当上证指数在2025年7月突破3500点整数关口，两市成交额连续30个交易日维持在万亿级别，投资者开户数半年激增1260万户，同比增长32.77%，一个清晰的信号正在资本市场回荡——A股新一轮牛市已然来临。

回顾历史，2007年牛市半导体板块涨幅达493%，2015年牛市互联网金融板块飙升68倍，2021年牛市新能源赛道平均收益超200%。牛市既是财富增值的黄金期，也是检验投资智慧的试金石。对于普通投资者而言，牛市中的板块轮动犹如潮汐涨落，把握节奏者盆满钵满，踏错节拍者则可能颗粒无收。

本文将通过复盘A股过去20年五轮牛市的轮动规律，结合2025年"适度宽松货币政策+新质生产力政策"的双重驱动背景，为投资者揭示牛市不同阶段的领涨主线，并提供可落地的板块配置策略。

我们将解答：当前牛市处于哪个阶段？金融与科技能否延续强势？消费、周期等传统板块何时迎来修复？如何利用宏观指标捕捉轮动信号？无论你是追求高弹性的激进投资者，还是偏好稳健的价值派，都能在本文找到适合自己的答案。

本文逻辑：

一、历史复盘：五轮牛市验证的轮动规律

二、当前坐标：2025年牛市的驱动因素与新催化变量

三、实战指南：本轮牛市各阶段配置策略

四、结论：把握时代脉搏，布局确定性机会

一、历史复盘：五轮牛市验证的轮动规律

通过对2005年至2021年五轮牛市的解构，我们发现A股牛市通常遵循"启动期-主升期-扩散期-终结期"的四阶段演进规律，每个阶段的领涨板块和驱动逻辑各具特征。

（1）启动期：市场情绪从低迷逐步回暖，成交量温和放大，整体涨幅在15%-30%之间，此时券商、银行等金融板块与政策驱动的科技题材率先发力，核心驱动力来自政策宽松与流动性注入。

（2）主升期：市场信心全面恢复，赚钱效应显著扩散，涨幅可达30%-100%，科技成长与消费板块成为主线，产业政策支持与企业盈利改善形成共振。

（3）扩散期：市场情绪达到亢奋状态，热点全面开花，涨幅突破100%，资金开始向周期股与低价题材股轮动，补涨需求主导市场。

（4）终结期：则伴随政策收紧与估值高企，防御板块如公用事业、黄金等开始受到资金青睐，流动性拐点与通胀压力成为市场主要风险。

以2019-2021年牛市为例，启动期从2019年1月持续至2020年3月，券商板块率先上涨42%；主升期覆盖2020年4月至2021年2月，半导体和新能源板块分别上涨202%、189%；扩散期在2021年3月至12月期间，周期股补涨，煤炭板块涨幅达87%。

从资金流向的角度看，牛市中的资金传导呈现清晰的链式反应。启动阶段，北向资金和社保基金等"聪明钱"率先加仓低估值金融股，2025年一季度北向资金增持券商板块360亿元，正式本轮牛市开始的征兆。主升阶段，公募基金发行规模激增，2025年一季度偏股基金新发1101亿元，同比增长102%，推动科技成长股估值扩张。扩散阶段，新增开户数达到新高，2025年3月单月开户307万户，题材股和低价股鸡犬升天。

需要警惕的是，当两融余额占流通市值比突破2.5%时通常预示市场进入后期，当前这一比例为2.34%。在历史上，2015年6月该指标达到3.2%后，牛市迅速终结，这一信号值得密切关注。

二、当前坐标：2025年牛市的驱动因素与新催化变量

2025年牛市由货币政策与产业政策双轮驱动。货币政策方面，央行实施"适度宽松"基调，5月降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，7天逆回购利率降至1.4%，社会融资成本处于历史低位，企业贷款加权平均利率降至3.2%。

产业政策上，"新质生产力"成为核心抓手，人工智能、半导体、人形机器人等领域获得专项再贷款支持，科技金融工具额度扩容至8000亿元。经济转型方面，GDP增速稳定在5%左右，消费对经济贡献率回升至65%，新能源汽车渗透率突破51%，产业结构优化为牛市提供基本面支撑。

