21世纪经济报道记者雷晨

一家连续多年亏损的AI芯片公司，如何在一年内实现惊天逆转，成为A股市场最耀眼的科技明星？40岁的陈天石带领寒武纪上演了一场从谷底到巅峰的精彩逆袭。

2020年3月，寒武纪申请科创板上市的招股书披露，让市场哗然：三年累计亏损16亿元。这家被视为“中国AI芯片第一股”的公司，虽然拥有中科院背景和明星投资团队，但持续扩大的亏损让投资者望而却步。

谁能想到，五年后的2025年8月，寒武纪不仅实现了单半年净利润10.38亿元的惊人业绩，其股价更是突破1500元大关，一度超越贵州茅台成为A股新一代“股王”。

这背后是一位40岁的科学家企业家如何将技术理想转化为商业成功的传奇故事。

芯片奇才

陈天石1985年生于江西南昌，成长于一个重视知识探索的家庭——据其早年访谈提及，父母均为工科背景，家中藏书涵盖计算机原理、电子工程等领域，这种环境使他自幼对硬件设计产生兴趣。

16岁时，陈天石凭借数学与物理学科的突出成绩，考入中国科学技术大学少年班，成为当年该班级最年轻的学生之一。

在中科大期间，他师从著名计算机科学家陈国良院士与姚新教授，前者是国内并行计算领域的开拓者，后者在人工智能算法研究领域造诣深厚。

同一时期，其兄陈云霁的技术轨迹与他高度契合——陈云霁14岁考入中科大少年班，24岁获中科院计算所博士学位。

兄弟二人在团队内部提出“AI芯片”研发构想，主张通过硬件架构创新，解决深度学习算法在通用芯片上运行效率低、能耗高的问题。

而这一构想在当时面临双重挑战：一是技术层面，需突破传统架构的逻辑设计框架，建立全新的指令集与计算单元；二是市场层面，AI应用场景尚未明确，专用芯片的商业化路径难以预判。

为推进研发，团队申请中科院“先导专项”支持，获得研发经费，在计算所一间实验室开展工作。

2015年，陈天石主导成立北京中科寒武纪科技有限公司（简称“寒武纪”），公司注册地位于中关村自主创新示范区，注册资本1000万元。

公司名称“寒武纪”取自地质年代名称，象征“智能计算领域的技术爆发”，核心业务定位为“AI芯片的研发、设计与销售，以及基于芯片的解决方案提供。”

寒武纪的早期发展采取了“技术授权”模式（IP授权）。2017年，华为发布其首款手机AI芯片麒麟970，为这颗芯片提供AI算力的NPU，就来自寒武纪的1A处理器。这一合作让寒武纪声名鹊起，也验证了其技术路线的可行性。

登陆A股

2020年3月26日，上海证券交易所披露受理了寒武纪科创板上市申请。招股说明书中首次揭示了这家明星企业的真实财务状况，市场为之哗然。

招股书显示，2017年至2019年，公司营收收入分别为784.33万元、1.17亿元和4.44亿元，而净亏损分别高达3.81亿元、4104.65万元和11.79亿元，三年累计亏损超过16亿元。

陈天石选择了科创板的第二套上市标准：预计市值不低于15亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。

尽管财务状况不容乐观，但寒武纪的股东阵容却堪称豪华。

招股书显示，公司前三大股东分别为中科算源（持股18.24%，中国科学院计算技术研究所全资持股）、艾溪合伙（持股8.51%）、古生代创投（持股6.19%）。

此外，阿里创投持股1.94%，科大讯飞持股1.19%，联想创投等知名机构也在股东名单中。

IPO过程中，陈天石面临的另一大质疑为是否过度依赖少数客户。

数据显示，2017年、2018年和2019年，公司前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为100.00%、99.95%和95.44%。特别是2019年，公司对客户A的销售额达到2.08亿元，占当年总收入的46.65%。

上市前夕，寒武纪还经历大客户流失的挑战。2018年，华为海思启动AI芯片自研计划。2019年3月，华为在P30系列手机发布会上，正式推出搭载自研达芬奇架构的麒麟980芯片，宣布终止与寒武纪的终端IP授权合作。

这一变动对寒武纪产生直接冲击，终端智能处理器IP授权业务收入大幅下滑。

面对这些问题，陈天石在路演中强调：“公司对人工智能芯片的未来前景十分看好，市场足够容纳独立的人工智能芯片公司。”

2020年7月20日，寒武纪正式登陆科创板，发行价64.39元/股，开盘价高达250元/股，涨幅达288%，显示市场对AI芯片赛道的期待。

风口来临

上市后的寒武纪面临着更加严峻的挑战。

一方面，英伟达凭借CUDA生态在全球AI训练芯片市场占据绝对主导地位；另一方面，华为昇腾、百度昆仑等国内巨头也纷纷加入竞争。

在这样的环境下，陈天石带领寒武纪选择了一条差异化的发展道路。

架构创新是寒武纪技术突围的关键。

与通用GPU不同，寒武纪专注于设计专门用于神经网络计算的ASIC芯片。这种架构在能效比上具有显著优势，但需要构建完整的软件生态来支持。

陈天石采取了“软硬件协同优化”的策略。

2019年，寒武纪推出了云端AI芯片思元270，其峰值处理能力达到128TOPS（INT8），支持CNN、RNN、LSTM等多种深度学习模型。

2020年，寒武纪进一步发布了AI芯片思元290。2021年-2022年，其发布思元370芯片及云端智能加速卡。

其中，思元370作为寒武纪第三代云端产品，采用7nm制程工艺，是其首款采用Chiplet（芯粒）技术的人工智能芯片，最大算力高达256TOPS（INT8），是寒武纪第二代云端推理产品思元270算力的2倍。

