短视频狂欢时代，被低估的「耳朵经济」。

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

腾讯并购喜马拉雅的传闻再起，在资本市场泛起涟漪。

2024年，短视频继续爆发，抖音母公司——字节跳动营收规模登顶中国互联网，微信视频号电商每月可生产1.75亿订单，已经成为腾讯新的希望。

但与此同时，抖音、腾讯为何又“另辟蹊径”，纷纷“卷”向音频领域？

原因很简单：音频是一条黄金赛道。艾媒咨询研报显示，2024年，中国在线音频用户规模已经达到5.4亿人，中国声音经济产业市场规模5688.2亿元，预计2029年将突破7400亿元。

而过去几年，A股、港股上市公司的市值承压，一级市场也趋于沉寂。

如今，政策鼓励下，阿里、腾讯、字节、京东等互联网巨头重回“动物精神”，资本并购愈加活跃，一些“可能性”也随之传出。

不过，并购传闻尚未被证实。但可以确定的是，音频的真实价值，只是被短视频的风光暂时掩盖住了，它有望迎来价值重估时刻。

1 ｜ 互联网巨头「入局」耳朵经济

2017年，中国声音经济产业市场规模仅307.6亿元。短短7年间，规模暴增了17.5倍。未来5年，规模至少还将增长1700亿元，增幅30%以上。

赛道空间持续扩容的背后，其一，是国人对音频的刚性需求。

现代社会，压力渐增，节奏越来越快。文字枯燥，短视频、刷剧刺激多巴胺，但回归平静后，人们的内心仍觉得空虚、孤独。

音频，为用户带来了更多的“陪伴”。音乐平抚心灵，相声幽默风趣，播客、有声书、有声剧等既能学习知识，又能缓解压力、调节心绪。

音频，还能解放双手、解放眼睛。无论是跑步锻炼、睡前助眠、做家务、开车、通勤，它让枯燥、碎片的时间，变得快乐有趣。

除此之外，相比于“快餐式”的短剧、短视频，音频，尤其是长音频还是“精神食粮”，满足了用户对深度内容的需求。

36氪调研数据显示，长音频正在深度嵌入当代年轻人的生活日常，成为“轻知识”获取渠道。多位大四学生表示，考研期间，他们会用喜马拉雅听政治课、英语作文的音频，“能缓解疲劳，也是学习和陪伴。”

其二，AI技术加速落地，使音频的使用边界越来越宽，覆盖场景越来越丰富。

如智能汽车，车载音频已经成为智能座舱的标配，理想、蔚来、小鹏等“新势力”也将其作为核心卖点之一，备受用户喜爱。

一位传统制造企业的老总表示：每天最放松的时刻，就是一个人驾驶在路上，关闭车窗，看着风景，听着老歌、听一段有声书。

如AI耳机、AI音箱、AI眼镜、AI学习机等，都在嵌入音频服务，希望随时随地为用户提供情绪价值和知识价值。

还有教育、心理疗愈、职场培训、亲子互动等多个领域，AI+音频，正广泛应用。

伴随着“耳朵经济”的持续升温，喜马拉雅、蜻蜓FM、荔枝等创业公司，相继崭露头角。

字节跳动、腾讯、网易等互联网巨头也盯上了这块“蛋糕”，纷纷入局，抢夺红利。近几年，字节跳动推出了番茄听书、汽水音乐，网易云音乐上线了“声之剧场”和播客，腾讯收购懒人听书，发布了酷我畅听、微信听书等。

据悉，小红书、微博也已经开通了音频功能，来拓宽平台的内容创作形式。

但截至目前，用户渗透率方面，喜马拉雅更胜一筹。据《中国网络视听发展研究报告（2024）》统计，喜马拉雅的用户渗透率已经达到77.8%，稳居在线音频行业第一梯队。

2 ｜ 被低估的独角兽

数亿用户需求刚性、澎湃，音频是一个“长坡厚雪”的千亿级赛道。

但在剧烈波动的周期下，投资者极度焦虑，对独角兽企业显然缺乏耐心、过于苛刻，反而忽视其独特价值。

以喜马拉雅为例。它是行业龙头，率先跨越盈亏平衡点。2023年营收61.6亿元，毛利率提升4.4个百分点，至56.3%，经调整净利润2.24亿元。

据悉，2024年喜马拉雅继续盈利。截至去年12月底，已连续9个季度实现规模化盈利。

音频是一个双边规模效应极强的行业。在上游，只有积累起活跃、丰富、高质量的内容生态，才能持续吸引、留住用户。

IPO招股书显示，喜马拉雅通过“PGC + PUGC + UGC”战略，已经构建起了健康、均衡且充满活力的内容生态。

截至2023年末，它已经与中信出版社等超过220家头部出版社达成合作，并与阅文集团等国内约150家头部网文平台建立合作关系。同时，平台还拥有超过290万活跃内容创作者。

