21世纪经济报道记者 凌晨 西安报道

金价持续高位震荡之际，国内黄金巨头跨境资本布局再落关键一子。

6月19日，山金国际（000975.SZ）公告启动H股发行前期筹备，标志着山东黄金集团的全球化战略步入资本运作新阶段。

从2023年7月山东黄金以近130亿元收购控股权，到2024年7月正式更名“山金国际”，再到完成纳米比亚金矿127.2吨黄金储量的战略收购，该公司通过“资源+资本”双轨并进构建国际化新版图。

在此背景下，山东黄金需要国际化战略的深度承接方。而山金国际便是最佳选择：用其国内三座核心金矿95.87%净利润贡献率和73.54%毛利率形成的强大现金流支撑海外扩张，再以港股平台建立资本支点，降低跨国并购及资本流动成本。

若此次赴港IPO成功，将不仅为纳米比亚项目输送资金血脉，更将山东黄金集团“争做全球黄金矿业开拓者”的愿景推进至资本落地的实操阶段——当资源版图跨越国界，国际资本市场的高效融通已成为破局国际资源争夺的核心引擎。

从银泰到山金的国际化转身

山金国际的前身银泰黄金早在2000年便登陆深交所，然而关键的战略拐点出现在2023年7月。

当时，山东省属国资山东黄金集团以近130亿元代价完成控股权受让，被称为当年A股黄金行业最大并购案，也标志着省级黄金巨头正式获取关键资本平台。

这场交易并非简单的股权转移——山东黄金2023年年报明确要求银泰黄金“大幅提升资源储备”，已预示资源整合战略的启动。

2024年7月，“山金国际”取代“银泰黄金”的工商变更登记完成，名称国际化升级表象背后，则是战略方向的质变。

在公司更名后首份年报中，发展战略条款被彻底重写：“加快实施国际化步伐”成为首要目标，“寻求国际并购突破的实施新路径”取代了原有区域性开发思路。战略文本的脱胎换骨，揭示新控股方对全球化布局的坚定意志。

战略重构迅速转化为实战动作。2024年8月，公司宣布完成加拿大Osino Resources项目100%股权交割，在纳米比亚中部锁定Twin Hills金矿资源。该项目新增黄金资源量127.2吨，不仅实现公司海外并购“零的突破”，其投产后的年产能5吨黄金更将改写纳米比亚矿业格局——成为当地最大单体金矿山。

2025年4月业绩说明会披露，项目已完成EPCM总承包团队选定，建设进度直指2027年上半年投产节点。

从资本布局到资源落子，在完成实体资源布局“零突破”后，公司国际化的战略链条仍缺关键一环。当纳米比亚项目进入建设高峰期，公司公告中“通过国际化布局增强企业抗风险能力”的表述，揭示了资本端配套的紧迫性。

此次启动H股上市，为资源并购向资本运作的延伸搭建了关键通道。

四座矿山铸就盈利护城河

山金国际的国际化战略并非空中楼阁，其根基深植于四座国内矿山的资源壁垒与盈利势能。​

目前山金国际拥有黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦三座金矿和玉龙银矿四座在产矿山，其中三大金矿2024年贡献了公司95.87%的净利润。

黑龙江黑河洛克金矿凭借高入选品位的优势，成为公司毛利率最高的核心资产。玉龙矿业也是国内最大单体银矿（含银量）。“金+银”双重资源驱动格局，进一步增强公司抗风险能力。

资源壁垒的构筑并非静态持有。2024年勘探投入达1.76亿元的持续发力，带来年度探矿合计新增资源量金12.686吨、银95.716吨、铅5930吨、锌13288吨。

核心资产放量直接反映在业绩连破纪录：2024年矿产金产量突破8.04吨，推动归母净利润飙升至21.73亿元高位，同比增长52.57%。在此基础上，该公司净利润规模跻身全国黄金上市企业第四位。

增长势能在新财年延续爆发：2025年一季度矿产金产量1.77吨带动净利润同比增长37.91%，高毛利率再攀77.57%的峰值。

资源版图同步扩张。年初该公司完成云南大岗坝金矿52%股权收购（勘查面积35.6平方公里）及勐稳地区金矿探矿权（面积20.38平方公里）落袋。

同时，该公司2025年经营目标明确定调：黄金产量不低于8吨，其他金属不低于2024年产量。

双向融通构建国际通道

在黄金价格持续高位运行背景下启动H股上市，山金国际的资本运作直指两大核心诉求：拓展海外发展融资渠道，优化国际股东结构。这将为山东黄金系的全球化战略开辟关键性资本通道。

从业务布局看，国际项目的推进需要持续资金支持。纳米比亚项目目前处于建设期，港股平台可为后续资本需求提供更便捷的融资渠道。

公司2024年年报明确表态：“探索国际资本市场融资和运营，助力海外收购”，揭示了资本出海的战略意图。

从财务结构看，公司已具备跨境运作的坚实基础。截至2024年底，山金国际资产负债率为18.57%。时至2025年一季度，其总资产规模达190.54亿元，货币资金储备达31.67亿元，交易性金融资产14.24亿元。

不过赴港上市仍面临多重关卡。据公告披露，该计划尚需经过公司董事会、股东大会审议，同时需获得中国证监会、香港联交所、香港证监会等监管机构的备案和核准。

“本次发行能否通过审议和审核程序具有较大不确定性”，公告中的风险提示表明，资本国际化的征途仍具挑战。

从2023年控股易主，2024年更名出海，2025年筹备港股上市——山金国际的两年三级跳，清晰勾勒出从区域矿企到国际平台的转型轨迹。随着纳米比亚项目向着2027年投产的目标推进，山东黄金集团董事长李航“争做全球黄金矿业开拓者”的愿景，正在通过多层次资本运作加速落地。

当山金国际将2025年黄金产量目标锁定在8吨，其背后的战略图景已然清晰：以稳健的国内经营现金流支撑海外项目开发，再以香港资本平台撬动更大规模国际并购。

在山东黄金产业版图中，山金国际的港股平台一旦建成，不仅意味着新增百亿级融资渠道，更将构建起“境内资源+国际资本”的双循环体系。