制图:李斌(新华社 豆包AI生成)

　　8月28日，赛维时代(301381.SZ)发布2025年半年度报告，上半年公司呈现出营收与净利润反向变动的局面，引发市场关注。

　　报告显示，赛维时代上半年实现营业收入53.46亿元，同比大幅增长27.96%；然而，归属于上市公司股东的净利润却为1.69亿元，较去年同期的2.36亿元下降了28.18%；扣除非经常性损益后的净利润为1.86亿元，同比下降11.30%，基本每股收益为0.4226元。

　　作为跨境江湖里颇具传奇色彩的“初代大卖”，赛维时代又被称作“亚马逊爆款制造机”。以服饰出海迅速起家，多品类布局，赛维时代也是曾经业内公认的“铺货大王”。2023年7月，顶着“A股广东跨境电商第一股”出道的赛维时代，缘何业绩分化?

　　高度依赖服饰品类、北美市场　　

　　从品类结构来看，服饰配饰品类依旧是赛维时代的营收支柱。上半年该品类收入达39.30亿元，同比增长30.91%，占主营业务收入的73.90%，且占比相较以往有所提升。

　　以男装品牌Coofandy为例，凭借精准的市场定位和持续优化的产品设计，在上半年销售收入持续攀升，为服饰配饰品类的增长贡献了关键力量，品牌影响力的不断扩大也促使市场份额稳步提升。

　　非服饰配饰品类上半年收入为10.39亿元，同比增长2.46%，占主营业务收入的19.54%。尽管增速相对平缓，但公司此前实施的历史库存清理以及品类精简聚焦策略已初见成效，库存规模呈下降趋势，为后续发展减轻了负担，尽管短期内盈利面临压力，但未来增长潜力值得期待。

　　在地区销售方面，北美市场作为赛维时代的主要战场，销售额达到48.20亿元，占主营业务收入的90.65%，同比增长30.15%。北美电商市场庞大的规模和旺盛的消费活力为赛维时代供了支撑，在主力市场依旧保持高增速意味着本地化有效深耕。不过高度依赖单一市场和品类，也为企业运营带来一定风险性。

　　值得注意的是，欧洲地区销售额为3.83亿元，占主营业务收入的7.20%，同比增长32.42%。近年，赛维时代也在积极加大对欧洲市场的推广力度，但要成为稳定的增长曲线还需要更多投入。

　　Temu、TikTok成新兴渠道　　

　　营收的高增长，或与平台的多布局有关。

　　在销售渠道上，B2C业务中的Amazon平台销售额为41.28亿元，占主营业务收入的77.64%，虽然仍是公司最主要的销售渠道，但占比有所下降。在竞争白热化的Amazon平台，赛维时代面临着众多卖家的激烈竞争，平台规则的频繁调整以及其他新兴平台的用户分流，都对其市场份额造成了一定冲击。

　　与此同时，新兴渠道发展迅猛，Temu平台销售额占比达3.13%，TikTok平台占2.34%，物流业务占6.56%，占比均逐步提升。赛维时代敏锐洞察到新兴平台的发展机遇，果断加大在Temu、TikTok等平台的投入，借助这些平台独特的流量分发与创新营销模式，迅速打开市场局面。例如，在TikTok平台，公司通过短视频种草、直播带货等新颖营销手段，成功提升了品牌知名度和产品销量。　　

　　经营现金流净额增长365%　　

　　期末应收账款为4.15亿元，较上年末的2.99亿元增长2.45个百分点。B2C业务销售及B2B业务销售额的增长，加之结算周期较长，导致应收账款增加。不过，1年以内应收账款占比达93.63%，账龄结构尚属合理。

　　据财报，赛维时代已针对部分逾期客户单项计提坏账准备，如对深圳市和天下供应链管理有限公司全额计提940.46万元坏账准备，后续需持续关注信用政策执行和收款情况，谨防坏账风险。

　　值得注意的是，从现金流量状况来看，赛维时代的经营活动产生的现金流量净额为5.10亿元，较去年同期的1.10亿元大幅增长365.65%。对此，赛维时代解释为销售回款的增加，而上期的备货增多、转销加速、相应本期备货需求也有所降低。

　　关税政策波动的当下，跨境电商卖家们更多转向海外仓储备货。以打爆款能力出圈的赛维时代，其主力业务所在的服饰板块本身就是竞争红海、且服饰的快消性质也对库存动销及备货周转能力提出更高要求:货备少了，一旦出现爆款断货跟不上容易浪费流量、损失消费口碑；货备多了，快消品衣服过季了就要浪费库存、支付更多的仓储费。

　　依托多平台、多渠道、多品类，赛维时代在上半年展现出业务增长的潜力，但净利润下滑背后，也揭示了其成本控制、费用管理和市场竞争应对等方面面临的挑战。新平台运营推广所带来的销售费用增加，一定程度上也压缩其品类的利润空间。

　　未来，公司若能有效化解这些问题，充分把握海外电商行业持续增长的机遇，依托已构建的品牌矩阵优势，有望在跨境电商市场中重塑增长与盈利的平衡，实现可持续发展。

　　观察

　　砸钱投流费用剧增

营业成本达29.68亿

　　缘何净利润下滑?营业成本的大幅上涨成为净利润下滑的首要因素。

　　赛维时代本期营业成本高达29.68亿元，较去年同期的22.34亿元上涨了32.84%。一方面，前期高额头程费用库存的逐步消耗使得成本增加；另一方面，清理非服饰品类库存时采取的降价促销等手段，进一步压缩了利润空间。

　　销售费用也呈现出显著增长态势，达到19.55亿元，较去年同期的15.28亿元增长了约28%。随着销售收入的增长，营销推广成本自然水涨船高。同时公司为优化品牌营销推广策略，赛维时代在新兴渠道拓展和品牌建设方面投入了更多资源。

　　虽然从长远来看，这些举措有助于品牌的可持续发展，但短期内无疑加重了成本负担。例如，在新兴平台推广初期，需要大量投入广告投放、网红合作等费用以吸引流量和用户。

　　赛维时代管理费用同样出现增长，达到1.14亿元，较去年同期的0.87亿元增长30.59%。本期预提股份支付费用大幅增加，从去年同期的233.87万元增至本期1578.82万元，这是管理费用上升的主要原因。

　　此外，股本变动也对盈利指标产生了影响。2025年6月17日总股本发生变更，在净利润下滑的情况下，股本的增加导致基本每股收益从去年同期的0.5888元/股下降至0.4226元/股，下降幅度达28.23%，加权平均净资产收益率也从去年同期的9.29%降至6.60%，下降2.69%。

　　采写:南都记者 陈盈珊