作者|王晗玉

编辑|郑怀舟

封面来源|视觉中国

刚过去的6月，稳定币从冷到热，飞快蹿红。

6月18日陆家嘴论坛期间，中国人民银行行长潘功胜公开提及稳定币，释放监管层积极信号；6月25日，国际货币基金组织（IMF）副总裁李波在2025年夏季达沃斯论坛上表示，IMF正与多机构合作制定稳定币相关标准和指引，帮助各国更好地展开实践。

同样在25日，国泰君安国际因获批在香港提供虚拟资产交易服务，股价一度飙涨近200%，由当日开盘时的1.42港元/股，到收盘时至3.70港元/股。

在此期间，数十家券商相继发布稳定币相关研报，Wind平台的数据显示，整个6月举行的稳定币相关路演及电话会议超过了50场。

企业层面，刘强东在“618”前夕的小范围交流会上专门提到稳定币，表示京东计划在全球主要货币国家申请稳定币牌照；蚂蚁集团旗下蚂蚁数科则在此前于香港成立海外总部，并完成香港监管沙箱的先行先试。目前，蚂蚁数科也已启动香港牌照申请程序，蚂蚁国际亦宣布将在中国香港、新加坡、卢森堡三地布局稳定币业务。

短短一个多月，稳定币为什么突然火了？

减少美元过度依赖

探究稳定币突然备受关注的原因，先要厘清稳定币是什么。

稳定币是一类币值锚定特定资产的加密货币，通常锚定的是法定货币，具有币值稳定、区块链技术、支付效率高成本低、私人机构发行等特点。目前USDT和USDC是市场中主流的两种稳定币，占据了90%以上的市场份额，两者均锚定美元。

也就是说，稳定币本质上是一种加密货币。

此前在2021年9月，因担忧其可能对金融体系稳定造成冲击，监管机构曾全面叫停中国境内的加密货币交易。

但这一限制在今年6月迎来转折。央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上明确表示，应当构建多元化的全球货币格局，并提出数字人民币与稳定币有潜力成为跨境结算的新方案。

他提到，当前全球跨境支付体系效率偏低、地缘政治风险频发，传统路径难以支撑未来需求。伴随数字技术发展，这种局限被进一步放大，寻找新的替代方案更加迫切。

显而易见，监管层对探索人民币稳定币的态度开始朝积极的一方转向。

摩根士丹利的观点认为，引起这一变化的重要背景是美国稳定币的进一步合法化。

今年5月，美国参议院通过《指导和建立美国稳定币创新的法案》，简称《GENIUS》法案，又叫“天才法案”，要求：

（1）发行方必须100%持有美元和短期美债，每月公开储备构成；

（2）分级监管，100亿美元以上的发行方由美联储直接监管，其他发行者可由各州监管；

（3）限制境外稳定币准入；

（4）禁止误导宣传，强制反洗钱。

这意味着，美元稳定币强制锚定美元，作为“链上美元”将获得合法身份，并有可能被纳入全球支付基础设施，为美元扩张开辟新路径，导致美元在全球经济中的主导地位进一步扩大。

而要减少对美元的过度依赖，在往数字化延伸的国际货币储备体系中实现多元化，无疑是当前众多经济体的主要诉求。今年6月，欧洲央行行长拉加德访华期间也曾呼吁要改革国际货币储备体系。

因此，监管层对稳定币的探索释放积极信号，也可视作是人民币国际化进程中的里程碑事件。

这一进程中，香港无疑是当前央行探索未来支付替代方案的试验田。今年5月30日，香港特区政府在宪报刊登《稳定币条例》草案，随后于6月6日公布《稳定币条例（生效日期）公告》，明确该条例于8月1日生效。

根据上述条例，所有宣称锚定港元价值的法定货币稳定币将被归类为“支付工具”，并受牌照管理制度监管。

同时该条例还设置了与美国“天才法案”相似的约束，如发行人须持有100%的优质储备，本质上建立了1:1赎回机制；发行人不得就稳定币向持有人支付利息；持牌发行人须符合一系列经营管控要求，涵盖反洗钱、反恐融资等。

