2025年上半年收官，A股市场震荡走高。

截至6月30日，A股各主要指数均呈上涨态势，北证50更以39.45%的涨幅，冠绝其他指数同期走势，中小盘股也表现活跃。在个股中，联合化学凭借438%的涨幅登顶半年度“股王”宝座。

这也让多数个股具备了赚钱效应。Wind数据显示，上半年，全市场70%个股实现正收益，较去年同期的15%实现了较大的飞跃。对于下半年，券商研报认为，短期来看A股仍有震荡整固可能，但长期向好基础在进一步夯实。

北证50狂飙40%

2025年上半年，A股市场震荡走高，主要指数呈上涨态势。截至6月30日，上证指数年内上涨2.76%、深成指涨0.49%、创业板指涨0.53%、科创50涨1.46%、北证50更是上涨39.45%。

北证50指数涨幅一骑绝尘，机构对北交所的关注度也在持续提升，普遍看好未来的上涨趋势，北交所板块长期投资价值日趋显现。

另外，6月24日以来，上证指数突破3400点压力线，并于26日盘中创下年内新高，被市场视为积极信号。

银河证券分析师杨超认为，一方面，中东地缘风险降温带动市场情绪回暖；另一方面，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，国内政策持续加码，国泰君安国际获得香港虚拟资产交易牌照，带动大金融板块持续走强，也驱动市场走势上行。

在风格指数方面，2025年上半年，A股小盘成长风格指数表现最为强势，累计涨幅4.53%。去年924行情以来，中小盘风格表现持续占优，尤其是AI产业迅速发展，支持计算机、电子等占比较高的偏小盘风格相对走强。

中金公司认为，经历前期上涨后，小盘股估值有所抬升，短期波动也或加大，但小胜大趋势可能尚未结束。从更长时间维度来看，若后续伴随我国基本面逐步回稳、投资者对经济预期进一步改善，大小风格有望迎来切换。

在行业方面，Wind二级行业分类的35个行业中，2025年上半年共有23个行业上涨。有色金属行业涨幅居首，累计上涨17.93%；企业服务、家庭用品、银行业分别上涨16.85%、16.59%、15.75%。煤炭行业表现垫底，累计下跌10.02%，房地产、日常消费零售行业分别下跌6.52%、4.6%。

在热门概念股方面，数字货币、人工智能、机器人等概念走势强劲，尤其是稳定币指数上半年累计涨幅高达76.69%、数字货币指数累计上涨48.86%、Deepsee上涨42.51%。

联合化学登顶

Wind数据显示，从区间涨幅来看，今年上半年，纳入统计的5421只个股中，有3791只个股实现正增长，占比70%，相比去年同期仅15%的个股区间收涨比例，今年的行情已是十分“友好”。

在实现正增长的个股中，136只个股半年涨幅超过1倍，15只个股半年涨幅超过2倍。其中，联合化学（301209.SZ）累计涨幅达438%，位居A股半年度涨幅榜榜首。

联合化学自4月开始一路上扬，2个月时间里从20元左右一路跻身至百元股行列。该公司主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售。包括联合化学在内，上半年化工板块翻倍股多达16只。

除了行业因素，今年5月，联合化学宣布成立合资公司启辰半导体，正式进军半导体材料。该公司在投资者活动上称，公司深耕颜料行业多年，积累了丰富的精细化工合成、表面处理等经验，与部分电子化学品存在技术协同，通过技术迁移切入电子化学品细分领域，再逐步向更高端环节拓展，可以形成公司新的利润增长点。

另外，舒泰坤（300204.SZ）紧随其后，累计涨幅为403%，九菱科技（873305.BJ）累计涨幅为305%，*ST信通（600289.SH）涨304%。

从区间涨幅来看，扣除退市股和风险警示股，中国瑞林（603257.SH）累计下跌47%，居跌幅榜榜首，海阳科技（603382.SH）、天茂集团（000627.SZ）累计跌幅分别为44%、41%。

从涨停板数量来看，扣除退市股和风险警示股后，上半年5241只个股收获了7819个涨停板。109只个股收获的涨停板数量超过10个，其中，涨停最多的是同洲电子（002052.SZ），半年走出35个涨停板，其次是贤丰控股（002141.SZ），半年收获31个涨停板。

同洲电子一度濒临面值退市，去年6月的最低点触及0.8元/股。但截至今年7月1日，该股最高触及11.41元/股，并于6月17日成功摘帽，摆脱了退市风险。

从市值角度来看，今年涨幅靠前的个股大都属于中小市值股票，市值通常在百亿元区间，也验证了中小盘风格表现占优的逻辑。比如，年内涨幅前十的股票，平均市值为193亿元。其中，尤其是北交所“牛股”频出。

大市值股票则稳健前行，截至2025年上半年末，工商银行（601398.SH）位居A股上市公司市值榜榜首，总市值达25387亿元；农业银行（601288.SH）紧随其后，总市值为20341亿元。此外，建设银行（601939.SH）、贵州茅台（600519.SH）、中国移动（600941.SH）、中国银行（601988.SH）、中国石油（601857.SH）、招商银行（600036.SH）、宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）总市值均超万亿。

“高股息+科技”配置策略

对于下半年的配置，多家券商给出了“高股息防守”+“科技进攻”的策略路径。

杨超分析，地缘风险缓和叠加政策持续发力下，投资者情绪迎来回暖。一系列表现反映出市场活力与信心正在提升。短期来看A股仍有震荡整固可能，但长期向好基础在进一步夯实。在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势。

在他看来，低估值、高股息兼具安全边际与收益确定性的资产、科技以及政策提振下的大消费板块是未来的三大主线配置机会。

招商证券认为，当前中国经济总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，市场正在消灭高内在回报率股票，从而引发A股重新估值，叠加下半年增量资金有望形成正反馈机制，A股有望进入牛市第二阶段。

股票类型选择上，招商证券判断，左手高质量股票，右手大空间赛道的新哑铃型配置，是下半年配置选择。高内在回报率高的质量类股票例如300质量、500质量成长等指数。市场空间大、低渗透率的方向包括AI硬件及应用，人形机器人，固态电池，半导体国产化，可控核聚变，军贸出海，新消费。

中银国际认为，年内A股或仍延续箱体震荡格局，节奏上可结合情绪指数进行波段操作。下半年市场占优风格为：小市值、强反转、高估值、高盈利。其中小市值与强反转确定性最高，高估值因子存在季度间波动。TMT为代表的新兴成长类资产小市值因子暴露更为显著，下半年科技主线有望跑赢。