“你本来就很美”，当这句经典口号响彻中国美妆市场20余年后，其缔造者“自然堂”迎来资本化进程中的关键一步。

近日，这家国民级美妆品牌正式向港交所递交招股书，发起IPO冲击。递表前，自然堂完成一轮重要融资，总金额达7.42亿元。从资金结构来看，此次融资汇聚了专业资本与产业资本的双重助力：消费领域头部机构加华资本出资3亿元，全球美妆巨头欧莱雅作为产业资本累计投入4.42亿元。加华资本投资后，自然堂估值突破70亿元。

一位接近该笔融资的人士透露，此次合作并非单纯的资金注入，而是自然堂与资深消费基金、国际产业龙头的深度绑定，共同探索国货美妆的高质量发展之路。

前置赋能四年，加华资本从“调研”到“陪跑”

作为国民级美妆品牌，自然堂旗下拥有多个品牌，广受大众熟知。

招股书显示，截至目前，这家行业龙头已发展成为涵盖522个SKU的美妆龙头，旗下共有5个主要品牌，即旗舰品牌自然堂、珀芙研、美素、春夏和己出，涵盖护肤、彩妆、个人护理等多品类。根据弗若斯特沙利文数据，以零售额计，2024年，在中国国货化妆品企业中，自然堂位列第三大化妆品品牌。

从产品矩阵的丰富构建到市场地位的稳步攀升，自然堂的成长轨迹中，离不开加华资本的深度陪伴。加华资本的这笔投资尽管于今年9月才完成，但作为消费产业的价值守望者，加华资本与自然堂的故事始于2021年——从4年前的调研阶段就已前置布局。

在招股书所呈现的诸多成果背后，是加华资本长达数年的系统性赋能。自2021年起，加华资本便组建了一支涵盖业务、财务、法务等多领域专业人才的专项团队，对自然堂启动深度调研与赋能支持。其支持主要体现在：提供战略规划、全面预算管理与组织建设等核心环节。例如，加华团队以提升企业经营效率为目标，协助公司构建了以ROE（净资产收益率）为核心的全面预算管理体系；深度参与公司每月经营分析会，与内部团队共同识别提质增效的关键点，并帮助公司构建了提升数字化决策能力的分析框架。

可以说，这种“前置赋能、投资共创”的模式，加华资本为自然堂铺就了一条“资本赋能+生态资源+智力共创”三位一体的深度发展路径，为后续自然堂在美妆市场持续领跑、冲击IPO提供核心支撑。

招股书显示，在数字化浪潮下，自然堂积极布局DTC（直接面向消费者）模式，通过运营一体化的数字化消费者管理系统，将来自多个线上线下渠道的消费者数据整合至集中式消费者数据库，深入分析消费者的行为及偏好，实现“需求反塑供给”。

在产品研发上，自然堂紧密围绕核心护肤需求进行前瞻性布局。针对补水、修复、抗皱、控油、抗敏及抗衰老等多元化的市场诉求，公司不仅持续升级经典系列，如小紫瓶与极地精华，更通过创新科技推动产品迭代。例如，自然堂于2023年推出III型重组胶原蛋白修复冻干面膜；次年又推出烟酰胺细致美白安瓶面膜。满足消费者对成分与功效的进阶追求，以科技实力回应市场对高效护肤的期待。

在品类拓展方面，自然堂逐步构建起覆盖个人护理全场景的产品矩阵。旗下个护系列涵盖洗发、沐浴、口腔及发部护理，提供一站式护理方案。针对特定人群、特定需求的男士护肤和敏感肌护肤问题，品牌推出冰川系列和珀芙研品牌，进一步完善在功效护肤细分市场的战略布局。

弗若斯特沙利文调研显示，在“需求反塑供给”的驱动下，珀芙研已成为2023年-2024年零售额同比增长最快的规模化敏感肌功效性护肤品牌。

在数字化驱动经营方面，自然堂依托“一盘货”、“云店”、电子商务系统、数字化供应链管理系统、数字化消费者管理系统等，构建了覆盖供应链、生产、销售与客户互动等全价值链环节的全链路数字化业务运营模式，实现从“经验导向”向“数据驱动”的转型。