稳定币，怎么用？

设置了基础的监管措施，那么稳定币怎么使用？相对法币又有哪些优势？

从应用场景来看，目前市场对稳定币讨论最多的集中在跨境支付重构与RWA（现实世界资产）代币化上。

于前者而言，稳定币最显著的优势是有望降低跨境支付的交易成本。

根据泽平宏观团队的报告，此前传统的零售支付体系由Visa、MasterCard等少数卡组织主导，当消费者在商家刷卡消费时，这笔交易需要经过商家、商家的收单行、卡组织、消费者的发卡行等至少四个主要参与方接力传递和授权确认，交易成本高、结算缓慢。

如卡组织从交易额中抽取的手续费，在美国通常为交易额的2%-3%。这笔成本最终会通过商品定价转嫁给消费者。

而受限于银行与机构间的清算结算流程轧差，商家实际的购物款项到账也通常在1-3个工作日之后，极大占用了现金流。

依靠区块链技术，稳定币则能将传统的银行支付体系过程简化提速。具体来说，稳定币支付是资金通过区块链网络从消费者的数字钱包点对点直接转移到商家的数字钱包，绕过所有中间方，所以省去手续费等交易成本。同时到账时间也不受复杂流程与工作时间制约，可实现“秒到账”。

同时，泽平宏观团队还指出，稳定币可构建全球统一的支付网络：稳定币基于开放的公共区块链，具备无国界的特性，挑战了传统卡组织最核心的全球网络优势。

此外，RWA（现实世界资产）代币化市场也正快速发展，并已有实践。

简而言之，RWA就是将现实世界的有形或无形资产通过区块链技术进行代币化，转化为链上可交易的数字通证（Token），以供全球投资者买卖，借此盘活资产流动性。

此前在2024年8月，蚂蚁数科已与内地上市公司朗新合作成功完成国内首单新能源RWA跨境融资。去年12月，蚂蚁数科又与绿色能源服务商协鑫能科完成国内首单光伏实体资产RWA，涉及金额超2亿元人民币。

蚂蚁数科认为，稳定币会成为RWA场景的重要交易“货币”。因为RWA通过区块链将新能源、黄金等资产代币化后，可直接以合规稳定币为计价和结算工具，实现点对点交易，简化了传统跨境支付依赖SWIFT、银行等中心化机构形成的繁琐流程，降低了交易成本。

而对于大多数普通人而言，稳定币的发展也有望为个体投资者提供一类低波动、类现金资产的配置选择。不久前香港证监会集中批准40家机构升级牌照，获批机构可通过综合账户提供虚拟资产交易服务。其中包括38家券商、1家银行和1家互联网公司，国泰君安国际为首家获得虚拟资产全牌照的中资券商。

谁在布局稳定币？

伴随《稳定币条例》即将生效，香港已成全球内第一个建立稳定法定货币许可证制度的地区。香港金融管理局将于7月-8月公布首批稳定币牌照名单，第一批沙箱参与者可正式申请牌照。

那么当前积极参与其中的主体又有哪些？

综合市场信息来看，目前蚂蚁数科已申请香港稳定币牌照；京东币链科技CEO刘鹏对外表示公司计划在2025年第四季度初正式取得香港稳定币发行牌照；连连数字旗下公司正与圆币科技合作稳定币项目；联易融科技亦正与渣打集团合作稳定币项目。

此外，众安银行已是香港首家为稳定币发行方提供服务的数字银行，中国光大控股则投资了刚于6月5日上市的“稳定币第一股”Circle。

6月15日，华夏基金（香港）首席执行官甘添在出席一场稳定币研讨会时又提到，“华夏基金（香港）应该是唯一一个参与了香港金管局三个大型沙盒项目的在港中资资管公司”。

其中对于稳定币沙盒，其表示初期有三家机构在沙盒里，分别是圆币创新科技、京东币链科技和渣打银行。华夏基金（香港）已与其中的一家稳定币潜在发行商合作，并共同提交现金管理方案至香港金管局。

其还提到，目前在香港市场，代币化支付领域参与最积极的银行有：蚂蚁国际、渣打银行、汇丰银行、德意志银行、澳新银行等，中资银行还未积极参与。

“渣打银行是全球商业银行里对Web3.0最投入的，已经在卢森堡、迪拜、新加坡、香港已经都有托管业务落地。汇丰、德意志、澳新银行也在积极跟进。”

谈及稳定币的未来，甘添在发言中预测，未来全球货币体系或向少数主流稳定币收敛，但这一进程需依托强大的金融市场与贸易场景。他认为，香港的实践不仅为人民币国际化提供新路径，更可能重塑国际金融基础设施的底层逻辑。

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