东吴人寿偿付能力承压下行，发债“补血”箭在弦上。

文/每日财报 栗佳

近日，又有一家寿险公司拟发行资本补充债，核心目的很明确，用以提高偿付能力水平。

8月15日，东吴人寿在中国保险业协会官网发布的《东吴人寿关于与苏州国际发展集团有限公司签署担保协议的信息披露报告》显示，东吴人寿拟在全国银行间债券市场公开发行不超过30亿元的资本补充债券，期限10年（在第5年末附有条件的发行人赎回权）。

事实上，此次东吴人寿发行资本补充债早有迹象可循。

今年7月3日，东吴人寿董事会消费者权益保护与关联交易控制委员会召开2025年第三次专题会议，审议并通过《关于股东为公司资本补充债券提供担保的关联交易议案》。会议中，关联董事孙权按规定回避表决，其余专委会委员一致表示赞同以上资本补充债所有事项。

从议案获董事会批准，再到如今公告落地，仅才过了一个月，速度之快令人意想不到，而这显然也从侧面凸显出东吴人寿对这次增资的急迫性。据悉，此次发债还在上报阶段，仍有很多不确定性。

那么问题也接踵而来，若未来此次公布的资本补充债券靴子顺利落地公开发行，会给东吴人寿带来哪些变化？目前其经营实力和市场竞争力究竟又如何呢？

偿付能力承压下行，

发债“补血”箭在弦上

根据公告内容，作为控股股东，苏州国发集团将为这次债券发行提供本息全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

同时，苏州国发集团明确不收取任何担保费用，此举旨在以股东身份实质性支持东吴人寿融资需求，通过降低发债成本助力业务拓展。该安排完全基于市场化原则，不存在利益倾斜或损害其他股东权益的情形，充分体现股东与公司发展的协同性。

不过，此次东吴人寿虽可借助公开发行债券来补充资本，但偿付能力下行之势依旧不容乐观。截至2024年第四季度末，其核心、综合偿付能力充足率分别为190.73%、217.67%。要知道在2016年末之时，这两项指标皆位于358.35%的高位，降幅之大可见一斑。

而进入到2025年，其核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率却连续两个季度出现下滑。先是在一季度末分别降为159.37%、191.47%，而后在二季度末之时分别下滑至145.28%、173.60%。

根据国家金管总局披露的数据，保险业2025年二季度末核心、综合偿付能力充足率分别为147.8%和204.5%。以此标准衡量，东吴人寿偿付能力未达到及格线，不及行业平均水平。

这也不难解释为什么东吴人寿急需增资的原因了。所以针对本次发行资本补充债的目的，东吴人寿也就明确表示将债券募集资金用于补充公司资本，提高公司偿付能力水平，为公司业务的良性发展创造条件，支持公司持续稳健发展。

值得一提的是，对于偿付能力充足率亟待优化的挑战，东吴人寿对《每日财报》表示道：“公司将进一步深化偿付能力及资产负债管理的体制机制建设，保持‘频监测、细分析、多沟通、实举措、抓落实’的良性循环。加强投资能力建设，平衡好投资收益和投资风险的关系，优化资产结构及资产负债匹配情况。负债端重视业务内生贡献，保持业务发展，结合内外部情况进一步优化业务结构，深化“报行合一”，同时通过资产负债管理形成对负债端的有效约束。积极进行外源性资本补充。”

背靠国资股东帮扶

产品及渠道端包袱较小

此次发行资本补充债的背后，东吴人寿自身实力如何，同样备受业界关注。

从东吴人寿的股东背景来看，一共有20家股东，其中12家为国资背景，另8家为民营企业。东吴人寿无实际控制人，其最大股东苏州国发集团持股比例为31.717%，12家国资股东合计控股81.442%。

而根据政策，企业的全部资本中，国家资本（股本）所占比例大于50%的企业，就属于国有控股企业，从该维度来看，东吴人寿是江苏当地不折不扣的“国字打头”的保险公司。

依托国有股东资源优势，东吴人寿在业务拓展、公司治理及融资授信等方面获得政府大力支持，享受到了一波红利。有分析人士指出，国资成色十足的东吴人寿，需要在区域内承担一定的社会公共职能，在区域金融体系中仍占据较为重要的地位，预计在需要时获得地方政府支持的可能性较大。

公开资料显示，东吴人寿的政策性业务规模和项目数量在苏州地区居行业之首。其中，东吴人寿主承保的“苏惠保”已运营5年之久，作为苏州市城市定制型普惠商业补充医疗保险，“苏惠保”已累计参保688.57万人次。尤其是东吴人寿最新迭代升级的“苏惠保2025”，在保障方面突出普惠、兼顾特惠等属性，同时还在多元支付支持创新药械发展方面做了有益探索，差异化优势显著，形成较强的市场竞争力。

根据2024年度报告，东吴人寿保险保费收入前五名产品中，东吴城乡居民大病团体医疗保险A款位居第4，贡献了10.62亿元的保费收入，占当年总保险业务收入的10.67%。

