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（5月5日）

（5月2日）

（5月7日）

（5月6日）

Headline

中国制造业劳动力为美墨加总和五倍

高盛：中概股全部回流，中港股市值将达17万亿美元

中国三月全面停止采购美国原油，进口清零

中国港口集装箱吞吐量同比增7%，关税影响尚未显现

公募基金科创板持仓与超配比例创新高

摩根大通：中国黄金储备占比不足5%，增持空间广阔

美联储维持利率不变，称通胀与失业风险均增加

美国上市公司股票回购公告创下历史纪录

投行警示美国小盘股风险，建议购买看跌期权对冲

洛杉矶港口进口大幅下滑，订舱量骤降60%

美国年轻人“无所事事”比例显著上升

欧洲银行压力测试表现改善，盈利能力提升

罗马尼亚政治危机加深，货币跌至历史新低

英国环保税收占GDP比例创28年新低

投机者大幅增持日元多头头寸，创至少十年新高

巴西央行加息50基点，为2006年来最高

沙特债务创纪录增长，预算赤字大幅扩大

中国

1.中国制造业劳动力规模占全球总量近40%，远超其他国家，几乎是美、墨、加三国总和的5倍。印度尽管排名第二位，但份额也仅为中国的一小部分。

来源：高盛

2.若在美国交易的中概股全部回流至香港，中国内地与香港股票市值将达到约17万亿美元，占2024年中国内地及香港GDP的91%，而当前这一比例为89%。

来源：摩根大通（《中国股票策略：美国优先投资政策备忘录：第二部分》，）

3.高盛估计，中国对美国每出口100万美元商品可创造37个岗位，美国高关税政策带来的影响可能威胁中国约1600万个就业岗位。在细分行业中，批发和零售、农业、运输与仓储占比最高，其中批发和零售受影响的岗位数量接近400万。制造业中，通信设备、服装及化工产品行业失业风险尤为突出。

来源：高盛（《亚洲聚焦：中国劳动力市场在美国加征关税下的影响》，）

4.受中美贸易紧张局势升级影响，中国3月全面停止采购美国原油，结束自2020年3月以来的持续采购。今年2月，中国日均进口美国原油仍达14.9万桶，而3月骤降至零。这一变化对美国页岩油生产商构成压力，后者已警告在全球需求疲软与OPEC增产背景下，美国原油产量面临下行风险。另外，随着中国新能源转型加快，中国整体原油进口也在减少，自2020年高点以来已明显回落。

来源：Bloomberg

5.交通运输部数据显示，截至2025年4月27日的一周，中国港口集装箱吞吐量为670万标准箱，同比增长7%，四周累计吞吐量增速与之类似，显示美国关税对实际运输的影响尚未显现。由于海运货物占中国海外运输的绝大部分，该数据预示着即将于周五公布的4月官方出口数据可能较为强劲。

来源：Bloomberg

6.截至2025年一季度，公募基金在科创板的持仓占比已升至约14%，远高于其在A股自由流通股市值中的比重，超配比例接近8%，创下历史新高，反映出机构对科创板科技创新企业的配置热情持续升温。

来源：瑞银（《中国股票策略：2025Q1共同基金持仓回顾》，）

7.黄金在中国官方储备中的占比虽仍然偏低，但其影响力极大。若中国将黄金储备占比提高1个百分点，相当于增持约323吨黄金。当前，中国黄金占储备比例不足5%，远低于印度（约12%）、瑞士（约10%）等国，因此仍然存在广阔的增持空间。

来源：摩根大通（《黄金与白银：是的，4000美元即将到来——如何及为何》，）

8.台湾4月消费者价格指数（CPI）同比增速放缓至2.03%，低于3月修订后的2.32%。食品（4.34%）、住房（1.89%）、杂项（2.85%）及医疗（1.96%）等分项涨幅均有所回落，交通和通信价格降幅扩大至0.76%，服装价格降幅亦缩小。经季调后，CPI环比仅上涨0.05%，为2023年12月以来最小涨幅。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