得益于此，喜马拉雅积累起了超过520万本有声书，4.88亿条音频，总内容时长超过36亿分钟，内容覆盖网文、个人成长、历史人文、亲子情感、商业财经、娱乐等，老中青、婴幼儿皆宜。

这也是用户不断涌入的一个重要原因。截至2023年底，喜马拉雅全场景MAU 3.03亿，移动端平均月活跃付费用户1580万，移动端平均月活跃付费会员1550万。

对比同业，2024年，网易云音乐MAU约1.45亿，略有承压。字节旗下的番茄畅听MAU 9949万，蜻蜓FM、荔枝MAU均为千万级。

再来看火爆的车载场景，智能汽车大势所趋，喜马拉雅已经占据了先发优势。

截至2023年末，其物联网及车载场景月活跃用户达到9800万。截至2024Q1，其车联网活跃用户车内日均收听时长已超过95分钟。

2024年，喜马拉雅与比亚迪、鸿蒙智行、小米、理想、宝马、吉利、梅赛德斯-奔驰、奥迪、大众、特斯拉中国等超80家主机厂实现紧密合作，并已经与超20家方案商、超过10家后装厂商达成了战略合作。

综合来看，以喜马拉雅为代表的音频独角兽，确实是被低估了。

在AI时代，3亿多月活用户、海量的音频内容、丰富的落地场景，这些数据资产无疑是一座“价值金矿”。

另外，在信息冗余、纷乱复杂的环境中，用户或陷入算法推荐打造好的“信息茧房”，或在真真假假的消息中疲于奔命。

而喜马拉雅等高质量音频平台，优质内容充盈，正是“心灵港湾”。它依然有不可替代的价值，也将继续保持着旺盛的生命力。

3 ｜ 在线音频「价值重估」

政策鼓励，中国进入并购大时代，叠加互联网巨头正从规模扩张转向价值深耕，被低估的独角兽企业，有望迎来价值重估时刻。

近期，一级市场重磅消息频传。蚂蚁集团完成收购互联网医疗平台好大夫，拟斥资28.14亿港元，溢价收购耀才证券的控股权。

对此，多位行业人士表示，长音频平台若能和社交媒体、短视频联动，有望突破发展瓶颈，进一步提升市场渗透率。

这样来看，喜马拉雅“牵手”腾讯，似乎是个不错的选择。

可以做以下设想：若腾讯全资并购或控股喜马拉雅。

对喜马拉雅来说，将连接国民级社交APP微信。背靠13亿级流量，其用户规模、付费率都将大幅提升。

同时，腾讯生态内部，喜马拉雅也将和阅文集团、QQ音乐实现版权、内容的深度协同。腾讯的云计算、AI技术，将助力其技术升级，降低内容生产、深度的成本。

对腾讯来说，长音频业务的发展较为迟缓，将喜马拉雅揽入麾下，将进一步强化“文字+视频+音频”的内容“新基建”，实现“音乐+播客+有声书+车载音频”的全场景覆盖，继续对抗抖音。

更重要的是，通过喜马拉雅，腾讯将更多地覆盖用户时间和注意力，进而推动流量变现。

第二种设想，腾讯以财务投资的形式，收购喜马拉雅一部分股权，不寻求控股。

对喜马拉雅来说，既能收获一大笔资金，还能保持独立经营，公司将继续稳健发展。流量方面，喜马拉雅将和美团、京东、拼多多等公司一样，获得腾讯系的流量支持，甚至有望在微信“九宫格”中占据一席。

同时，喜马拉雅仍有望获得阅文集团、QQ音乐的版权支持，以及腾讯云计算、AI技术的赋能。

对腾讯来说，财务投资最大的好处在于能规避监管障碍。其次，腾讯无需支付太多资金和管理成本，同样能强化内容“新基建”，以及更多地覆盖用户时间和注意力。

第三种设想，并购只是传言。

对喜马拉雅来说，影响并不太大。其在“长坡厚雪”的音频赛道，用户规模、内容生态等方面，已经有深厚的积累，并居于领先地位。

财务方面，喜马拉雅已经实现了可持续的规模化盈利，拥有自主“造血”能力。

在技术方面，喜马拉雅年初就接入了DeepSeek，自己也研发了珠峰大模型，正积极探索AI+音频的落地应用。喜马拉雅将会“小而美”地活着。

当然，无论哪种情况发生，AI时代，音频行业都将会进入一个新的、更高质量的发展周期。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

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