同时依托股东资源，东吴人寿还重点推进股东及其下属单位团险业务营销，承接各大国资股东多业务板块单位的员工福利寿险及健康险业务，共同推动团险渠道收入显著提升。

以数据作为佐证，根据关联交易披露公告，早在2024年一季度之时，东吴人寿关联交易发生额总计4.4亿元，其中保险业务关联交易金额达0.24亿元，涵盖了对公司多位国资股东直接或间接控股的企业进行大规模保险销售，险种涉及到东吴团体年金保险（分红型）、东吴安享人生团体年金保险（万能型）、东吴意外伤害团体医疗保险等。预计未来，依托国有股东资源优势，东吴人寿在省属国资企业业务协同上具备一定发展空间。

尤为值得关注的是，作为东吴人寿重要股东的苏州国发集团、苏州工业园经发公司、苏州相城城建集团，同样也是苏州银行的前十大股东。这种交叉持股关系进一步加深了东吴人寿对特定股东的依赖。

凭借此优势，东吴人寿得以在银保渠道大展拳脚。2024年，东吴人寿通过银保渠道销售的四款主打产品—东吴至尊宝增额终身寿险B款、东吴稳得利两全保险B款（分红型）、东吴至增宝增额终身寿险及其B款，合计带来了63.66亿元的保费收入，占全年保险业务总收入的比重高达63.93%。

区域市场竞争压力山大

突围战不好打

既然依靠国资股东能发展的很好，那么与同为江苏本地市场的中小人身险公司相比，东吴人寿市场竞争力到底如何，差距又体现在哪儿？

除了东吴人寿外，目前注册地在江苏省内的非上市寿险公司还有两家，一个是总部位于南京市的利安人寿；另一家是总部位于无锡市的国联人寿。

成长性方面，2019-2024年这三家险企资产规模增长势头均表现非常亮眼，但东吴人寿则稍显偏弱些，期间的2019年及2022年其资产增速超10%，剩余年份均超20%。

而作为对比，国联人寿则表现得更加强劲，其资产总额虽然是三者中最小的，但增速却是最高的，常年超30%，追赶势头不容小觑。利安人寿近些年资产增速明显在放缓，但是总规模早已突破千亿大关，领先东吴人寿和国联人寿一大截。

截至2025年上半年末，东吴人寿总资产达487.69亿元，较年初仅增长0.88%；同期利安人寿达1257.24亿元，较年初也仅增长了0.59%；国联人寿虽只有388.62亿元，但增幅却是最高的，达到了24.7%，明显领先前两者不少。

保费收入方面，近年来东吴人寿和国联人寿保费规模增速比较疲软，开始逐年承压下行。2021-2024年，东吴人寿保险业务收入虽从63.67亿元增长至99.57亿元，但是规模增速却从79.17%高位逐年降至仅有的4.39%；国联人寿也出现了同样的情况，2024年末保险业务收入达65.75亿元，罕见出现负增长，同比增速为-22.03%。相反，利安人寿保费收入起伏并没那么大，近两年增速均能维持超10%。

今年上半年，东吴人寿取得保费收入71.52亿元，同比下降10.86%，是三者中降幅最大的；利安人寿虽也下降了2.62%，但基数足够大，达到了176.26亿元，东吴人寿创收能力与其还是有一定差距。国联人寿则是同比增长4.58%至44.06亿元。

盈利能力上，2015年，仅成立3年的东吴人寿就实现了盈利，随后几年虽然处于亏损状态，但到了2019年其又再次进入稳定盈利状态。2021年，东吴人寿实现净利润1.21亿元，同比上涨接近五成，系成立后盈利最高点。

虽然2023年东吴人寿出现了17.85亿元的巨大亏损，但在2024年又重新扭亏为盈，净利润达0.22亿元。不过，与利安人寿和国联人寿相比，去年东吴人寿盈利情况却较为落后，要知道2024年利安人寿实现净利润达0.48亿元，增速高达21.66%，而国联人寿则更高，同样也是扭亏为盈，去年净利润达0.87亿元。

但好在今年一季度该情况有所改变，东吴人寿净利润反超前两者，再次实现扭亏为盈，净利润达0.15亿元。利安人寿紧随其后，为0.14亿元，同比下滑17.65%；国联人寿则是录得亏损，净利润由上年同期的-1.05亿元进一步扩大至-2.36亿元。

针对如何提升区域市场竞争力这一问题，东吴人寿对《每日财报》表示称：“未来公司将继续深耕苏州及长三角区域，依托区域优势打造特色化服务；推进‘保险+服务’模式，打造客户驱动的服务体系；推动数字化转型，提升运营效率与客户体验。同时，在资源分配上，公司重点深耕长三角，适度拓展外省市场；强化机构分级管理，优化资源配置效率；以本地化经验为支撑，推动模式复制与创新，在差异化竞争与区域战略平衡中探索适合自身发展的路径。”

总体来看，东吴人寿在江苏区域内与竞争对手相比，其经营表现可以说是中规中矩，并不算太差，但也难言轻松，距离优秀仍还有一段路程。借着此次资本补充债契机，在接下来补充资本而提高偿付能力水平的关键时间节点，我们也将继续关注，看东吴人寿能否实现经营质效双向稳步提升，在激烈的寿险市场竞争中更进一步。

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