近日，新型代糖阿洛酮糖正式获批，这一消息引发了市场的广泛关注。百龙创园、保龄宝等企业纷纷加速扩产，以满足市场对阿洛酮糖的需求。阿洛酮糖作为一种新型代糖，具有低热量、甜度高、不易被人体吸收等优点，有望成为传统蔗糖的替代品。百龙创园和保龄宝等企业凭借其在食品添加剂领域的技术优势和生产经验，积极布局阿洛酮糖市场，通过加大投资和扩建产能，提升自身在该领域的竞争力。随着阿洛酮糖的获批和扩产，有望推动代糖市场的进一步发展，为消费者提供更多健康的甜味选择。

本文来自微信公众号：红刊财经 （ID：hkcj2016），编辑：李壮，作者：本刊

被称作“健康甜味剂”的阿洛酮糖安全性评估审查在近期取得实质进展，代糖板块整体走强。

7月2日，新型天然甜味剂阿洛酮糖安全性评估材料通过了国家卫健委的审查，当天代糖概念股闻风而动，保龄宝、百龙创园涨停，三元生物盘中涨超18%。据Wind统计，今年以来截至7月2日，代糖指数（8841727.WI）年内涨幅达28.24%。

从企业层面来看，目前百龙创园、保龄宝、三元生物等头部代糖企业已对阿洛酮糖重点布局，既有产能主要面向海外销售。在此次阿洛酮糖安全性获得认可后，相关产品有望打开国内市场并提升相关公司效益。

阿洛酮糖安全性获认可

头部企业已有上万吨产能布局

继今年3月阿洛酮糖等新食品原料通过国家食品安全风险评估中心专家评审委员会技术审查后，7月2日，国家卫生健康委发布《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食品”的公告》，根据《中华人民共和国食品安全法》规定，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请作为新食品原料的安全性评估材料进行审查并通过。

作为当前阿洛酮糖的主要布局厂商之一，三元生物在2024年度报告中介绍，阿洛酮糖作为继赤藓糖醇之后又一受到广泛关注的新型天然代糖，是果糖的一种差向异构体，因在自然界含量极少而被称为稀有糖。阿洛酮糖的甜度约为蔗糖的70%，但热量极低，口感柔和细致，能够更好地还原蔗糖的纯正甜味。因此，它被视为解决现有代糖产品导致口感变化问题的关键。同时，阿洛酮糖还具备调节血糖、保护神经、抑制脂肪堆积等多种有益人体健康的生理功效，被美国食品导航网评价为最具潜力的蔗糖替代品。阿洛酮糖的应用领域涵盖了食品、饮料、烘焙、糖果、乳制品以及医药等多个行业。

企业公告显示，中国企业进入阿洛酮糖市场较晚，由于国内法规的限制，目前（截至2024年底）中国的阿洛酮糖产品全部用于出口。总体来看，阿洛酮糖行业正处于快速增长期，特别是在全球健康饮食趋势的推动下，阿洛酮糖的市场潜力巨大。据美国市场研究机构Grand View Research数据，2023年全球阿洛酮糖市场规模估计为2.834亿美元，预计到2030年将增至5.093亿美元，年复合增长率为8.6%。

据了解，阿洛酮糖产品目前已获美、日、韩、加拿大、澳大利亚等14个国家法规许可。

除了三元生物，百龙创园、保龄宝等功能糖企业也对阿洛酮糖进行了重点布局。在交易所互动平台，百龙创园表示，公司新建15000吨结晶糖（阿洛酮糖原料）产能已于2024年5月份正式投产，现处于正常生产状态。另据企业年报，公司“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”预计今年第二、三季度开始动工建设，项目建成达产后可实现年产12000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖。

保龄宝在接受机构调研时表示，公司是国内最早布局阿洛酮糖项目的企业之一，从事阿洛酮糖研发至今已近十年，同时具备晶体、液体阿洛酮糖产品生产能力，工艺技术成熟。2024年，公司阿洛酮糖技改项目竣工投产，年产能超5000吨。2025年3月，公司启动年产2万吨阿洛酮糖（二期）扩产项目

三元生物在接受机构调研时表示，公司目前的阿洛酮糖产能为1万吨，计划内的另外1万吨产能正在建设过程中。在阿洛酮糖领域，公司正处于快速发展阶段，已在产能、产量、质量和成本控制等方面取得显著进展。此外，三元生物在2024年报中披露了阿洛酮糖具体营收情况，其间公司阿洛酮糖实现营收7714.07万元，同比增长294.36%；毛利率14.20%，同比增长5.64%。

代糖市场需求持续增长

百龙创园健康甜味剂营收翻倍

阿洛酮糖持续投产背后，代糖市场整体发展迭代，头部企业也受益于代糖及功能糖市场需求的快速增长。以百龙创园、保龄宝为例，其中，作为聚焦“阿洛酮糖+膳食纤维”中高端产品的企业，早在2019年，百龙创园向海外市场推出阿洛酮糖以开辟新增长曲线，目前阿洛酮糖已成为公司健康甜味剂系列主要产品之一，客户群体面向食品及食品行业相关生产企业。

