中经记者 党鹏 成都报道

日前，“水牛奶”第一股皇氏集团（002329.SZ）全资子公司与南宁德瑞科实业发展有限公司合资成立湖南嘉禾德牛牧业有限公司。新公司主要从事乳制品生产、牲畜销售以及肥料销售等业务。

对于皇氏集团而言，这是其产业链上的新布局。实际上，公司先后涉足影视、互联网、人工智能、信息工程、光伏等多个领域，成为乳制品行业中跨界最频繁的企业之一。如今，因业绩不达标，尤其是2024年出现6.81亿元巨亏，其部分业务不得不进行“瘦身”。

《中国经营报》记者注意到，今年5月皇氏集团称将回归乳业主业。“目前我们的乳业营收占比在百分之六七十，随着持续地聚焦主业，希望未来占比持续提高，其他业务板块能够为主业赋能。”皇氏集团董秘办回复记者称。

“皇氏集团作为广西的一家传统水牛奶上市公司，其实有它得天独厚的优势，在水牛奶细分赛道已经形成了品牌效应、规模效应以及粉丝效应，整个产业链相对来说比较完整。但水牛奶的特征就是产奶量比较低，成本非常高，而可持续发展性，或者在短时间内做大做强做精做透是不可能的。”广东食品安全保障促进会副会长朱丹蓬表示，皇氏集团如今要回归主业非常值得考量。

“重大遗漏”背后的业绩双降

6月13日，皇氏集团发布公告称，公司及相关当事人收到中国证监会广西监管局下发的《行政处罚决定书》（〔2025〕1号），经查明，皇氏集团存在以下违法事实：

2019年11月11日，皇氏集团全资子公司皇氏数智有限公司（以下简称“皇氏数智”）与泰安市东岳财富股权投资基金有限公司（以下简称“东岳财富”）签订了《泰安市东岳数智股权投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议之补充协议》（以下简称“《补充协议》”），《补充协议》主要内容包括：一是差额补足事项，即皇氏数智确保东岳财富在持有基金份额期间，每年能从基金取得投资本金6.5%的投资收益，如实际投资收益金额小于6.5%的约定收益金额，皇氏数智应支付差额部分；二是远期回购事项，即基金未达到在2025年度实现净利润不低于4亿元，皇氏数智应收购东岳财富持有的3.1亿元基金份额。

对于上述事项，皇氏集团未在2019年年度报告、2020年年度报告、2021年年度报告、2022年年度报告中予以披露，存在重大遗漏。直至2023年11月21日，皇氏集团才对《补充协议》主要内容进行披露。基于此，公司及董事长黄嘉棣等4名董监高被予以警告，并合计处以1050万元罚款。

显而易见，上述《补充协议》对公司未来现金流、负债风险均有重大影响。尤其是协议曝光后引发的司法纠纷也快速推进。2023年11月，东岳财富起诉皇氏数智。2024年11月，一审判决皇氏数智败诉。2025年6月，山东省高级人民法院终审维持原判，明确皇氏集团需承担连带责任。

2024年，公司因本案计提预计负债1.907亿元，加上信用减值、投资减值等影响，全年营收20.46亿元，同比下降29.28%；净亏损高达6.81亿元，同比下降1110.73%。

与此同时，剔除非经常性损益后，主营业务同样承压：乳制品及食品板块营收同比下降18.96%，信息服务及工程业务下滑29.22%，新拓展的光伏组件及EPC业务收入更是同比骤降70.12%。此外，公司的现金流状况同样紧张。2024年经营活动产生的现金流量净额为负，显示出公司在日常经营中的资金压力。

从多元化到回归主业

实际上，根据公司历年财报，2020年至2024年，皇氏集团扣非净利润连续五年为负，分别为-1.92亿元、-5.20亿元、-1.06亿元、-1.52亿元和-5.04亿元，累计亏损14.74亿元。

在亏损的背后，是皇氏集团持续推进的多元化战略和持续跨界。记者注意到，自2010年以“皇氏乳业”登陆A股、2014年更名“皇氏集团”后，公司先后涉足影视、互联网、人工智能、信息工程、光伏等多个领域。

