轮的资本盛宴。

你喝过东鹏特饮吗？口感如何？