美国的就业市场，可能真的要迎来一记重锤

。如果9月9日公布的那份“季度就业和薪资季度普查”数据真像华尔街预估的那样，比之前少出50万到100万个新增岗位，那这会是一次非常扎眼的冲击。更要命的是，这数据可不是随便调查来的，它基于失业保险数据，覆盖美国95%以上的就业岗位，滞后但够全面。

这可不只是个数字上的事。过去几个月，美国非农一次比一次难看。8月新增就业只有2.2万，失业率飙到4.3%，创近4年新高。而且往前的5月、6月就业数据被一次性下修了25.8万。

连续四个月低于预期，劳动力市场疲软已经不需要再争论，它就在眼前

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时间往回倒。7月的美联储议息会上，副主席鲍曼和理事沃勒就已经投了降息票，理由是如果再不降息，美国的就业市场会受不了。鲍曼当时的担忧，现在一个个印证了。只是，美联储主席鲍威尔一直没松口。他甚至当面说过，不降息的原因，就是特朗普的关税拖累了通胀走势。

这里的逻辑并不复杂。美联储降息要看三件事：经济强弱、通胀水平、劳动力市场状况。眼下经济还没到塌，但通胀没回到2%，劳动力市场又显疲态，降息的难度和必要性同时出现了。鲍威尔不想让降息刺激楼市和消费，重新推高物价。

问题是，市场没管那么多。现在所有人几乎认定，美联储在9月18日会动手降息。降25个基点的概率被算到88.2%，降50个基点的可能性也有11.8%。理由很简单：失业变化已经逼得他们得做点什么。尤其是特朗普的关税政策，既挡不住进口涨价，又压着就业不放。

不过，降息就一定是好事吗？这个问题上，华尔街分得很散。安联的埃尔埃利安直接批评美联储，把时机拖没了，他觉得7月就该降息，现在不仅经济放缓没缓解，还等来了更难看的8月数据。他说鲍威尔只盯着劳动力市场细节不放，忽略了整个经济的风险。

摩根大通的策略师凯利更直接。他认为降息对增长的刺激作用有限，还可能反过来吓到市场，让人以为衰退的风险更大。特别是企业裁员的背后，还有关税挤压利润的深层原因。在这种情况下，降息这种“传统药方”并不能解决关节处的病。

甚至可能让市场形成“这就是最后的底牌”的心理，引发资金撤离

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这种可能并非危言耸听。摩根大通交易员提醒，如果美联储真的在9月17日像市场预期那样降息，美股很可能来一波下跌。“利好出尽是利空”在金融市场的历史上出现过太多次。而且，在工资结构上，一旦劳动力需求被刺激，工资也容易粘性上涨，加上关税带来的成本转嫁，通胀反而可能重新抬头。

这就是目前美国经济面对的双面刃。降息的初衷是缓解压力，但过高的市场预期会让政策效果打折，甚至引发反作用。而关税与工资挤压带来的通胀，又让美联储投鼠忌器。鲍威尔的犹豫在这种情况下并不难理解。

说到关税，其实影响不只在美国国内。亚洲开发银行9月8日的判断就相当到位。他们的首席经济学家朴之水在分析中提到，如果美联储降息，亚洲的融资环境会好转，还能在面对特朗普关税时得到一些缓解，尤其是在偿还美元债务上。

换句话说，美国自己的经济药方，可能会给亚洲带去一丝舒缓

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但这种缓解也是有限的。亚开行已经提醒，美国对亚洲的高关税还在历史高位，虽然目前没有引发大规模制造业外移，但商品需求的被压制只是早晚的问题。而且，全球经济放缓、地缘政治摩擦、技术竞争等外部压力，依旧在给亚洲经济增加负担。

换个角度说，美联储降息是场对多个利益群体的博弈。白宫站在政治角度想要更快，9月QCEW数据如果难看，他们的理由就更充足了；美联储则要同时按住市场预期、通胀压力和经济放缓三颗“定时炸弹”；华尔街的交易员和策略师们，则各自盘算着怎么在这场波动中多挣一点，或者少亏一点。

鲍威尔面对的压力，不只是特朗普几个月来的“降息喊话”，还有从 2024 年底到现在市场与现实之间的落差。2024年12月的那次25个基点降息之后，美联储一直按兵不动，就是怕在通胀没稳之前让经济过热。可是现在，劳动力市场用自己疲软的真实数据，把降息又推回到桌面上。

在这场拉锯里，我们能看到一个美国经济的现实：就业一旦出问题，政治和市场都不会等你慢慢观望。鲍威尔说关税是通胀的重要障碍，这个判断没错，但它并不能替美联储挡住那几十万失业人口的压力。

当失业率重新向上走的时候，降息就不再只是一种选择，而是一个回避不了的被动应答

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与此同时，亚洲市场已经在等着看美国的动作。美元利率松动可以稍微喘口气，但不会改变出口需求减弱的趋势，也无法解决结构性的产业压力。等于说，即便美国放下剪刀，亚洲依然得自己撑伞挡雨。

从美联储的内部争论到华尔街的分歧，再到国际市场的观望，这一切的推动力都回到了那个简单刺眼的数字，美国能不能保住足够的就业岗位。眼下，这似乎还没有让人拍胸脯的答案。