由于美国与越南达成贸易协议，美国总统特朗普减税法案在众议院获得通过，以及就业数据强于预期，一系列利好助力美股在下半年伊始继续高歌猛进。

资金流向显示，在连续六周净流出后，上周美股基金净流入创下去年11月以来的最高纪录。在市场热情高涨的背景下，美银认为，美股的泡沫风险将在夏季上升。

7月降息前景渺茫

过去一周，美国迎来多项重要就业数据，虽然ADP报告意外下滑，非农就业报告、失业金申请和5月份的职位空缺数据都传递了劳动力市场的健康状况。

美国劳工部称，上月全美非农就业岗位增长14.7万，远高于市场预期的10.6万。失业率从5月份的4.2%降至4.1%，低于预期的4.3%。平均小时收入月率增长0.2%，与预期一致，同比增长3.7%。截至6月28日的一周内，初请失业金人数从一周前修订的23.7万人降至23.3万人。这是自5月17日以来的最低水平。

与此同时，5月份的职位空缺为776.9万个，高于预期的730万个。不过整体招聘人数的下降进一步表明，在特朗普政府对进口商品征收关税的不确定性下，劳动力市场已经进入低速运转状态，

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，6月非农表现不俗，黄金年龄段的劳动力参与率和就业人口比例都有所上升，在招聘速度低、消费者对劳动力市场的看法恶化的阶段，这是令人鼓舞的迹象，“然而就业增长基础狭窄，州和地方政府就业人数激增可能是由季节性因素驱动的，私营部门的就业增长显著放缓。”他认为，未来的风险是，即使失业人数增加，劳动力增长放缓也会使失业率保持在较低水平。

亚特兰大联储GDPNow“即时预测”显示，第二季度美国国内生产总值（GDP）增速从上周的2.9%下调至2.6%。这虽然高于1.8%的长期趋势增长率，但已经较上月初4.5%大幅降温。

在非农数据公布后，联邦基金利率期货显示，根据芝加哥商品交易所集团“利率观察”（Fedwatch）工具，交易员排除了7月份降息的可能性，9月份降息25个基点的可能性为68%，低于一周前的74%。

这也让美国总统特朗普新一轮施压无法产生效果。第一财经记者汇总发现，华尔街认为，就业市场将成为美联储能否降息的关键。在7月9日所谓“对等关税”期限暂停90天到期后，情况依然不明朗，导致企业无法制定长期计划。咨商会上周公布的一项调查显示，6月份认为工作“充足”的消费者比例降至四年多来的最低水平。

施瓦茨对第一财经表示，最新的就业数据使鸽派很快降息的理由变得更加复杂，“5月份有效关税率上升，今年剩余时间关税风险向上倾斜。如果就业市场依然稳定，预计关税的通胀影响将在第四季度达到峰值，这就将使得美联储推迟到四季度，甚至12月开始降息。”

市场迎来资金回流

上周美股延续强势表现，美国就业市场稳定令投资者对经济韧性感到振奋，抵消了美联储降息预期减弱的利空影响。

道琼斯市场统计显示，在第二季度财报季即将开启之际，金融和科技板块涨幅居前。对人工智能前景的乐观情绪推动芯片制造商英伟达的市值接近4万亿美元，创历史新高。随着美国主要银行通过了美联储的年度“压力测试”， 为接下来股票回购和股息铺平了道路。

资金流向方面，美国股票基金迎来了8个月来最大单周资金净流入。伦交所（LSEG）向第一财经提供的数据显示，美股基金过去一周的净流入量为316亿美元。尽管所谓“对等关税”90天的截止期限即将到来，贸易谈判进展相对有限，但在人工智能乐观情绪以及美联储宽松前景推动下美股触及纪录高位。

在火热的市场环境下，美银却想给投资者降温。该行明星策略师哈特内特（Michael Hartnett）表示，如果标普500指数在7月突破6300点，可能触发“卖出信号”。“已经超买的市场可能持续超买，因为贪婪比恐惧更难征服，” 哈特内特在报告中写道。他将市场前景描述为“要么出现泡沫，要么涨势破灭”（bubble or bust），认为随着众议院通过了3.4万亿美元的大而美法案，美股的泡沫风险将在夏季上升。

嘉信理财在市场展望中写道，美股看涨势头受到就业数据和贸易谈判信心提振。然而，目前尚不清楚高关税对美国经济或企业盈利的影响。短期内市场已经出现超买迹象，但这并不意味着不能进一步上升。牛市的势头往往会自我强化，尤其是在市场处于新高时，业绩追逐和“害怕错过”（FOMO）情绪会成为推动力。“在这个阶段投资者不要自满，这很重要。”该行写道。

该机构认为，7月的季节性有利于看涨者，但短期市场可能会遇到考验，“下周可能会出现一些贸易动荡。假设关税率越高，经济后果可能就越大。最近市场一直富有弹性，预计不会出现大幅回调。当然如果有贸易协议积极达成，甚至比预期的要好，这可能会推动股市再次走高。”