随着关税谈判截止日来临，美国总统特朗普宣布了对包括日本、韩国、加拿大和巴西在内超过20经济体的关税公告。

市场风险偏好因此受挫，美股从纪录高位回落。下周有多个潜在的催化剂将测试本轮牛市的弹性，投资者密切关注贸易谈判的最新消息，并等待新财报季开启，而最新通胀数据或成为美联储何时降息的关键因素。随着恐慌指数（VIX）重新回到年内低位，投资者需要警惕波动性卷土重来。

美联储降息预期稳定

上周公布数据显示，美国经济整体依然稳健。就业市场保持稳定，美国劳工部称，上周首次申请失业救济人数周环比下降0.5万人至22.7万人，低于预期的24.2万人，连续第四周下降。

联邦公开市场委员会（FOMC）公布了6月17日至18日的会议纪要，在连续第四次维持利率不变后，大多数美联储官员同意年内可以降低当前的联邦基金利率，但对于具体节奏存在着分歧，理由是关税的潜在通胀影响。“当前的货币政策适度或适度限制，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景的进一步明朗。”

牛津经济研究所高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，美联储在更清楚地了解关税对通胀和就业的影响之前，仍将保持观望状态，而最近的非农数据已经让提前降息的希望落空。他进一步分析道，现阶段就业市场陷入了“不招聘，不解雇”的模式，不过这是一种不可持续的动态，可能加剧求职者不安全感，最终将对经济造成损害。

亚特兰大联储GDPNow“即时预测”显示，第二季度美国国内生产总值（GDP）增速维持在2.6%。这虽然高于1.8%的长期趋势增长率，但已经较上月初4.5%大幅降温。

中长期美债收益率上行，这可能与关税消息有关。与利率预期关联密切的2年期美债周涨3.0个基点至3.91%，基准10年期美债周涨8.4个基点至4.42%。联邦基金利率期货定价显示，7月降息的概率仅为6%，全年降息2次的预期不变。

值得一提的是，美国总统特朗普7月10日在社交媒体平台上发文，再度敦促美联储主席鲍威尔降息。他正考虑在鲍威尔明年离任前为美联储任命一位“影子主席”，以向美联储施压，迫使其降息。

即将公布的6月CPI将受到关注，对于关税影响是一次性还是持续性的争论仍然火热。施瓦茨向第一财经记者表示，许多美联储成员认为，关税的全部影响可能需要一些时间才能反映在价格上。而最新的关税公告将增加风险，鉴于特朗普政府对关税采取的最新行动，其对通货膨胀的预测略有上升。风险倾向于更高的通胀，这进一步支持了四季度，甚至在今年年底之前保持不变的预测。

市场买盘情绪降温

德意志银行预计，特朗普政府计划对大多数贸易伙伴征收15%-20%的关税。

受此影响，美股未能延续此前的上攻劲头。标普500指数和纳斯达克指数从历史高位回落，而道琼斯指数结束了1月以来最长的周线三连阳，创5月下旬以来最大周跌幅。

资金流向方面，风险偏好明显降温。伦敦证交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据显示，截至7月9日的一周内， 美国股票基金的净流入大幅下降至21亿美元，仅相当于前一周创下的八个月高点的7%。

不过一些分析人士注意到，经历了4月初动荡，市场似乎变得越来越有韧性，投资者似乎已经习惯了特朗普政府的关税威胁。美银大幅上调了对美股的前景预测。该行指出，尽管面临特朗普混乱贸易政策的冲击，美国企业仍能维持盈利指引水平。该行将标普500指数年终目标位从5600点上调至6300点，并设定6600点的12个月目标价。

接下来投资者将很快注意力转向第二季度财报季，重点关注特朗普关税如何影响美国公司。LSEG 数据显示，分析师预计标普500指数成分股公司第二季度收益同比增长5.7%，其中科技公司将大幅增长，能源、消费必需品和非必需消费品的利润将下降。盛宝银行投资策略师威尔逊（Neil Wilson）在报告中表示：“这是（特朗普）关税制度下的第一份业绩。财报季到来之际，特朗普也加大了一些关税噪音，这可能会增加某些股票和行业的波动性和不确定性。”

嘉信理财在市场展望中写道，鉴于一系列关税公告，美国股市本周表现还算坚韧。随着股市从4月份的底部反弹，投资者可能不再紧张，或者人们变得自满，不尊重关税可能对经济增长/通货膨胀产生潜在影响。

该机构认为，美股上涨势头已经显示出一些疲惫迹象。除了贸易和地缘政治，未来一周还将有几个潜在的市场催化剂。首先是第二季度财报季，其次是通货膨胀（消费者价格指数（CPI）/生产者价格指数（PPI））和美国零售月率等几个关键经济数据点。任何负面的意外都可能产生对经济的担忧，进而引发一些抛售压力。 不过嘉信理财认为，贸易头条依然是市场的重大变量，只要特朗普能在未来三周达成一系列协议，美股的涨势有望得到延续。