以AI为代表的新兴板块为本轮牛市的新催化变量。AI革命推动国产大模型商业化落地，带动算力芯片需求激增，边缘计算芯片订单增长300%。人形机器人领域，头部企业实现量产，核心部件谐波减速器市占率突破25%。能源变革方面，HJT电池效率达26%，度电成本0.15元/度，风电海风装机量三季度预计增长50%。

2025年上半年，科技板块（AI+半导体）涨幅达45%，显著超越历史同期科技板块表现，显示出新兴板块对本轮牛市的催化作用。

三、实战指南：本轮牛市各阶段配置策略

（1）启动期：金融搭台，科技唱戏。当前市场处于启动期，政策底已现，流动性宽松，市场风险偏好回升。上证指数突破3500点，券商板块PB修复至1.43倍，历史中枢为1.75倍。配置上建议重点关注券商板块与AI算力领域。券商板块中，头部券商投行市占率超20%，互联网券商基金代销规模显著增长；AI算力领域，智算中心市占率领先企业与AI服务器代工龙头具备核心竞争力。

防御配置可关注高股息蓝筹与消费白马。电力、能源等板块股息率普遍超4%，提供稳定收益；乳制品、调味品等必选消费龙头估值回落至历史低位，具备安全边际。技术面上，能量潮指标（简称OBV）突破30日均线，MACD在零轴上方金叉，确认资金入场。

（2）主升期：科技成长与消费共振。主升期的触发信号包括社融增速回升至10%以上，外资月度净流入超500亿元，创业板指突破年线。此阶段应聚焦科技主线、消费升级与新能源赛道。科技主线中，半导体设备板块国产化率突破45%，平台化设备商技术优势显著；机器人核心部件领域运动控制精度达±0.01°，谐波减速器全球市占率提升至25%，成长空间广阔。

消费升级赛道中，预制菜渗透率达18%，潮玩IP领域增长稳健；医药创新领域，创新药海外授权金额突破50亿美元，CXO全球市占率提升至18%，具备长期竞争力。新能源板块中，光伏板块HJT技术路线效率领先，储能系统市占率超30%；新能源车智能化领域，智能座舱渗透率提升至28%，线控底盘技术加速迭代。

（3）扩散期：周期补涨与题材轮动。扩散期的特征包括低价股指数涨幅超越大盘，成交量创历史新高，散户开户数周增超100万。配置重点转向周期板块、政策题材与防御配置。周期板块中，工业金属铜受益于美联储降息预期下的需求回升，铝则受新能源汽车轻量化需求驱动；化工领域MDI价差扩大，炼化一体化企业盈利改善显著。

政策题材方面，低空经济、军工转民用等领域潜力大；国企改革主题中具备重组预期的地方国企值得关注。防御配置可关注贵金属与公用事业，黄金矿产成本优势显著，绿电装机占比超40%的企业提供组合安全垫。

（4）终结期：现金为王，防御优先。终结期的预警信号包括央行重启加息，CPI突破3%，基金发行规模环比下降50%。此时应采取防御策略，配置黄金ETF和短期国债，规避高估值科技股和周期股，保存牛市收益。

四、结论：把握时代脉搏，布局确定性机会

2025年A股牛市既是对历史规律的延续，也因科技革命和政策导向呈现新特征。投资者需摒弃"一刀切"思维，在不同阶段采取差异化策略。短期1-3个月内聚焦券商、AI算力、半导体等政策敏感型板块；中期3-6个月时转向业绩确定性强的消费升级和新能源赛道；长期6-12个月后关注周期股补涨和防御性资产配置。

在风险方面，重点关注三大风险点：政策风险方面，警惕美联储加息超预期与国内地产政策收紧；市场风险方面，留意两融余额增速过快与北向资金大幅流出；产业风险方面，关注AI技术迭代不及预期与新能源产能过剩。

总而言之，牛市中最大的风险不是波动，而是踏空和追高。保持理性判断，结合AI、机器人、新能源等产业趋势和消费、高股息的估值安全边际，方能在这场财富盛宴中笑到最后。记住，2005年股权分置改革催生6124点牛市，2013年移动互联网浪潮推动创业板5倍涨幅，2025年的新质生产力革命，或许正在孕育下一批牛股。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员张思远。