特别是自然堂自主研发的“一盘货系统”，能实现仓库、经销商与终端零售点之间的实时协调，提升供应链敏捷性；凭借直接配送缩短交货时间及优化存货周转；让经销商以专注营销和品牌成长的精益模式经营，同时降低物流和存货成本；以持续进行的动销监控支持数据驱动的需求预测及生产计划；通过同步的线上线下存货管理，确保所有销售渠道产品供应充足，以及通过所有一盘货系统账户主页上的嵌入式产品推广模块支持可扩展的同步营销。

基于对消费产业的深刻洞察，加华资本创始合伙人、董事长宋向前曾指出，企业要持续构建竞争优势，必须聚焦于三大核心能力的建设：

一、重构价值链，驱动系统性增效。企业须推动全链路的数字化与智能化，从研发、生产到营销，实现端到端的降本增效。不仅是内部的流程优化，更要打通B端与C端的数据与价值闭环。

二、深耕用户价值，实现需求驱动。企业应从“经营产品”转向“经营用户”，敏锐捕捉并快速响应市场需求，将“需求反塑供给”落到实处，提供超越用户预期的产品与服务体验。

三、构筑结构性壁垒，实现价值跃迁。企业需将竞争优势内化为稳固的商业模式与组织能力，这要求其在战略、品牌、运营等关键环节建立协同优势，最终完成价值跨越。

基于此系统性框架，加华资本的投资赋能，通过深度参与被投企业的战略规划、组织建设和数字化能力全面提升，与企业一同构建高质量增长模式。

数字化转型，线上渠道占比近7成，“提质增效”成果显现

在招股书中，自然堂明确将数字化定位为企业未来发展的核心引擎：数字化已成为企业的核心竞争力。而在专业战略规划与数字化体系搭建方面，加华资本有过诸多成功经验。

过往实践显示，在投资小菜园后，加华资本帮助其搭建了会员运营系统、优化数据管理平台、建立BI数据分析体系，推动企业实现“数据驱动决策”，提升经营效率；投资东鹏饮料后，其“1+6”战略方案也凝聚了加华资本的智慧和心力，不仅输出专业智慧，还以深度研究成果为企业提供关键支撑。

借鉴这些成熟经验，与自然堂自主研发，其构建起的“一盘货系统”，在财务数据上带来了最直观效率提升：自然堂存货周转天数从2022年的146.6天降至2025年上半年的103.1天，供应链韧性持续增强。

受益于数字化驱动，自然堂线上渠道也成为核心增长支柱。2022年-2024年，线上渠道收入达到25.60亿元、27.49亿元、31.62亿元，2025年上半年为16.83亿元，占比一路从2022年的59.7%攀升至2025年上半年的68.8%。

更关键的是自然堂营收结构的持续优化：自身“线上直营门店”占总营收比重从42.4%提升至53%。这意味着在营收结构上，自然堂将数字化渠道主导权牢牢掌握在手中。同时，线上直营渠道作为自然堂线上营收的主要组成部分，也直接反映了其“直接面向消费者（DTC）”能力，让品牌在渠道布局中占据更有利地位。

数字化带来的用户黏性优势，在招股书中得到进一步印证：截至2025年上半年，自然堂拥有3770万注册会员，天猫及京东店铺合共粉丝数位居所有国货化妆品公司首位，且注册会员复购率达32.4%，高于行业平均水平。

在此过程中，加华资本进行了深度地介入。为了提升DTC渠道的投放效率与增长潜力，加华资本花费数月时间，展开行业及外部案例调研，总结行业先进方法论和最佳实践帮助企业优化投放模型。

招股书显示，目前，自然堂在天猫、抖音、京东、拼多多、快手、小红书、唯品会及微信视频号等国内各大电商平台，建立起了稳固业务。

在天猫上，2025年，自然堂最新推出的小紫瓶精华液系列产品连续多日荣登天猫乳液新品榜第一，并入选“2025年618购物节强效成分超级新品”；凭借出色的线上表现，自然堂在“2024天猫金妆奖”中荣获“年度中国品牌奖”。

在多个线上平台中，自然堂的男士冰川保湿露销售排名始终名列前茅，并在“2025年618购物节”的男士面霜类别中，排名第一。

此外，在内容电商这一增长最快的新渠道上，自然堂也势头迅猛，表现亮眼。其抓住抖音、快手等平台发布短视频、直播和销售活动蓬勃发展的趋势，加强与消费者的直接互动，扩大产品覆盖面。

