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9月19日，绝味食品公告称，公司于2025年9月19日收到中国证券监督管理委员会湖南监管局下发的《行政处罚事先告知书》，经查明，2017年至2021年期间，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入，占对应年度公开披露营业收入的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。由此计算，少计营业收入按比例估算合计超7亿元。

湖南证监局拟决定对绝味食品责令改正，给予警告，并处以400万元罚款；对时任公司董事长兼总经理戴文军给予警告，并处以200万元罚款；对时任公司财务总监彭才刚给予警告，并处以150万元罚款；对时任公司董事会秘书彭刚毅给予警告，并处以100万元罚款。上述罚款共计850万元。

同时，绝味食品被实施其他风险警示，股票简称在9月23日由“绝味食品”变更为“ST绝味”。

在信披违规背后，绝味食品的业绩正面临增长压力。2022年-2024年，绝味食品的收入分别为66.23亿元、72.61亿元、62.57亿元，分别同比增长1.13%、9.64%、-13.84%；归属于上市公司股东的净利润2.33亿元、3.44亿元、2.27亿元，分别同比增长-76.29%、46.63%、-34.04%。在2025年上半年，绝味食品收入28.2亿元，同比减少15.57%；归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比减少40.71%。

作为从湖南长沙成长起来的卤味龙头，绝味食品如何重振业绩呢？

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加盟商贡献大部分收入

以产品划分，绝味食品的收入主要来自鲜货类产品、包装产品、加盟商管理、集采业务、供应链物流。

其中，鲜货类产品收入是绝味食品主要收入支撑——2025年上半年，绝味食品鲜货类产品收入21.12亿元，同比减少19.15%，主营业务收入占比为76.59%。具体来看，禽类制品收入15.91亿元，同比减少20.79%，占主营收入的57.71%；禽类产品收入1735.94万元，同比减少32.67%；蔬菜产品收入2.77亿元，同比减少11.56%；其他产品收入2.26亿元，同比减少14.31%。

不过，包装产品成为绝味食品在2025年上半年唯一增长的卤味产品——其收入2.28亿元，同比增长16.31%，但其仅占主营业务收入的8.29%，目前对收入贡献较小。

值得一提的是，绝味食品的业务开展依赖加盟商。2024年绝味食品卤制食品批发收入48.72亿元，其中来自加盟商的批发收入为45.98亿元，占比达94.37%。天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）也在关键审计事项中提到，绝味食品为批发零售行业，2024年度营业收入总额62.57亿元，其中对加盟门店的批发收入占营业收入总额的73.5%，由于对加盟门店的批发收入交易频繁且销售数量大，其收入确认是否在恰当的财务报表期间可能存在潜在错报。故将加盟商批发收入的确认作为关键审计事项。

但绝味食品来自加盟商的收入正在减少。2025年上半年，绝味食品的加盟商管理收入2712.49万元，同比减少20.28%；集采业务收入1.16亿元，同比减少36.71%；供应链物流收入2.63亿元，同比增长9.81%。绝味食品的加盟商管理收入包括特许经营服务、在合同有效期内提供管理服务等。供应链物流收入则是绝味食品提供的物流服务。

在财报中，绝味食品表示，公司构建了以“产品组合—单店模型—加盟体系”为核心要素的连锁加盟管理机制，通过加盟商月刊、加盟商大会、自媒体、微课堂、标杆人物评选等多种形式，进行层层宣导，与加盟商形成命运共同体。

此外，绝味食品的门店数量也在缩减。在2024年半年报中，绝味食品披露其中国大陆地区门店总数14969家，此后便再未在财报中披露门店数量。据窄门餐眼数据，目前绝味在营门店数量为10725家，相比2024年上半年，一年多时间减少了4244家门店。

对依赖线下门店进行销售的绝味食品来说，门店数量的减少也是一个危险的信号。

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仍聚焦卤味赛道

目前，绝味食品所处的卤制食品赛道正面临着严峻的挑战。

绝味食品在2025年半年报中表示，宏观经济波动或抑制居民可选消费意愿，休闲卤制品市场需求存在结构分化，可能影响公司业务发展及稳定性。行业集中度提升背景下，同业在场景渗透、渠道下沉及数字化领域的竞争强度升级，可能加剧市场开拓复杂度，资源投入边际效益可能递减。

事实上，周黑鸭、煌上煌等都面临着业绩增长压力。2025年上半年，周黑鸭收入12.23亿元，同比减少2.9%；净利润1.08亿元，同比增长228%。同时期，煌上煌收入9.84亿元，同比减少7.19%；归属于上市公司股东的净利润7691.99万元，同比增长26.9%。对比来看，尽管周黑鸭与煌上煌出现了收入下滑，但净利润增长优于绝味食品，绝味食品也更有压力。

在2025年上半年业绩说明会上，有投资者提问，“目前公司基本面持续恶化，门店数不断下降，且有加速减少的趋势。面对传统加盟模式的崩塌，对此公司有转型的想法么？”绝味食品表示，公司推行“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”的战略，着力场景化创新与精益运营，持续探索细分需求响应机制的可行性路径。通过推进需求洞察力、品类创新力和敏捷供应力的建设，以适应复杂市场环境，为卤味业务发展寻求更多突破口。

显然，绝味鸭脖仍在未来放在了卤味赛道上。

据媒体报道，绝味食品为寻求多元化发展，先后投资了盛香亭、阿满百香鸡、帝煌烤卤等多个品牌。2022年-2024年，绝味食品投资活动产生的现金流量净额为-23.22亿元，同一时间段，绝味食品的累计投资收益为亏损3.71亿元。

其中，绝味食品2024年的投资活动产生的现金流量净额为-2.34亿元，相比上一年的-10.62亿元明显减少，绝味食品表示，主要系结构性存款的投资及长期资产的投资减少。绝味食品也在财报中提到，报告期内，公司调整了部分投资组合，突显聚焦卤味核心赛道的投资定位。

此外，绝味食品开始跨界。2024年9月，绝味食品在长沙部分门店上线了奶茶业务；2025年7月，绝味食品在长沙试点“绝味Plus店”，突破传统卤味品类限制，新增炸卤、甜品、果酒等产品，尝试切入休闲餐饮场景，目标覆盖年轻消费群体。

如今，绝味食品信披违规受罚、门店持续收缩，都反映出昔日的“鸭脖之王”面临着发展困境。在卤味行业整体遭遇瓶颈的当下，绝味食品提出的“深耕细分需求”战略，能否交出一份让市场认可的答卷？

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)