美国

1.美联储连续第三次维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变，符合预期。政策声明指出，经济前景不确定性加剧，通胀与失业上升风险均有所增加。鲍威尔在发布会上表示，当前判断通胀或失业何者更具威胁仍为时尚早，美联储无须急于调整利率，将保持耐心并依据数据决策，同时称特朗普施压“不会影响决策”，强调从未主动要求与其会面。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.美股周三收高，投资者消化美联储按兵不动的决议并等待中美贸易局势发展。标普500指数上涨0.4%，纳斯达克100指数升0.3%，道琼斯指数涨297点。受中美即将重启贸易谈判消息提振，早盘股市上涨，但美联储声明释放通胀与失业风险上升信号后，主要股指一度转跌。随后鲍威尔的讲话缓和了市场情绪，股指反弹。个股方面，因特朗普或放松部分AI芯片出口限制，英伟达涨2.4%；迪士尼旗下主题乐园与流媒体业务的超预期增长，股票大涨10.9%；因苹果正寻求AI搜索替代方案，谷歌母公司Alphabet重挫7.5%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.据Birinyi Associates数据，截至5月2日，今年美国公司股票回购公告总额已达创纪录的7270亿美元，仅4月单月回购公告额就达2338亿美元，为1984年有记录以来的第二高值。

来源：Bloomberg

4.法国巴黎银行认为，4月下半月美国股市的快速上涨势头似乎正在消退，小盘股的涨势可能出现最剧烈的逆转。该机构建议买入7月到期的罗素2000指数看跌期权，以对冲两个可能引发市场波动的事件：美联储利率决议和特朗普关税暂停期的结束。该机构表示，中小盘股的定价能力较弱、杠杆率较高、利润率较低，因此如果经济放缓加剧，它们将受到更大冲击。另外，小盘股的看跌期权成本相对于标普500指数而言较低，使其成为一种有吸引力的对冲工具。

来源：Bloomberg

5.美国抵押贷款申请在截至5月2日当周反弹11%，扭转了此前连续三周的下滑。利率回落令市场暂时企稳，吸引购房者重返市场。购房贷款申请上升11%，而对利率更敏感的再融资申请亦增长11%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.美国零售商和制造商提前大量补库存后，洛杉矶与长滩港进口集装箱量大幅下滑，港口官员预计5月进口将急剧减少。4月9日以来中美航线订舱量骤降60%，越南首次成为更大的货物来源地。

来源：华尔街日报

7.美国20多岁年轻人“无所事事”现象加剧。2025年数据显示，20-24岁及25-29岁群体中，不在工作、教育或培训（NEET）且无照顾责任者的比例较2018-2019年显著上升。其中，20-24岁人群比例从疫情前的约7%升至9%左右，25-29岁群体升幅更大。疫情后的经济与就业结构调整，尤其是AI冲击和企业用工谨慎，使年轻人更难进入劳动力市场，导致这一现象突出。

来源：Bloomberg

欧洲

1.2025年欧洲央行压力测试显示，欧洲主要银行在资本充足率上的冲击料将低于上轮，反映出盈利能力与财务状况显著改善。2024年欧元区银行录得创纪录利润，推动普通股一级资本充足率、净息差及股本回报率上升，成本收入比下降。

来源：Bloomberg

2.2025年初以来，德国10年期国债收益率显著回落，主要受经济增长与通胀预期下调拖累。欧洲央行政策预期对德国收益率几乎不构成影响。

来源： MRB Partners

3.波兰央行将基准利率下调至5.25%，为2023年10月以来首次降息，以反映通胀回落、薪资增速放缓及2025年初经济疲软带来的影响。4月，波兰通胀率降至4.2%，较3月的4.9%进一步回落，主要受燃油价格下降及去年食品增值税上调效应消退推动。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.由于全球贸易局势不确定性加剧，爱尔兰政府下调了经济预期，预计2025年经修正的国内需求（MDD）增速为2.5%，低于此前预测的2.9%。MDD被认为是比国内生产总值（GDP）更能准确衡量爱尔兰经济的指标。考虑到贸易局势变化带来的潜在经济影响，财政部预测，在更差情景下，2025年MDD增速可能进一步放缓至2%。

