A股市场半年报披露正式落下帷幕，作为外界观察家电行业发展态势的 “晴雨表”，美的集团、海尔智家、格力电器这三家白电巨头的中期业绩较量，已交出答卷。

回溯今年一季度，上述三家企业曾呈现出同步向好的发展态势——营收与归母净利润均实现两位数增长。

但若拉长周期至整个上半年，三家企业的业绩增速分化趋势逐渐凸显：美的集团以2500亿元营收规模领跑，营收同比增长15.58%，归母净利润同比增幅达25.04%；海尔智家营收规模突破1500亿元关口，归母净利润也同比增长15.59%，延续了此前的增长节奏。相比之下，格力电器的中期业绩略显承压：营收规模依旧未能突破千亿，营收增速不仅出现小幅下滑，归母净利润增速也仅为1.95%。

经历前期的同步增长后，白电行业头部竞争格局或正面临新一轮洗牌与调整。

“从当前战略布局与业绩表现来看，上述三巨头正逐渐演变为‘2+1’的分化态势。”家电行业分析师刘步尘向《国际金融报》记者指出，预计这一分化趋势仍将持续。

业绩分化加剧

奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2025年上半年，我国家电市场（不含3C）零售额达到4537亿元，同比增长9.2%。在“国补”政策推动、消费持续升级以及市场价格竞争加剧的背景下，家电行业多个品类逐步走出去年的低迷态势，实现稳健增长。然而，行业整体回暖的同时，三大白电巨头的业绩表现却呈现明显分化。

2025年上半年，美的集团实现营业收入2511.24亿元，同比增长15.58%；归母净利润260.14亿元，同比增长25.04%。从规模上看，美的当前的营收与利润体量已接近海尔智家与格力电器两者之和。

蔡淑敏/摄

同期，海尔智家实现营收1564.94亿元，同比增长10.22%；归母净利润120.33亿元，同比增长15.59%。不过，尽管增长势头良好，其净利润规模在三大白电巨头中仍处于垫底位置。

与美的、海尔的增长态势形成鲜明对比，格力电器2025年上半年业绩表现疲软，增长动力明显不足。期内实现营收973.25亿元，同比下滑2.46%；归母净利润144.12亿元，仅同比微增1.95%，无论是营收、利润规模，还是增长速度，均显著落后于美的集团与海尔智家。

回溯历史数据可见，格力的增长乏力并非短期现象，而是自2022年起就逐步显现：2021年上半年，其营收增速尚达30.32%，此后便进入逐年递减通道，2025年上半年更是首次出现负增长；归母净利润增速的下滑趋势更为明显，2021年上半年曾高达48.64%，但短短四年间已降至1.95%，濒临负增长边缘。

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“格力电器今年上半年的业绩表现相对疲软，与美的集团、海尔智家之间的分化态势进一步加剧。”家电产业观察家梁振鹏对记者表示，这一现象主要源于格力长期存在的结构性问题和周期性挑战这两大核心因素。

他指出，格力电器的核心业务结构仍较为单一，对空调业务过度依赖。这种高度集中的模式导致企业抗风险能力偏弱。另一方面，国内家用空调市场早已从增量市场进入存量竞争阶段。在当前经济周期下行的背景下，业务结构单一的格力面临的业绩波动，显著大于业务多元化的竞争对手。“例如今年上半年，空调行业库存压力加大、价格竞争激烈，这些周期性因素直接影响了格力电器的销售表现。”梁振鹏补充道。

或因业绩承压，今年上半年，一向以高分红著称的格力一反常态，宣布本期不派发现金红利、不送红股，也不进行资本公积金转增股本。相比之下，其中报在去年曾推出“每10股派10元”的方案。反观美的集团与海尔智家，前者宣布每10股派现5元（含税），现金分红总额约38亿元；后者则计划每10股派现2.69元（含税），分红总额合计25亿元。

针对上述三大白电企业后续业绩走势，GKURC产经智库首席分析师丁少将表示，未来表现将取决于各企业战略布局与执行效果，尤其在全球化拓展和新业务增长方面。他指出，不排除部分企业将在业务转型与激烈市场竞争中面临掉队风险，竞争焦点将集中于全品类家电业务的持续领先能力，以及全球化与科技化转型的速度与稳定性。

“新增量”成色几何

在业内人士看来，国内家电市场早已迈入存量竞争的深水区，摆脱对传统主业的单一依赖、积极开拓 “第二增长曲线”，已成为头部家电企业突破增长瓶颈的共识。而从2025年上半年的实际表现来看，美的集团、海尔智家、格力电器这三大白电巨头，在 “第二增长曲线” 的布局深度、收入贡献规模及发展增速上，已呈现出愈发显著的差异，彼此间的战略路径分野也随之愈发清晰。

从具体业务来看，作为白电巨头，美的集团采取To C（智能家居业务）和To B（商业及工业解决方案）双线发力的战略。今年上半年，美的集团智能家居业务营收1672亿元，同比增长13.31%，营收占比由去年同期的67.91%下降至66.58%；商业及工业解决方案（新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化）营收为645亿元，增长 20.79%，营收占比由上年同期的24.59%上升至25.70%，已成为集团四分之一营收的来源。

美的集团投资者关系总监兼董事会秘书高书此前在接受媒体采访时表示，B端业务是美的未来重要的增长方向。目前美的在To B领域已形成工业技术与新能源、楼宇科技、工业机器人、美的医疗以及安得智联五大业务板块。去年B端业务整体收入突破千亿元，公司认为各板块均具备显著发展潜力，其中机器人战略和能源战略被视为未来To B业务的两大重点。

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海尔智家作为海尔集团旗下以家电业务为核心的上市公司，其核心支柱仍为冰箱、洗衣机、空调及厨电四大传统业务。上半年，电冰箱、空调、洗衣机和厨卫电器营收占比分别为27.17%、20.94%、20.22%和13.1%，四大业务合计贡献超八成收入。相比之下，装备部品及渠道综合服务业务收入为187.2亿元，约占整体营收的一成。

与美的集团和海尔智家相比，格力电器仍高度依赖空调业务。上半年，其消费电器板块营收同比下滑5.09%至762.79亿元，占比78.38%，较去年同期下降2.17个百分点；工业制品、绿色能源、智能装备及其他主营业务合计收入112.16亿元，占比分别为9.85%和0.32%，规模仍较小。

在梁振鹏看来，尽管格力早在十多年前就已启动多元化战略，但至今成效仍不显著。除空调主业外，格力尚未成功打造出真正能够拉动增长的“第二引擎”。其在手机领域的尝试未达预期，冰箱、洗衣机、小家电等品类目前市场占有率依然较低，表现平平，而多元化进程缓慢，也在一定程度上制约了格力电器的长期发展潜力。