【华联观察】供给淘汰升温，烧碱价格走强
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7月22日，烧碱期货价格延续上涨势头，主力合约SH2509上涨3.95%，收盘价为2658元/吨。此次价格大涨主要受到以下几方面的驱动：
1. 政策预期带动
近期市场围绕“反内卷”整治博弈带动商品市场普遍低位反弹，供给侧改革2.0预期持续刺激市场情绪，随着工信部将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，给予市场在供给端改革政策落地信心，另外国内雅江水电站开工提振市场对需求侧的政策预期，短期市场看涨情绪较高形成利多氛围。
2. 产业链品种共振
随着市场对淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备的政策升温，对化工行业前景预期回暖，氯碱产业链上下游品种均明显走强，氧化铝、焦煤和纯碱玻璃均大幅上涨。其中焦煤作为多数工业品成本支撑，煤炭价格走高对烧碱也有较强的成本支撑；另外氧化铝作为烧碱的主要下游，受到政策预期提振以及其自身短期出现结构性供需矛盾驱动价格上涨，从而对烧碱盘面也带来较大影响。
3. 液氯价格低位支撑成本
山东地区液氯价格维持在低位，其对烧碱的成本支撑作用仍在。通常烧碱生产企业以烧碱利润补贴液氯亏损，随着液氯价格下跌引起氯碱利润大幅压缩，使得市场对供应收缩存在预期。
当前供需格局分析
1. 供应端
产量与开工率：截至2025年7月17日，烧碱产能利用率为82.6%，环比增加2.6%。烧碱产量80.97万吨，环比增加2.05万吨。检修损失量环比减少，7月检修主要集中于西北和华东地区，但整体检修量较6月减少。同时，7-8月预计存在新增产能投放，产量或季节性增加。
图1：烧碱周产量
图2：烧碱产能利用率
数据来源：钢联数据，华联期货研究所
库存情况：据隆众资讯数据，截至7月17日，液碱厂内库存为38.39万吨，环比增加2.56%，同比增加1.78%；片碱厂内库存为2.4万吨，环比增1.69%，同比增加8.6%。近期库存呈窄幅波动，液碱库存和往年水平基本相当，片碱去库较好。
图3：液碱库存
图4：片碱库存
数据来源：钢联数据，华联期货研究所
2. 需求端
氧化铝行业：氧化铝周度产量为179.2万吨，目前氧化铝企业利润较好，厂家维持较高产量，对烧碱需求形成一定支撑。
粘胶短纤行业：市场回暖，行业开工率和产量连续两周小幅提升，对烧碱需求有所拉动。
非铝需求：当前处于淡季，非铝下游需求偏弱，主要以刚需拿货为主，部分企业对高价抵触。
图5：氧化铝周产量
图6：粘胶行业产能利用率
数据来源：钢联数据，华联期货研究所
3. 成本与利润
上周山东液氯价格基本维持在-300元/吨，对烧碱成本形成一定支撑。氯碱综合利润低位略有回升，但仍处于今年低位。近期煤炭价格上涨，全国电力负荷较高或推升电价，将增加烧碱生产成本。
图7：液氯价格
图8：氯碱利润
数据来源：钢联数据，华联期货研究所
总体来看，短期市场交易旧装置淘汰预期，情绪亢奋推动了盘面预期先行。烧碱下游开工有所回升，淡季需求转好，市场对旺季补库存在期待，随着市场氛围回暖，或刺激部分补库需求释放。后期需关注新增产能逐步投放以及反内卷淘汰政策落地对供应端的影响。同时，若液氯价格进一步下滑，可能对烧碱成本形成拖累，进而影响其利润。
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