在软件生态建设方面，公司持续优化和迭代了基础系统软件平台，统一的软件平台日臻完善。

与此同时，寒武纪还积极布局边缘计算市场，推出了面向智能驾驶、智能安防等场景的边缘AI芯片。这些产品与云端芯片形成了协同效应，为客户提供端云一体的全栈解决方案。

转机出现在2023年下半年。随着人工智能热潮再起和大模型技术的突破，市场开始重新评估AI芯片公司的价值。寒武纪凭借其技术积累和产品进展，逐渐获得投资者认可。

得益于AIGC爆火带来的高算力需求，在云端智能计算市场，其与英伟达、华为海思等成为主流的芯片和加速卡方案提供商。

2023年，寒武纪智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地，智能芯片及加速卡实现收入超过1亿元。

业绩逆转

2025年，人工智能产业迎来了爆发式增长。大规模预训练模型在各行各业得到广泛应用，对算力的需求呈指数级增长。

与此同时，美国对华芯片出口限制进一步收紧，倒逼国产算力替代加速。这为寒武纪创造了历史性机遇。

2025年上半年，寒武纪交出了一份炸裂的成绩单：营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；归母净利润10.38亿元，相比上年同期的亏损5.3亿元，实现了惊天逆转。

分析业绩爆发的原因，主要来自三个方面：

首先是大模型训练需求的井喷。2025年，中国各大科技公司纷纷推出自己的大模型，包括百度的文心一言、阿里的通义千问、腾讯的混元等。这些模型需要巨大的算力支持，而美国限制使得英伟达高端芯片获取困难，寒武纪成为了重要替代选择。

其次是国产替代政策的推动。2025年，国家进一步加强对人工智能基础设施的支持力度，三大运营商AI服务器集采中，国产芯片占比要求超过60%。寒武纪作为国内领先的AI芯片企业，自然成为主要受益者。

第三是技术成熟度的提升。经过多年积累，寒武纪的芯片产品和软件生态已经达到了可商用水平。特别是在大模型训练方面，其MLU系列芯片在性能、稳定性和易用性上都取得了长足进步。

客户结构的优化也是业绩爆发的重要因素。2025年上半年，寒武纪成功拓展了多个头部客户，尽管仍然存在客户集中度风险，但相比早期已经实现了客户类型的多元化。

在产品结构方面，营收中有28.7亿元来自云端智能芯片及其配套板卡与整机产品，占比高达99.6%。多年坚持与专注，终于迎来了市场的丰厚回报。

资本造富

寒武纪在资本市场的表现同样令人瞩目。

2025年8月27日，寒武纪股价盘中最高冲至1464.98元/股，首度超越贵州茅台的1460.66元/股，成为A股新股王。8月28日，寒武纪再度大涨15.73%，收盘报1587.91元/股，总市值达6637.46亿元。

若以28日盘中最高价1595.88元计算，寒武纪市值一度突破6670亿元大关。

根据公司2025年二季度财报，创始人陈天石持股比例为28.57%，据此测算，其持股市值最高达到约1905亿元，创下个人财富新高。

第二大股东北京中科算源资产管理有限公司持股比例15.7%，对应市值最高达到1047.31亿元。

寒武纪员工持股平台北京艾溪科技中心（有限合伙）持股7.33%，对应市值488.97亿元。

第七大股东牛散章建平自2024年跻身寒武纪前十大股东之列，截至今年二季度末持股比例1.45%，对应市值一度达到96.73亿元。

值得注意的是，寒武纪近期也带动了整个AI芯片板块的上涨。多家产业链相关公司的估值得到重估，创造了显著的财富效应。

尽管取得了显著成就，但寒武纪面临的挑战依然较大。

比如供应链风险。公司采用Fabless模式经营，供应商包括IP授权厂商、服务器厂商、晶圆制造厂和封装测试厂等。由于集成电路整个行业链是专业化分工且技术门槛较高，加之公司及部分子公司已被列入“实体清单”，将对公司供应链的稳定造成一定风险。

国际化拓展也是寒武纪必须面对的课题。目前公司的业务主要集中在中国市场，但要真正成为世界级的企业，必须走向全球市场。

总体来看，人工智能芯片技术仍处于发展阶段，技术迭代速度较快，技术发展路径尚在探索中，尚未形成具有绝对优势的架构和系统生态。随着越来越多的厂商推出人工智能芯片产品，该领域市场竞争日趋激烈。

寒武纪表示，公司将把握人工智能前沿发展路线，推动技术和产品的迭代优化，以适应更多商业客户对智能计算的差异化需求，同时抓住人工智能技术开始进入各行业领域的战略机遇期，加大市场拓展力度，以应对行业风险。

陈天石与寒武纪踏上的道路，鲜花簇拥，也夹有荆棘。奇峰之上，层林尽染，谁与争锋？