A股融资生态正在重构（徐观财事）
□徐兵
今年6月，A股市场IPO受理迎来年内高点：沪深北三大交易所共受理150家企业，占上半年总量的八成以上。其中，北交所以97家成为当月主力军。表面上看，这是一波数量回升，但实质上，更应被解读为A股市场在制度深化、结构调整和产业导向下，融资生态逐步优化的表现。
这一轮受理高峰的出现，与财务报告更新周期密切相关。根据现行规则，以去年年底为基准的财务报表有效期截止到今年6月底，企业申报存在时间窗口期集中现象。但真正值得关注的，是在注册制全面推行、审核标准趋严的背景下，申报热情依然高涨，反映出企业对资本市场融资功能的信心正在恢复，尤其是在硬科技赛道上表现尤为明显。
近期，包括兆芯集成、大普微在内的多家未盈利半导体企业获科创板、创业板受理，进一步表明A股的包容性在增强，资本市场正在从看利润转向看技术。这也意味着，对创新型企业尤其是处于早期研发阶段的科技公司而言，资本市场的接纳门槛正逐步从财务指标向产业潜力倾斜，政策红利正向真科技集中释放。
更引人注目的是北交所的异军突起。上半年北交所受理IPO企业超百家，占比近七成，成为创新型中小企业的融资主阵地。尤其在当前主板、科创板审核趋紧的环境下，部分企业选择从冲主板调整为转战北交所，既体现出企业对北交所市场功能的认可，也反映出多层次资本市场的结构逐渐明晰——北交所对接初创型、成长型企业，科创板、创业板面向中型创新企业，主板则服务成熟大企业。
这种板块之间的合理分工，标志着资本市场从扩容阶段走向精准融资阶段。企业在哪里上市，已经不仅取决于估值和募资规模，更与行业属性、发展阶段、监管匹配度密切相关。这种精准匹配，有利于提升整体资源配置效率，也有助于资本与产业形成更稳定的协同关系。
同时，今年IPO撤单数量大幅减少，也释放出监管层对带病申报的高压态势已产生实效。部分企业在严监管下选择主动退出，客观上提升了申报企业的整体质量。正如业内所言，撤的是不合格的，留的是能讲清楚故事、有技术底气的。
未来，A股IPO的长期趋势不会回到跑马圈地的粗放扩容，而是走向有选择、有标准的精细化供给。以半导体、新能源、生物医药为代表的国家战略性产业，将继续获得制度优先支持；同时，财务稳健、治理规范、技术扎实将成为IPO能否顺利闯关的硬性门槛。
IPO受理的小高峰，是短期现象，也是长期转型的注脚。它表明，资本市场正逐步从“放与收”的节奏调控，走向“引与育”的内在逻辑转变。在这个过程中，那些真正代表未来产业趋势、真正经得起审核和市场双重考验的企业，将成为新一轮资本聚焦的核心。这一轮变化，值得每一个创业者和投资者重新审视A股市场的价值。
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