近日，乐华娱乐集团公布了2025年上半年未经审计的财务业绩。

财报数据显示，乐华娱乐2025上半年整体营收4.14亿元，同比增长19.3%；毛利1.09亿元，同比增长22.8%；毛利率同比增长3.1%；营业利润为6589万元，同比增长87.2%。

财报显示，乐华娱乐总营收从截至2024年6月30日止六个月的3.473亿元，增长至报告期间的4.142亿元，主要得益于艺人管理业务收入的增加。

另外，乐华娱乐在报告期间录得利润6110万元，而截至2024年6月30日止六个月的利润为2940万元，利润增长主要由于报告期间以权益结算的股份支付减少，以及艺人管理业务收入增加。

报告中，乐华娱乐将收入来源分为（i）艺人管理（收入占比86.2%）；（ii）音乐IP制作及运营（占比8.8%）；（iii）IP运营业务（占比5.0%）。在收入占比上，艺人管理作为主要收入来源，占据整体收入的86.2%。

经纪收入增长，但毛利下滑

在艺人管理部分，艺人管理收入3.5亿元，同比增长17.7% ，主要原因是由于报告期间公司旗下签约艺人参与的商业活动数量有所增加。艺人管理的毛利为7090万元，同比增长8.8% 。但毛利率则从去年的21.5%，下降至19.9%，原因是艺人管理业务产生的成本增幅超过了该业务产生的收入增幅。

乐华娱乐签约艺人包括有韩庚、王一博、黄明昊、孟美岐、王晰等，通过安排签约艺人参与商业活动并提供内容服务，客户包括企业客户、媒体平台、内容制作商及广告传媒公司。根据客户要求，安排签约艺人参与各类商业活动，包括代言、商业推广活动及其他商业活动。

乐华旗下签约艺人已出席多个备受瞩目的商业推广活动及其他商业活动，彰显出他们的巨大商业价值。与此同时，旗下艺人已出演多部电影、剧集、综艺节目及公开演出，并获得广泛人气。

财报显示，截至2025年6月30日，乐华娱乐已有62名签约艺人及51名参加训练生计划的训练生。凭借其良好的公众形象和知名度，乐华娱乐的签约艺人在多项热门作品中扮演重要角色，如电影《向阳·花》，剧集《五福临门》及《淮水竹亭》，以及综艺节目《是女儿是妈妈2》《风驰赛车手》及《乘风2025》。

音乐IP收入大增，毛利同比提升70.7%

音乐IP制作及运营方面收入一方面来自将音乐IP授权予音乐串流媒体平台及其他音乐服务供应商，另一方面来自出售音乐IP的数字和实体专辑。

上半年该方向收入为3670.3万元，同比增长128%，主要由于音乐IP授权导致来自音乐流媒体平台的收入增加。

音乐 IP 制作及运营业务方面的毛利为2600万元，毛利率则从去年的49%提高至70.7%，主要原因是音乐流媒体平台产生的收入增加，而相关的授权成本维持在相对较低水平。

报告称：乐华娱乐拥有丰富的原创及授权音乐IP库，且该IP库仍在不断扩大。截至 2025年6月30日，我们已建立起庞大的音乐IP库，其中包含超过1400 首签约艺人制作的音乐作品。在报告期间，我们共发行11首数字单曲及3张数字专辑，合计包含 41首歌曲。

艺人衍生品收入增长，布局潮玩哇库库

乐华娱乐的IP运营业务包括虚拟艺人开发、艺人相关衍生品及潮玩三大子板块。

财报显示，2025年上半年收入同比增长128.0%至2060.6万元，主要得益于艺人相关衍生品收入的增加。毛利为1250万元，同比增长86.5%，毛利率从去年的74.3%下降至60.7%，主要原因是与艺人相关衍生品及虚拟艺人开发相关的成本增加。

乐华娱乐的虚拟艺人业务专注于开发数字人物形象及沉浸式内容体验。其核心项目 A-SOUL是由乐华娱乐与字节跳动联手推出、于2020年底正式出道的虚拟女团，2024年4月，乐华全资收购了该虚拟女团。

这些虚拟偶像虽能通过直播打赏、品牌代言创造收益，但每场活动需配备专业动捕设备及技术团队，成本比真人演出相对较高，同时，所有虚拟项目至今未能展现出独立于真人业务之外的长期变现能力。

艺人相关衍生品则涵盖从艺人资源中衍生出的一系列丰富的实体及数字产品。

乐华娱乐发布的明星小卡是其艺人相关衍生品的核心驱动力。乐华旗下艺人举办的多场演唱会等活动均为小卡发行提供了内容场景。乐华娱乐还将艺人未公开的写真或自拍印在小卡上打造小卡的稀缺性与收藏价值。

同时，在潮玩业务运营中，WAKUKU哇库库已成长为旗舰收藏IP，通过针对性合作及零售渠道拓展获得发展动力。这些举措共同构建了一个具有凝聚力且可拓展的框架，助力国内外市场的IP变现。

乐华内地收入占比近90%，但韩国收入在增长

在海外业务上，乐华韩国作为唯一具规模化的海外据点，乐华娱乐在中国内地收入3.72亿元，占比89.9%；韩国市场收入4182.8万元，同比增长29.8%，占总收入的10.1%。

乐华娱乐在财报中表示，乐华韩国是我们全球战略的重要组成部分。凭借强大的音乐制作实力，乐华韩国打造了众多广受欢迎的音乐作品。

报告期间，乐华娱乐旗下签约艺人Yena Choi在首尔、大阪、东京、澳门及台北举办了 “nemonemo” 系列演唱会；签约艺人组合 TEMPEST 则在澳门举办了《RE:Full of Youth》演唱会。

除此之外，乐华娱乐不断开拓海外市场，在全球范围内推广旗下签约艺人。

譬如，由程潇主演的《向阳・花》《分手清单》等多部电影在马来西亚、澳大利亚、英国、新西兰、德国及新加坡发行；由吴宣仪主演的《五福临门》《淮水竹亭》及唐九洲主演的《爱你》等电视剧，在包括香港、泰国、韩国、日本、加拿大及美国在内的多个国家和地区发行；唐九洲的数字专辑《PRE2EN7》于 2025年3月正式全球发行。

这些剧集、电影、节目及音乐作品自国际发行以来，均获得了广泛好评。

股价行情不乐观，市值16.7亿港元

乐华娱乐在上半年业绩表现亮眼，公司加大力度，通过音乐IP、虚拟偶像等使业务更加多元化，但营收比例并不均衡。

今年5月，乐华娱乐斥资29.57万港元回购43.5万股，同时与普通合伙人订立有限合伙协议，认购1亿港元的星光新经济产业有限合伙基金中的A类权益。这些举措有效的使得乐华娱乐股价在五月份后逐渐回升。

从整体股价与行情来看，乐华娱乐23年1月上市从最初的每股5.6港元，现已跌至2.01港元，股价也从上市初的50亿港元跌至16.7亿港元。

为什么乐华娱乐的股价一直涨不起来？

这主要是因为公司业务模式单一、业绩增长乏力以及市场环境等多方面因素的影响。再加上乐华娱乐在港股上市，且不在港股通名单内，公司股票的交易流动性非常差。

此外，公司上市前已发行的股份及基石投资者所持股份解禁后，形成明显的市场抛压，也对股价产生了负面影响。

撰文：苹果

排版：河清 / 审核：容容

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