同样，将益生元、减糖甜味剂作为标签产品的保龄宝在企业年报中表示，公司是中国最早实现功能糖产业化的企业、中国功能糖领域首家上市公司及功能糖领域的领军企业，主要客户有伊利、可口可乐、元气森林、雅培、飞鹤乳业、君乐宝、好丽友等国内外知名厂商。当前公司减糖甜味剂板块主要产品包括赤藓糖醇、阿洛酮糖、结晶果糖等。

继2024年实现业绩增长后，百龙创园与保龄宝在今年第一季度延续业绩向好趋势，其中甜味剂板块表现突出。2025年第一季度，百龙创园实现营收3.13亿元，同比增长24.27%；归母净利润0.81亿元，同比增长52.06%。在企业一季报中，百龙创园将净利润增长归结为产能释放，毛利率进一步提升所致。

百龙创园2025年第一季度主要经营数据显示，公司膳食纤维、益生元、健康甜味剂分别实现收入1.70亿元、0.86亿元、0.50亿元，分别同比增长25.40%、17.27%、105.31%。其中，健康甜味剂营收占比同比提升5.87个百分点至16.21%，成为公司重要的业务板块和收入利润来源。

保龄宝今年第一季度实现营收6.85亿元，同比增长24.23%，归母净利润0.5亿元，同比增长117.35%。公司表示，业绩大幅增长主要原因为市场对公司产品的需求增加，公司主要产品的原材料采购成本、生产成本同比下降等导致。

从近年的业绩表现看，保龄宝正持续扩大功能糖中盈利能力强的产品业务，目前包括减糖甜味剂在内的三大核心业务对公司利润的贡献在快速扩大。2025年一季报显示，公司三大核心产品(益生元、膳食纤维、减糖甜味剂)占剔除饲料和副产品后的公司收入比例达到60.68%，三大核心产品合计毛利占总毛利比例达到63%。此外，其间公司三大核心产品毛利率达到18.36%，较去年同期增加约5.03%，其中减糖甜味剂毛利率较去年同期提升9.38%。

从公司区域布局来看，上述企业近年持续发力海外市场，海外业务占比提升。以百龙创园为例，由于阿洛酮糖、抗性糊精向海外放量，今年一季度，百龙创园境外地区业务营收2.12亿元，同比增长56.1%；境外营收在公司总营收占比69.03%，同比提升11.1个百分点。

积极推进新项目投产企业加速海外布局

上述代糖企业业绩高增背后，新项目顺利投产带动了产能毛利双增长。百龙创园年报显示，2024年，公司投资建设的“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”生产线正式全面投产。项目投产将明显增强公司产能、产品市场竞争力和盈利能力，进一步巩固公司行业优势地位。

与此同时，未来更多新产能投放有望进一步带来业绩增量。目前百龙创园“功能糖干燥扩产与综合提升项目”处于设备安装阶段，项目建成达产后，可实现年产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的生产能力。此外，公司“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”预计今年第二、三季度开始动工建设，项目建成达产后，可实现年产12000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果糖。该项目有利于公司提高海外开拓能力，避免未来潜在的贸易风险。

保龄宝也在持续推进产能建设。据企业一季报披露的项目进展情况，除了今年3月启动年产2万吨阿洛酮糖(二期)扩产项目，年产2000吨的DHA藻油生产线已建设完成开始试运行，2024年启动的乳果糖项目已建设完成并进入试产阶段，以及新建“年产2500吨HMOs(母乳低聚糖)建设项目”开始小批量生产。

海外业务方面，2024年12月13日，保龄宝董事会审议通过《关于对外投资建设美国功能性糖（醇）项目的议案》，拟向全资子公司增资不超过6.22亿元对外投资建设美国功能性糖(醇)项目，以满足国际客户日益增长的订单需求，提升公司应对全球贸易挑战的能力与韧性。公司已在2025年3月向政府相关部门提交美国功能性糖(醇)投资建设项目境外投资(ODI)备案申请，目前正在审核中。

值得一提的是，针对保龄宝的减糖甜味剂板块的另一标签级产品赤藓糖醇，当前保龄宝正抓住欧盟反倾销政策机遇，重构欧洲市场体系。2025年1月，欧盟公布了关于赤藓糖醇反倾销调查终裁公告，对国内赤藓糖醇生产企业征收34.4%-233.3%不等的反倾销税，其中保龄宝相关产品被征收34.4%的反倾销税，为本次反倾销加征税率最低的企业。保龄宝抓住反倾销税率最低带来的市场机遇，赤藓糖醇产品在欧洲地区实现量价齐升，良好的国际影响力和品牌力也带动了国内销售。

（本文刊于07月05日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅做举例分析，不作投资建议。）