来源：Bloomberg

5.受日益加深的政治危机影响，罗马尼亚列伊兑欧元汇率跌至历史新低，目前处于1美元兑5.1列伊附近。此前，与特朗普立场一致的极右翼领导人乔治·西蒙在总统大选首轮投票中获得近41%的选票，以领先身份进入将于5月18日举行的次轮投票。此举导致现任总理马塞尔·乔拉库宣布辞职，其所在的罗马尼亚议会第一大党社会民主党仅以20.11%的得票率位居第三，无缘次轮。市场担忧政局动荡将导致罗马尼亚的赤字恶化，目前其已经是欧盟赤字最严重的国家。罗马尼亚债市和股市也出现抛售，10年期列伊计价国债收益率一周内跃升约50个基点，超过8%，布加勒斯特基准股指下跌逾3%。

来源：Bloomberg

英国

英国国家统计局（ONS）数据显示，2024年英国环保税收总额为543亿英镑（约合730亿美元），同比下降0.5%，仅占国民产出的1.9%，该比例为28年来最低水平。环保税收占总税收的比例为5.4%，也创历史新低。主要原因是燃油税再次冻结，以及碳排放交易机制和气候变化税的收入下降。

来源：Bloomberg

亚太

投机者正大举押注日元升值。当前CME日元非商业期货净多头头寸已飙升至近20万张，创下至少十年来最高水平。这一剧烈反转尤为显著，因为在2021年至2024年期间，日元长期处于净空头状态，市场普遍预期其走弱。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

新兴/前沿市场

1.巴西央行将基准利率上调50个基点至14.75%，为2006年以来最高水平，符合市场预期。在连续三次各加息100个基点后，本次加息步伐有所放缓。自2024年9月以来，巴西央行已累计加息达425个基点，因其通胀预计至2028年底仍会高于3%目标。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.由于沙特阿拉伯政府在一季度增加了私人市场借款，其债务水平创纪录地增长了约300亿美元，甚至超过了2020年新冠疫情时期油价短暂转负时的增幅。其中，国内借款增加160亿美元，约130亿美元来自此前未公布的私募；此外，通过国际债券发行筹集了超过140亿美元。王储穆罕默德·本·萨勒曼下周将接待美国总统特朗普来访。特朗普将寻求沙特1万亿美元的投资，但鉴于沙特不断增长的预算赤字和债务，这项任务的难度似乎越来越大。过去三年，随着油价下跌以及政府为王储的大型项目（包括新城尼欧姆）维持高支出，沙特借款持续增加。一季度，沙特财政赤字也创下2021年以来的最高水平。尽管如此，沙特债务总额为3540亿美元，仅占国内生产总值（GDP）的30%左右，与大多数其他国家的政府相比仍然较低。

来源：Bloomberg

大宗商品和能源

铜价通常被视为全球经济的晴雨表，在4月初美国总统特朗普公布关税计划后曾一度暴跌，但随后在中国强劲买盘的支撑下反弹。年初至今，伦敦金属交易所（LME）铜价上涨逾8%。上海期铜市场近月合约对远月合约升水跃升至2022年以来最高水平，凸显现货供应的紧张局面。国家电网今年前3个月投资同比大增25%，新设备投入激增60%，带动线缆、电缆等铜密集型产品需求激增；同时，空调、电动车等铜使用量大的终端产品产量回升，五一假期家电销售同比增长16%，加剧市场对铜需求的积极预期。

来源：Bloomberg

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