进入9月，黄金和上证指数都来到阶段高位：

国际黄金在美联储降息的短期刺激下，突破3500美元前高，并继续上行，纽约金期货价格率先站上3700美元/盎司，伦敦金现货价格也首次站上3680美元/盎司；

上证指数也来到3900点附近，经历了7-8月的快速上行，短期进入震荡格局，但成交额维持在2万亿上方，似在蓄力冲击4000点整数关口。

一位知名博主提出有意思的议题：

黄金和A股，谁先上4000？

（来源：wind，截至2025.09.16，

行情数据请以最新为准）

黄金

短期：美联储降息

长期：去美元化叙事

短期金价走强，

受美联储降息预期+美国经济滞胀+横盘四个月投机资金的出清，等诸多因素的刺激；

中长期来看，逻辑依然未变：

① 资金增持（央行、黄金商品类ETF买入）；

② 避险情绪（政治格局、地缘冲突）；

③ 美元变弱（美元信用降低、美元指数走弱）

尤其是最后一项，是长期支撑金价上行的因素，更宏大的叙事说法是，“去美元化”。

在经济滞胀+地缘风险的不确定环境下，中长期资金的核心在于寻找能够保值，同时还能跑赢通胀的资产。跑赢通胀，即是跑赢美元资产为代表的现金流的贬值。

黄金作为超主权信用货币，具备天然的确定性和较好的流通性。中国也自古有“乱世买金，盛世买古董”，从配置维度持有黄金，是平抑投资组合波动的有效策略。

各地央行“囤”黄金替代美元储备，配置型投资者也选择拥抱黄金商品类ETF，买盘的持续涌入，又进一步为黄金价格提供支撑力量。

A股

短期：震荡整理

长期：下有底、上有空间

7-8月，上证指数刚刚经历快速上涨，接连突破3600点、3700点、3800点、3900点多个整数关口，吸引场外资金入场；9月随着指数进入震荡格局，市场资金相对平稳。

成交量方面，

尽管市场成交额从3.2万亿回落至2万亿附近，引发成交见顶、增量资金入市边际放缓的担忧。但复盘2010年以来全A“量顶”之后的表现，可以发现——“量顶”并不意味着趋势结束，而仅仅是趋势的放缓。

（来源：广发证券）

增量资金方面，

A股的“四个蓄水池”（险资、居民储蓄、美元溢出资金等）为A股提供下行风险支撑和上行潜在空间，因而本轮“流动性”层面的叙事并未打破。

（来源：广发证券）

展望后市，

华夏基金策略团队指出：短期市场很难预测，主要由增量资金推动的估值变化决定。除了少数科技赛道外，A股整体估值依然具备性价比，因此投资者可以阶段性防守，在震荡调整中逢低布局。

中长期而言，A股走好的逻辑暂未变化：

低利率时代，长期资金+居民资金入市，AI产业+消费政策支持，AI产业趋势带来新旧动能转换，估值处于扩张周期等等，构成长期上行基础。

针对不同类型的投资者，

1）已在车上，不必急于下车：

在全球市场都有泡沫的背景下，A股的估值和风险溢价仍处于合理区间，增量资金的持续流入将为A股提供额外的上涨动能；

2）如果不适应当前市场波动大、轮动快，不妨等一等：

当前市场与2015年的相似之处在于：经济基本面暂时没有明显好转，但价格库存利润等指标已经开始磨底；2026、2027年可能像2016、2017年一样，迎来一个由基本面改善驱动的更加扎实持久的行情。

但驱动因素和上涨斜率会与十年前有所不同，新一轮“核心资产”将是代表中国制造的全球竞争力，通过“出海”显著提升基本面修复弹性的新方向。

也可以借道ETF逢低布局出海业务占比高+符合AI产业趋势的行业主题——人工智能AIETF（515070）、机器人ETF（562500）、游戏ETF（159869）等，以及新核心资产代表性宽基指数——A500ETF（512050）、恒生科技指数ETF（513180）。

3）即使下跌，不必担忧：

市场的估值正随着基本面的改善而不断修复，底部也在持续抬升。每一次下跌，即使是快速上涨后的调整，都会吸引新的资金进入，特别是保险为代表的长线资金。

看好黄金or上证指数？

长期看好，逢跌买入

组合配置，反脆弱

如果对黄金与A股，有什么共同的策略，那就是：

都有长期逻辑和资金持续涌入的预期，每一次深度的下跌或都是上车机会。

二者在收益上关联性很低，所以不必二选一。

尤其是黄金类ETF，小仓位纳入资产组合，能够增加组合的“反脆弱性”，同时支持T+0，资金周转灵活性较强。但需要控制仓位，5%-10%是较为合理的区间。

（上述参考资料来源：国金证券、广发证券、华夏基金等）

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