编者按：

6月30日，A股主板风险警示板块新规后的首个交易日，整个板块异动，近七成个股收涨，16只股票涨停。此前，沪深交易所在6月27日收盘后发布征求意见稿，拟对主板风险警示股票的涨跌幅限制比例进行调整，从5%放宽至10%，与普通股票保持一致。此次调整规则，将有利于维护市场交易秩序，保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

导读：若在放宽涨跌幅的同时，配套强化信息披露、提高违法成本等措施，市场将能够自发地淘汰“僵尸企业”，加速市场化筛选。

本报记者 雷晨 北京报道

A股风险警示板块迎来重大规则调整。近日，沪深交易所发布征求意见稿，拟将主板ST/*ST股票涨跌幅限制从5%放宽至10%，与普通股票保持一致。

这一变化终结了实施多年的差异化限制，标志着市场化改革再进一步。

新规发布后的首个交易日，6月30日，主板风险警示板块应声躁动——近七成个股收涨，16只股票涨停。

但狂欢背后，多只个股基本面未见实质改善。政策松绑旨在提升定价效率，而非放大投机风险。

受访专家对记者表示，新规本质是“放水养鱼”，但ST板块鱼龙混杂，投资者需警惕流动性溢价背后隐藏的投机泡沫。

从5%到10%

在A股市场中，风险警示股票常被视为高风险股票的聚集地。

目前，主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例为5%，仅为主板正常交易股票的二分之一。

该规则最早始于1998年4月22日。当日，上交所对ST股票实行每日5％的涨跌幅限制。此后，沪深交易所均在退市配套相关规则设置了此规定，其初衷是通过特别标识和交易限制，向投资者警示财务异常或经营不善的上市公司风险。

进入风险警示板交易的股票将包括ST公司、*ST公司以及进入退市整理期公司的股票，风险警示股票涨跌幅限制设置为±5%。

从市场运行实践看，主板风险警示股票5%的涨跌幅限制比例，一定程度上影响了部分股票的定价效率。

有券商人士指出，个别ST股票连续数十个跌停，投资者根本无法及时止损；还有的ST股在数日内实现多个连板、走势极端，折射出价格发现机制失灵。

沪深交易所为何此时放宽风险警示板涨跌幅限制？

在前期改革中，科创板、创业板已将风险警示个股与其他股票的涨跌幅限制进行了统一，涨跌幅限制与板块正常交易股票一致，均为20%。

从上述改革试点情况来看，总体运行平稳，对抑制频繁触及涨跌停板、连续多日涨跌停等现象发挥了一定作用。

在此背景下，沪深交易所借鉴科创板、创业板改革经验，拟对主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例进行调整。究其原因，主要有以下三方面驱动因素：

一是提升市场定价效率。相关制度调整后，有利于股票在更大价格空间消化利好或利空因素。

二是减少板块内机制差异。统一板块内各类股票的价格涨跌幅限制比例，便于投资者理解掌握。

三是缓解主板风险警示股票波动，减少连续涨停或跌停现象。涨跌幅调整后，股票日内可波动空间更大。

“投资者需充分了解风险警示制度、风险警示股票交易规定和被实施风险警示上市公司的基本面情况，特别关注相关提示性公告，根据自身财务状况、风险承受能力等，稳慎参与风险警示股票交易。”交易所有关负责人强调。

ST股涨停潮

东方财富Choice数据显示，截至6月30日，沪深主板风险警示板块股票数量已达126只。

年初以来，即便受限于5%的涨跌幅限制，*ST宇顺、*ST信通、*ST亚振、ST华通等多只个股依然逆势上扬，股价实现翻倍增长。

以*ST宇顺为例，公司近期实现61天34板，主要是由于公司筹划重大资产重组带来的业务转型预期和一季度业绩扭亏等因素共同作用。

*ST亚振也因控制权变更带来积极预期，实现39天22板。主要源于新控股股东吴涛旗下的济南域潇集团在矿产资源领域实力雄厚，业务横跨多个领域。

这些个股的股价表现，打破了投资者对风险警示股票“只跌不涨”的固有印象。

而随着涨跌幅放宽至10%的政策出台，为资金提供了更大的博弈空间，风险警示板块6月30日表现活跃。

截至6月30日收盘，主板风险警示板块内88只个股上涨，占比近七成，呈现出一片红火景象。

其中，*ST仁东、ST英飞拓、*ST惠程、ST八菱、ST华通、ST西发、*ST铖昌等16只ST股票涨停。与之形成鲜明对比的是，仅*ST信通一家跌停。

但在基本面尚未有重大改善之时，个别ST股实现大幅上涨，估值泡沫化风险需要警惕。

“涨跌幅放宽至10%，将显著提升ST股的流动性，但需注意分化效应。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时表示。

他认为，对于具备重组预期或基本面改善潜力的ST股，短期可能因资金博弈“摘帽”预期而交易活跃。而且，市值较小、筹码集中度高的ST股，易受游资或量化策略短期炒作。

但是，需要警惕流动性提升后的“虹吸效应”：投机资金涌入风险警示板块，反而挤压优质资产的关注度，形成“劣币驱逐良币”。

散户需谨慎

此次规则调整，对市场后续影响几何？

田利辉指出，ST股波动率放大后，“散户博弈”的风险将显著加剧。由于信息不对称，机构投资者具备通过高频交易、量化模型捕捉短期波动的优势，而散户则极易陷入“追涨杀跌”的陷阱。他形象地比喻道：“ST股本质就像是‘高危游乐场’，波动率放大后，散户参与的这场博弈变得凶险。”

ST股常常伴随着保壳、重组等热门题材，在波动率提升后，投机者更是可能利用诸如“尾盘拉涨停+次日跳水”这类手法“收割”散户。

田利辉特别强调，“要高度防范杠杆风险。部分投资者可能会加杠杆参与ST股博弈，然而一旦趋势反转，爆仓风险便会陡然增加。”

从市场化出清的角度来看，田利辉认为新规具有短期和长期的不同影响。

短期内，放宽涨跌幅限制可能会延长壳资源的炒作周期。投机资金能够通过“快进快出”的操作方式转移风险，从而在一定程度上延缓劣质公司的出清进程。

但从长期逻辑分析，他认为，若在放宽涨跌幅的同时，配套强化信息披露、提高违法成本等措施，市场将能够自发地淘汰“僵尸企业”，加速市场化筛选。

田利辉强调，改革必须“疏堵结合”。如果仅仅放宽涨跌幅，却忽视监管配套，ST股很可能沦为“劣币池”，反而对市场生态的优化形成阻碍。

面对ST股规则的调整，普通投资者该如何应对？田利辉表示，ST股本质上是高风险、高波动资产，普通投资者务必视自身风险承受能力量力而行。

他提醒道：“ST股绝不是‘捡钱游戏’，投资者参与其中需怀有敬畏之心，切忌陷入博傻思维。”

在交易策略方面，田利辉给出了以下几点建议。

首先是看基本面，投资者应优先关注那些“摘帽”确定性高的ST股，比如年报扭亏、重组落地的公司，同时要坚决规避“空壳”企业。其次是做好仓位控制，ST股在总仓位中的占比不应超过一定比例，以此避免过度集中风险。最后，要严守止损纪律，提前设定止损线，防止被深套其中。