雷递网 雷建平 9月2日

百济神州有限公司（股票代码：688235 公司简称：百济神州）日前发布截至2025年6月30日的财报。财报显示，百济神州2025年上半年营收为175亿元，较上年同期的119.96亿元增长46%。

百济神州2025年上半年计入的政府补助为1.35亿元。

百济神州2025年上半年净利为4.5亿元，上年同期的净亏损为28.77亿元；扣非后净利为2.61亿元，上年同期的扣非后净亏损为31.25亿元。

上半年百悦泽®全球销售额总计125.27亿

百济神州2025年半年度产品收入173.6亿元，上年同期产品收入为119.08亿元，产品收入的增长主要得益于自主研发产品百悦泽®（泽布替尼胶囊）和安进授权产品以及百泽安®（替雷利珠单抗注射液）的销售增长。

2025年半年度，百悦泽®全球销售额总计125.27亿元，同比增长56.2%。其中，美国销售额总计89.58亿元，同比增长51.7%，主要得益于该产品在所有适应症领域强劲的需求增长，以及净定价带来的适度利好;欧洲销售额总计19.18亿元，同比增长81.4%，主要得益于该产品在所有欧洲主要市场的市场份额提升，其中包括德国、意大利、西班牙、法国和英国;中国销售额总计11.92亿元，同比增长36.5%，主要得益于该产品在已获批适应症领域的销售增长。

2025年半年度，百泽安®的销售额总计26.43亿元，同比增长20.6%。百泽安®销售额的增长，主要得益于该产品在中国获批新适应症纳入医保所带来的新增患者需求以及药品进院数量的增加。

高瓴消失在前十股东行列

截至2025年6月30日，安进持股17.24%，Baker Brothers Life Sciences,L.P.及其联属实体持股为8.1%，Capital Research and Management Company及其联属实体持股为5.88%，中国工商银行股份有限公司－中欧医疗健康混合型证券投资基金持股为0.34%；

截至2025年3月31日，百济神州股权结构

广州高新区科技控股集团有限公司分别持股为0.24%，交通银行股份有限公司－万家行业优选混合型证券投资基金（LOF）持股为0.21%，中国建设银行股份有限公司－工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金持股0.19%；

上海混沌投资（集团）有限公司持股为0.17%，中国农业银行股份有限公司－中证 500 交易型开放式指数证券投资基金持股为0.12%，苏州工业园区禾新致远企业管理有限公司持股为0.1%。

截至2025年3月31日，安进持股17.55%，Baker Brothers Life Sciences,L.P.及其联属实体持股为8.25%，高瓴旗下HHLR Fund, L.P.及其联属实体持股为6.61%；

截至2025年3月31日，百济神州股权结构

Capital Research and Management Company及其联属实体持股为5.98%，香港中央结算有限公司持股为0.61%，广州高新区科技控股集团有限公司分别持股为0.32%；

中国工商银行股份有限公司－中欧医疗健康混合型证券投资基金持股为0.26%，交通银行股份有限公司－万家行业优选混合型证券投资基金（LOF）持股为0.25%，上海混沌投资（集团）有限公司持股为0.23%。

对比可发现，高瓴HHLR和香港中央结算有限公司消失在了百济神州前十股东行列。

高瓴从百济神州套现超百亿

长期以来，高瓴一直重仓百济神州。高瓴参与和支持百济神州共7轮的融资，从2014年的A轮，到2015年的B轮，从2016年美国上市，到上市后定向增发，再到香港上市，多年以来，高瓴都是百济神州最坚定的支持者之一。另外两家分别为安进和Baker Brothers。

不过，2024年下半年开始，高瓴开始变心。截至2024年9月30日，安进持股为17.77%，高瓴旗下HHLR Fund, L.P.及其联属实体持股为10.31%，Baker Brothers Life Sciences,L.P.及其联属实体持股为10.01%；

截至2024年9月30日，百济神州股权结构

高瓴于2025年3月3日至2025年3月4日通过大宗交易方式合计减持公司境外流通股股份32,240,000股，所持股份占公司股份总数的比例从8.97%减少至6.66%。以当时百济神州在港股股价市值2168.82亿港元计算，高瓴套现超过50亿港元。

2025年5月，百济神州称2025年5月9日，HHLR Fund, L.P.及其联属实体减持公司境外流通股股份16,000,000股，导致持股总数减少至68,551,141股，持股比例从6.03%变更为4.89%，不再为持股5%以上股东。

由于百济神州当时股价处于相对低位，可估算高瓴至少套现21亿港元。仅仅这两次减持，高瓴就减持3.35个百分点，套现超过70亿港元。

高瓴另外减持2个百分点，按相对低的股价保守估计，至少套现40亿港元。

随着高瓴不再是百济神州持股超过5%的股东，高瓴对百济神州的减持也更加方便。保守估计，高瓴在不到一年时间，至少从百济神州套现超110亿港元（超100亿）。

这并非是高瓴HHLR清仓了百济神州，据高瓴HHLR给美国SEC递交的13F文件显示，百济神州仍是高瓴HHLR的重仓股，仍持有1,034,306股ADS，截至目前价值约3.15亿美元。

高瓴HHLR给美国SEC递交的13F文件

截至昨日收盘，百济神州A股股价为300元，市值为4620亿元；港股股价为194.5港元，市值为2995亿港元。百济神州H股与A股形成-40.67%溢价。

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