“跨界的目的，是为了给乳业主业赋能。”皇氏集团董秘办称，比如投资影视是为了产品更好地植入，扩大宣传；投资光伏，是为了在牧场和工厂推动“农光互补”。

但是这些美好的赋能愿望并未实现。今年3月底，皇氏集团在回答投资者提问时表示，公司因整体战略调整及资源优化考虑已转让安徽绿能控制权，公司目前无钙钛矿电池生产业务。据悉，安徽绿能的主营业务是光伏。2023年，皇氏集团拟分拆安徽绿能独立上市，而后因市场环境变化及战略调整，终止该计划。

朱丹蓬表示，皇氏集团遇到的问题是主业不强，副业太多，战线太长。这对公司利润的蚕食以及可持续发展提出了更大的挑战，所以如何回归主业是一个非常大的考量。

乳业行业专家宋亮表示，皇氏集团上市以后应该重点聚焦主业，特别在产品开发和品牌打造方面，应该加大功夫和花重资。但是他们一方面去搞光伏，另一方面去搞影视。虽然那时候影视剧确实挺火的，但实际上他们的投资感觉差点事儿。“对于一个企业来说，上市以后应该做好定位，做好自己的规划。”

宋亮认为，皇氏集团的供应链布局是比较扎实的，这是它的优势。挑战在于企业应该聚焦做好品牌和产品，比如水牛奶适合做花色奶，皇氏集团可以集中力量做一个大单品，在细分赛道占领市场。

就此，今年5月，在业绩说明会上，皇氏集团管理层提出将“回归主业”，聚焦奶水牛种业与乳品业务，计划通过华东新工厂建设、新零售渠道拓展、与茶饮及咖饮品牌合作等方式重塑竞争力。

To B和To C两条腿走路

6月25日，皇氏集团官微发布消息称，其与湖北香园食品有限公司正式签署战略合作协议。

有关资料显示，香园食品长期为新式茶饮、乳品行业头部品牌提供核心原料解决方案，合作伙伴包括蜜雪冰城、CoCo茶饮、益海嘉里、旺旺集团等。

实际上，这正是皇氏集团在新茶饮行业发展过程中看到的新机会。2024年年报显示，皇氏集团已与蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗、赵记传承、茶百道、萃茶师、乐乐茶等数十家国内头部及知名的新式茶饮品牌方合作，并与隔壁刘奶奶等国内知名乳品品牌保持良好合作，为To B端提供原料及口感改进的解决方案。

朱丹蓬认为，皇氏集团“一方面围绕主业To C，另一方面围绕新茶饮企业To B，两条腿走路才有希望”。

宋亮表示，水牛奶和普通牛奶其实没有明显的差异。To B业务本质上来说拼的是成本，但水牛奶的成本要略高。只不过这两年水牛奶多了，不好处理，所以才去做的To B业务。对于皇氏集团来说，To C业务应该着力打造高品质的水溶酸奶和高品质的花色奶，这才是重中之重。

与此同时，在水牛奶行业，皇氏集团也正面临激烈竞争。其中，在其大本营广西，就有百菲乳业，正在发起向A股上市。此外，市面上的水牛奶品牌还有桂牛乳业、石埠乳业、壮牛乳业、慕酪希、民歌、爱依恋等10多个。

记者注意到，根据百菲乳业披露的年报数据，2021年、2022年、2023年，总营收分别为7.14亿元、7.81亿元及10.75亿元，归母净利润分别为1.31亿元、1.15亿元及2.26亿元。2024年，百菲乳业实现总营收14.23亿元，同比增长32.33%；归属于挂牌公司股东的净利润约3亿元，同比增长32.41%。可见，对于皇氏集团来说很有压力。

“中国消费者对于高品质健康乳品的追求正不断提升，而水牛奶的高蛋白质和乳脂含量，不仅决定了它的高营养价值，也使得以其为基础的产品口感更好，未来市场还是非常广阔的。”宋亮认为，“相关企业要不断加强水牛奶的产能建设、提高产量，使得整个产业拥有更大的规模和效益，不然终究只能沦为非常小众的产品。”

（编辑：刘旺 审核：孙吉正 校对：颜京宁）