2024年，仅在抖音上发布的营销和品牌内容的曝光量达到约140亿次；另据抖音、天猫平台数据，2025年“618”大促期间，自然堂在抖音商城的618美妆品牌榜中位列国货TOP 3。

这些数字化转型与“提质增效”举措，有力推动了自然堂总收入、净利润，以及毛利率的持续攀升。

2022年-2024年，自然堂营收分别为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，净利润为1.39亿元、3.02亿元、1.9亿元，对应毛利率为66.5%、67.8%、69.4%。而2025年上半年，营收24.48亿元，同比增长约6.4%，净利润同比增长7.13%至1.91亿元，毛利率达到70.1%。

加华资本宋向前表示：“真正的‘提质增效’不是短期优化，而是帮助企业建立起可持续的价值创造能力。我们看重的不仅是财务数字的增长，更是企业在战略、组织和数字化能力层面所形成的长期竞争优势。”

而注册会员中32.4%的复购率，构筑了企业生存、发展的护城河，这背后代表着“刚需+高频”的真实消费需求，与加华资本一贯的投资策略、定位高度契合。

陪伴四年，见证国货美妆龙头成长

从2021年的深度调研到2024年IPO前的战略融资，加华资本与自然堂携手走过了关键的4年。这4年，不仅是资本层面的合作深化，更是一场关于数字化转型、组织进化、效率提升的深度共创。

在这段“陪伴式成长”的旅程中，加华资本的角色早已超越了传统财务投资者。其派驻的专业团队深入企业日常运营，从顶层设计到战略落地，系统性地推动自然堂构建面向未来的竞争力。无论是以ROE为核心的全面预算管理体系，还是贯穿全链路的数据决策框架，都体现了加华资本“投资即深度赋能”的核心理念——将“资本的助力”转化为“企业内生的增长动能”。

与之相伴的是，加华资本高度认同自然堂集团坚持“耕耘消费者终身价值”“数字化和科技驱动”的发展战略，看重其扎实厚重的研发能力，更欣赏创始人专注聚焦、不断创新、带领组织进化的企业家精神。基于这种战略方向上的高度契合，加华资本坚定投入，深度赋能这一国货美妆民族品牌，与企业共同打造可持续的价值创造能力。

一路走来，四年间加华资本见证了自然堂的全方位成长：

在渠道层面：销售网络不断优化，DTC能力不断加强，线上销售占比接近70%；

在经营层面：全面预算管理体系不断精进，会员复购率领先行业、存货周转效率大幅提升、各项费率稳步下降、营业收入健康增长；

在战略层面：以消费者为中心，数字化、科技驱动的发展路径照进现实。

在产业链纵深布局上，自然堂的触角还延伸至原料领域。自然堂集团是中国第一家拥有酵母成分自主产权、开展太空护肤研究项目的国货化妆品公司，研发成果包括喜默因、蓝科雪等核心成分；自然堂在西藏林芝、上海建立两大工厂，并于2025年8月在上海新增发酵工厂。

这意味着，目前自然堂是中国美妆企业中少有的具备“从原料自主研发、生产到产品自主研发、生产”的全产业链能力企业。

这些变化与成长，是加华资本所倡导“通过企业发展实现价值共创”的真实写照。它不追求短期爆发式增长，而是专注于帮助企业打磨基本功，夯实底盘，提升抗周期能力。正如宋向前所言：“投资本质上是两件事：一是买流动性，二是买增长。投资就是长期主义，要与企业一起共生共长，共建共赢。”

如今，随着招股书的递交，自然堂正式站在了资本市场的新起点；加华资本四年来的深度耕耘，也迎来了阶段性的成果检验。

对于未来，加华资本表示，将依托其在消费领域建立的投后赋能体系和资源，继续为自然堂集团的上市及后续发展提供全方位支持。而在2023年，基于对行业及自然堂集团的理解，加华资本就为自然堂的5年战略规划提供了全方位建议，这些建议获得了公司管理层的高度认可，为集团面向未来的高质量发展提供了清晰的蓝图指引。

可以预见，当“你本来就很美”这句口号继续响彻神州大地时，人们记住的，或许不止是一个国民品牌的坚持，还有一家践行金融服务于实业，笃信长期主义的投资机构。

加华资本创始合伙人、董事长宋向前表示：“消费是中国经济的稳定器和压舱石。我们始终看好本土品牌的长期成长力，坚定支持像自然堂这样以科技、数字化和长期主义驱动的中国企业，成为世界级的民族品牌。”