斑马消费 陈晓京

昨日的一个涨停板，让会稽山的市值超过了“黄酒一哥”古越龙山。

今年以来，会稽山和古越龙山在股市的不同表现，是资本市场对两家公司未来发展预期的体现。

近几年，黄酒头部企业都在实施高端化和年轻化战略，但反映在财报上，会稽山的战略执行力显然胜过古越龙山。无论是中高端产品收入的增速，还是盈利能力，会稽山都取得了领先优势。

然而，对所有的黄酒企业来说，要想实现更长久的增长，还是得携手共同做大黄酒市场。

会稽山股市逆袭

虽然，在规模上，会稽山与古越龙山还存在一定差距，但在市值层面，已于昨日实现对了“黄酒一哥”的反超。

昨日，A股饮料制造板块强势反弹，相关企业股价整体拉升。会稽山（601579.SH）以一个漂亮的涨停板，领涨整个板块。全天收于18.72元/股，总市值89.76亿元。

古越龙山（600059.SH）的股价也同步迎来了上涨，只是走势没有会稽山那么干脆。全天收于9.81元/股，上涨4.81%，总市值89.42亿元。

今年以来，“黄酒两强”在股市上的表现良好，股价整体都表现出了上涨态势。

近两年，两家公司都相继通过回购，来体现对自身发展的信心。

今年4月，古越龙山首次拿出回购方案，拟以2亿-3亿元资金，以不超过12.83元/股（含）实施回购，回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。

截至目前，公司尚没有回购进展的消息披露。

会稽山则早在2023年10月，就拿出了回购方案，到2024年2月，回购计划完成。公司共计出资9564.10万元，以均价10.63元/股，共计回购900万股。

今年4月以来，两家公司都迎来了一波行情，推动了股价的整体上涨。年内，古越龙山股价累计上涨12.37%。

相较之下，会稽山的股价涨势更加明显，期间数次收获涨停。年初至今，公司股价已累计上涨72.37%。

“黄酒两强”同期股价走势的差异，体现出了市场对两家公司未来走势的不同预期。

激烈的“同城德比”

都发源于黄酒之乡绍兴，同在上交所上市，古越龙山和会稽山被视作黄酒行业的标杆，经常被拿出来比较。

两家公司都有着深厚的产业底蕴，也有着各种不同的荣誉加身。单就产品的品质而言，很难分出伯仲。

1997年5月，古越龙山上市，率先取得了资本市场的优势。会稽山的上市，则是在17年之后。

两家公司齐聚资本市场后，黄酒“同城德比”的竞争更加激烈。

单就规模而言，古越龙山始终对会稽山形成压制。2016年，会稽山的营业收入首次突破10亿元，同期，古越龙山已超过15亿元。

不过，古越龙山对会稽山的领先，并不是全面性的。至少，在利润这一指标上，双方一直你超我赶，形成拉锯态势。

2016年-2018年，会稽山的归母净利润略胜于古越龙山；2019年，古越龙山实现反超；2020年-2021年，会稽山的利润再次取得领先。

2022年，会稽山原控股股东破产重整，中建信出资18.72亿元，拿下了公司的控制权。易主之后的会稽山，对古越龙山的追击提速。

2023年和2024年，会稽山的营业收入连续两年增长超过15%，与古越龙山之间的差距进一步缩小。2024年，双方的营业收入分别为16.31亿元和19.36亿元。

今年一季度，两家公司更是呈现出了完全不同的经营态势。会稽山实现“双增”，古越龙山营业收入和归母净利润双双下降近5%。

水大鱼才会大

黄酒在中国有着极其悠久的历史，是中国独有的世界三大古酒之一。

然而，与相比其他酒种，产业规模较小，占酒类市场总量不到2%，2023年市场规模刚刚突破200亿元，还不如一家二线白酒企业的体量。

当前酒类市场总量下降、终端需求疲软，白酒、啤酒等进一步挤压黄酒市场，规上企业数量和规模均有所下降。

黄酒消费具有显著的区域性，主要市场集中在江浙沪地区，全国其他区域对黄酒的认知度和接受度普遍偏低。

短期内，黄酒的市场销量很难有大幅提升。为维持企业的增长，促进产业提档升级，近几年，头部黄酒企业纷纷提出高端化和年轻化战略。

去年，会稽山和古越龙山的中高档产品的收入分别为10.65亿元和13.98亿元，而在增速上，会稽山以31.29%的增速超过古越龙山的12.47%。

在盈利水平上，会稽山的表现更加突出。2024年，公司综合毛利率进一步突破，达到52.08%，比古越龙山高出近15个百分点。

有了高毛利率作为支撑，会稽山就可以拿出更多的费用，去做品牌和市场。去年，该公司销售费用支出3.32亿元，销售费用率达到20.33%，远超过古越龙山。

近几年，古越龙山正在奋力推进品牌的全国化，甚至黄酒的国际化，导致其在浙江沪核心市场被会稽山全面超越。

2024年，会稽山仅在浙江省内的收入就达到9.83亿元，占比营收的62.10%，而同期，古越龙山的省内收入为5.34亿元。江浙沪地区，会稽山年度总收入为14.05亿元，同期，古越龙山为10.87亿元。

随着全国化的持续推进，古越龙山在除浙江沪以外的市场更具优势，7.76亿元的收入，已占公司总收入的40.74%，同期，会稽山仅为1.67亿元，对营收的贡献仅有10.56%。

对黄酒企业来说，短期内，是区域市场的争夺，但要实现更长远的发展，还得共同培育用户消费习惯，携手做大市场。毕竟，水大鱼才能大。

这不，近期黄酒市场又游来了一条“大鲶鱼”。5月8日，青岛啤酒披露公告，拟以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权。这是姜宗祥履新青岛啤酒董事长5个月以来的又一个大动作。

在青岛啤酒看来，通过收购跨入黄酒赛道，可以在季节上与啤酒业务形成互补，通过资源和市场协同，做大黄酒业务。

业内人士分析认为，青岛啤酒进入黄酒赛道，有利于激活黄酒市场，黄酒市场的整合，有可能进一步提速。