导语：“胖改”一年后，永辉超市仍未走出业绩亏损的周期。

7月14日晚间，永辉超市（601933.SH）发布公告，预计2025年半年度归母净利润亏损约2.4亿元，扣非后亏损约8.3亿元。永辉超市称，公司于2024年下半年开启整体战略与经营的深度转型工作，2025年是公司转型的深水期和持续阵痛期。

2021年-2024年，永辉超市已经连续亏损4年之久，累计亏损额达95亿元。自2024年6月开始，永辉超市向“零售巨头”胖东来求援，以胖东来模式对全国范围内的门店进行调改，至今已1年有余。

综合永辉超市自2010年上市以来的上半年利润情况，其2025年上半年的亏损，是公司上市以来半年度业绩中的第二大亏损记录，如果排除2021年行业特殊情况外，则是公司历史最大亏损纪录。

永辉超市中报业绩 图源：同花顺

01 永辉“胖改”后预亏，“长痛”变“阵痛”了？

对于上半年预亏，永辉超市给出了三点原因。

永辉超市表示，2025年上半年共调改开业93家门店(截至2025年6月30日调改门店总数达124家)。门店调改需经历歇业装修、新设备投入、旧资产报废、重开业支出、人员技能爬坡等大量必要过程。

其次，公司于报告期内共关闭227家长期亏损的门店。闭店过程中产生一定的租赁赔偿、人员赔偿、商品出清和资产报废等成本费用。

最后，公司对商品供应链也进行了大刀阔斧的改革，以建立“品质零售”的商品心智和合作共生的供零关系。报告期内公司完成了大量供应商和商品的升级汰换。

图源： 永辉超市公告

值得注意的是，在2021年至今的近五年中，永辉超市在2021-2024年期间已经历了连续四年亏损的“长痛”期，累计亏损高达约95亿元。而在2016-2020年这5年间，永辉超市累积的净利润仅为78.97亿元。

从财报业绩来看，2020年是永辉超市的分水岭，当年公司营收达到历史最高峰的932亿元。但自2021年开始，永辉超市的业绩急转直下。2021年-2024年，永辉超市营收从910.62亿元持续下降至675.7亿元，净利润也出现4连亏。

2024年，陷入业绩衰退的永辉超市找到火遍全网的“零售巨头”胖东来，寻求对其进行整改帮扶。2024年6月19日，胖东来完成对永辉超市郑州信万广场店的首店改造，该店开业当天销售额大幅增长。之后永辉超市在胖东来帮扶和自主调改双线并行的情况下，对全国范围内的门店进行全面调改。

在“胖改”的同时，永辉超市还找到了新的投资方。

2024年9月23日，名创优品通过旗下公司以62.7亿元收购永辉超市29.4%的股权，成为永辉超市间接第一大股东。名创优品创始人叶国富表示，看好胖东来调改后永辉超市的模式，希望打造“中国式的山姆”，所以决定收购永辉超市部分股权。

但从目前的进度来看，永辉超市要想成为“中国式的山姆”，恐怕还要等待更长时间。

02 永辉“胖改”引入阿里“大将”，京东减持套现

虽然上半年预亏，但永辉超市在“胖改”的路上仍然坚持前行，同时还积极寻找外援，希望通过“明星级”高管帮助永辉超市改善运营。

就在6月份，永辉超市将前阿里“大将”佘咸平提升为公司副总裁兼首席产品官，这距离他加入永辉才一个月；与此同时，永辉前副总裁曾凤荣则调岗为行政部负责人，分管客户服务部。

佘咸平1978年出生，于 2025 年 5 月入职永辉，此前先后担任沃尔玛山姆会员店全国生鲜采购总监、阿里巴巴盒马鲜生生鲜采购总监等职。2022 年，佘咸平加入阿里巴巴大润发会员店项目，担任采购总经理。

永辉公告称，佘咸平拥有丰富的零售业供应链经验，将有力地建设及推进商品采购管理体系。

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永辉引入深耕采购条线的佘咸平，与公司“胖改”工作联系密切。

从公开信息来看，在永辉超市的“胖改”工作中，永辉超市董事长张轩松对整个转型工作进行总体把控和战略指导；在具体执行层面，各区域的采购中心负责人则承担着重要职责。

2024年永辉超市将全国多个省区部门整合为华东、华南等5个区域采购中心，各区域采购中心负责人负责本区域内的商品采购、供应商管理以及商品结构优化等工作。

他们需要根据胖东来模式的要求，筛选优质供应商，引入高品质、差异化的商品，淘汰不符合要求的旧品，以提升商品的竞争力和毛利率。

而佘咸平的任职，会对永辉超市全国门店的供应链管理带来哪些影响？这还有待消费者亲自体验。

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不过，在永辉“调兵遣将”、大举“胖改”的同时，也有股东选择“后退”。

截至7月1日，作为公司第五大股东的北京京东世纪贸易有限公司（简称“京东世纪”），已经完成减持1.14亿股，变动数量占流通股比例1.26%，减持后持股比例为1.68%。

京东世纪表示，本轮减持主要出于自身资金需求，其减持价格区间为4.32元/股～6.39元/股，减持总金额约6.04亿元。

03 永辉“胖改”目标300家门店，占比过半

在引入“明星级”高管后，永辉“胖改”的规模加速提升。

2024年6月，永辉超市“胖改”首店——郑州信万广场店开店，该店恢复营业首日销售额是调改前平均日销的13.9倍，客流是调改前日均客流的5.3倍，这一显著成果让永辉超市看到了转型的希望。

此后，胖东来帮扶调改及学习胖东来自主调改双线并行。多个城市的自主调改首店陆续开业，并以首店为样板，调改在各城市有序扩大。

根据永辉超市官网数据，截至7月15日，永辉超市全国已开业门店共534家，已开业调改店共132家，调改门店占比达近25%。

7月11日，永辉超市公布第六批调改门店清单，共涉及34家门店，预计将于今年9月底前全部完成调改并开业。预计到9月底，永辉胖东来模式调改门店将突破208家，覆盖75座城市，届时调改门店占比或将超过40%。而根据其全年规划，将在2026年农历春节前完成总计300家门店的调改目标。

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从规模上看，永辉超市调改门店数量将大幅增加，可见其转型的决心和力度。

在永辉超市的胖东来模式调改工作推进过程中，关闭了大量长期亏损的门店。2024年公司全年关闭232家尾部门店，2025年上半年又关闭了227家门店。这些被关闭的门店大多存在经营不善、长期亏损的问题。

此外，在调改过程中，永辉必然会增加调改费用和成本，包括歇业装修、新设备投入、重开业的营销费用、促销活动费用，以及旧资产报废等。

同时，人员技能爬坡过程中可能需要进行培训，这也会产生培训费用。随着调改门店数量的增加，这将是一笔巨大的成本投入。

综合来看，永辉超市在“胖改”中取得了一定的成果，部分门店表现出色，也得到了一些消费者的认可，但要实现全面盈利和可持续发展，永辉超市仍面临诸多挑战。这一转型之路究竟能否成功，是仅仅经历短期阵痛后迎来新生，还是会面临更多波折，仍有待时间的检验。