21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

锦龙股份与中山证券的“缘分”仍未了。

近日，锦龙股份公告称，决定终止筹划出售中山证券股权的重大资产重组。

此时距离其首次披露拟转让所持中山证券67.78%股权事宜，已过去了近一年的时间。

对于终止筹划的原因，锦龙股份称，是为防止公司在出售中山证券股权后可能出现主要资产为现金或者无具体经营业务的情形。

截至目前，锦龙股份的主营业务为证券业务，其营业收入主要由证券经纪业务、证券投资业务等贡献。换言之，中山证券就是锦龙股份的核心资产板块。而锦龙股份母公司一直面临较大的债务压力，此时出售中山证券股权，似乎并不是最佳选择。

根据锦龙股份披露的数据，2024年度，中山证券实现营业收入8.11亿元，较上年同期增加76.40%；实现归属于母公司所有者的净利润1.53亿元，较上年同期增加237.61%。

缘何终止出售？

由于近年来财务负担较重，锦龙股份在最近一年多的时间内，同步推动了手中中山证券和东莞证券股权的转让。

不过，其中有关筹划转让所持中山证券全部67.78%股权的重大资产重组事项，却划上了句号。

根据最新公告，锦龙股份决定终止本次重组，原因是为了防止公司在出售中山证券股权后可能出现主要资产为现金或者无具体经营业务的情形。

《上市公司重大资产重组管理办法》明确，上市公司实施重大资产重组，应有利于上市公司增强持续经营能力，不存在可能导致上市公司重组后主要资产为现金或者无具体经营业务的情形。

回顾来看，为了加大资金回笼规模，2024年6月，锦龙股份开始筹划转让所持有的中山证券67.78%的股权，6月6日，本次交易在上海联合产权交易所进行了预挂牌。预挂牌后，已有意向受让方与锦龙股份进行了接洽，其中，部分意向受让方对中山证券开展了尽调工作。并且，锦龙股份聘请了独立财务顾问、审计机构、评估机构等就本次重组开展尽职调查、审计和评估等工作。

而在挂牌转让中山证券67.78%股权之前，锦龙股份转让所持东莞证券股份一事已经取得了一些进展。目前，相关交易已在进行中。

具体来看，2023年11月初，锦龙股份公告筹划转让其持有的东莞证券20%股权相关事宜。

2024年3月28日，锦龙股份与东莞金控资本投资有限公司达成初步意向，后者有意收购锦龙股份持有的东莞证券3亿股股份（占东莞证券总股本的20%）；同年8月21日，锦龙股份与东莞市国资企业东莞金融控股集团有限公司、东莞发展控股股份有限公司签署了《关于东莞证券股份有限公司之股份转让协议》。东莞金控和东莞控股以 22.72 亿元的价格受让锦龙股份所持东莞证券 20%股权。2025年3月28日，中国证监会受理了上述股权转让事项。

待上述交易顺利完成，或将缓解锦龙股份部分债务压力。但其资金链紧张的迹象仍十分明显，5月20日，锦龙股份公告称，公司董事会同意将“向华兴银行借款人民币10亿元，期限4个月”的授信展期至2027年5月，将上述借款展期3个月，原质押的东莞证券股份相应展期。

值得一提的是，在最初公告转让中山证券股份相关事项时，锦龙股份曾提到，公司资产负债率较高，财务负担较重，近年来公司经营业绩下滑并出现亏损。通过本次交易，公司将可加大资金回笼规模，降低公司负债率和优化财务结构，有利于加快推进公司业务转型，确保公司的可持续发展。此后，锦龙股份还表示，转让所持中山证券全部股份，是为了加快推进公司业务转型，并为公司向实体经济转型和拓展新质生产力创造有利条件。

但如今，锦龙股份却表示，出售中山证券股份后会带来“无具体业务”的问题。这背后究竟有何考量？

从锦龙股份的主营业务来看，其主要依托中山证券和东莞证券开展证券业务。若出售所持全部中山证券股份，则会出现公司无具体业务的情形，也可能令锦龙股份的经营业绩受到较大冲击。

根据锦龙股份2024年年报，报告期内，该公司实现营业总收入6.63亿元，比上年同期增加245.16%；归属于母公司所有者的净利润-8923.01万元，比上年同期增加 76.77%。

而在锦龙股份营业总收入中，证券经纪业务收入、证券投资业务收入、投资银行业务收入、信用交易业务收入的占比分别为42.76%、52.08%、5.72%、14.13%。

事实上，锦龙股份也曾试图进行业务转型。公司曾透露，将布局算力领域。去年4月下旬，锦龙股份公告称，已与广州赛富建鑫中小企业产业投资基金合伙企业（有限合伙）、北京九章云极科技有限公司签订了《关于智算中心投资建设之合作意向协议》，拟成立项目公司在广东地区合作开展智算中心建设及运营业务。

不过，目前，锦龙股份暂未披露该事项的最新进展。

另一个现实问题是，中小券商的股权不再是“香饽饽”，锦龙股份要找到合适的受让方，或面临一定的困难。

证券业务回暖

值得关注的是，在2024年证券行业整体复苏背景下，中山证券的经营业绩也呈现向好势头。

锦龙股份2024年年报显示，报告期内，其控股子公司中山证券实现营业收入8.11亿元，较上年同期增加76.40%；实现归属于母公司所有者的净利润1.53亿元，较上年同期增加237.61%，实现扭亏为盈。

分业务来看，2024年度，锦龙股份的证券投资业务营收同比大增了487.87%，证券经纪业务营收、投资银行业务营收分别较2023年度增长了23.26%、30.91%，基数较低的资产管理业务营收同比增长了142.96%。

锦龙股份在2024年年报中介绍，报告期内，中山证券投行业务方面，前期存量项目的风险有序化解，投行业务结构持续优化，业务条线收入实现增长。

经纪业务方面，中山证券持续推进业务向财富管理转型，进一步丰富和夯实财富管理服务内容，在金融产品销售、信用业务、互联网金融业务、专业投顾等方面均取得一定成绩。

不过，2024年度，锦龙股份主营业务中的信用交易业务营收、私募业务营收、另类投资业务营收均呈现同比下滑态势，分别同比下降了11.55%、31.10%、358.70%。

不过，在业绩提升的同时，中山证券的私募资管业务也曾暴露出合规风险。

2024年2月，深圳证监局对中山证券采取了责令改正措施。原因是，中山证券私募资管业务被查出存在三类问题：一是关联交易管控机制不健全，关于关联方主体识别、交易系统监控、关联交易审批评估的相关机制不完善。二是在投资品种池建立与维护、投资决策、交易执行等方面内部控制不严。三是对资管产品宣传、管理费率设置、信息公示的合规管理不足。四是薪酬递延支付机制及私募资管有关业务制度不完善或未及时更新、未有效执行。

展望2025年，锦龙股份表示，公司将加强对控股子公司中山证券的管控，提升中山证券董事会的运作效率，督促中山证券内控及风险管理工作，促进中山证券持续健康发展。

留在锦龙股份的中山证券，未来将如何发展？锦龙股份出售中山证券股权未果之后，又有什么新的转型策略？这两个问题的答案，仍有待时间解答。