成功登陆美国纳斯达克的国内知名新茶饮品牌霸王茶姬，仅在三个月后，就面临着市值大幅缩水、同店销售额下滑等困境，曾经的增长神话如今正在面临严峻的挑战。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示：“资本市场对霸王茶姬的盈利增长持续性持怀疑态度。同店销售额的持续下滑和加盟商的困境，使得投资者担忧其未来的盈利能力。”

股价震荡下行，市值蒸发近10余亿美元

2025年4月17日，霸王茶姬在美国纳斯达克上市，上市首日，霸王茶姬股价表现强劲，开盘价跃至33.75美元，较发行价28美元涨幅超20%，市值一度冲破75亿美元大关。

当日收盘价虽相较于最初有所降低，但仍为32.44美元/股，当日涨幅15.86%，市值突破59亿美元，一时风光无限。

但上市后的霸王茶姬股价却并未延续首日的涨势，而是陷入了震荡下跌的困境。在5月13日，即上市不足一个月时，霸王茶姬股价就跌破发行价，收盘价为27.36美元/股。

此后股价持续波动，截至2025年7月22日，霸王茶姬的收盘价为25.02美元/股，市值跌至45.92亿美元左右，与上市首日的收盘市值相比，减少13亿美元左右，与首日最高市值相比更是减少29亿美元左右。

股价的持续下跌反映出投资者对霸王茶姬未来发展的信心不足，尽管上市之初，市场对其给予了较高的估值和期待，但随着时间的推移，公司在经营层面暴露出的问题逐渐显现，市场对其的信心可能也在逐渐减少。

霸王茶姬的快速扩张是其近年来发展的一大特点。2024年，霸王茶姬新开门店接近3000家，同比几乎翻倍。

据悉，一季度末霸王茶姬的6681家门店中，6490家是加盟店。门店数量的急剧增加在短期内拉动了整体GMV的增长，但也带来了一系列问题。

但随着门店网络的加密，客源被分流，新开门店对老店的业绩产生了“稀释”效应。其中最直接的数据是同店销售额的下滑。

作为衡量零售商投资回报率的重要指标，同店销售额的变化对于以加盟为主的霸王茶姬来说至关重要。但霸王茶姬的同店销售额却在近期出现了显著下滑。

财报数据显示，2025年第一季度，霸王茶姬同店销售额下降18.9%。大中华区单店月均GMV（总销售额）从2024年第一季度的54.9万元左右降至43.2万元左右。

值得注意的是，这已经是霸王茶姬同店GMV增长率连续两个季度为负值。其中，在竞争最为激烈的华东市场，同店GMV在2024年第四季度的降幅达到了27.3%。

对此，柏文喜指出：“同店销售额的下滑表明，霸王茶姬的门店扩张并未带来相应的业绩提升，反而因过度密集布局导致客流分流。这对以加盟为主的品牌来说尤为不利，直接压缩了加盟商的利润空间，导致部分门店难以维持经营。”

中国食品产业分析师朱丹蓬也对此指出：“其实霸王茶姬是被资本深度捆绑的一个品牌，所以目前整个单店的营收与利润的不断下滑，符合他高速扩张、盲目扩张的一个节点与背景。”

产品依赖大单品

公开资料显示，2017年6月，霸王茶姬品牌成立，同年11月17日，首店在云南昆明五一路开业。自成立以后，霸王茶姬的发展之路不可谓不快。

2018年6月，发起抖音全网“撕杯”风潮，播放量上亿次。同年10月，成立海外事业部和马来西亚合资公司，同时成立华南、华东大区公司，开始布局全国市场。

2019年2月，茶园基地落地，7月有机冷泡茶在云南预先上市，8月马来西亚首店开业，同月进入新加坡市场，10月进入泰国市场。

2020年，霸王茶姬拿到天使轮投资，开立240家门店，成为西南地区茶饮头部品牌。2021年，连续完成合计超过3亿元的A轮和B轮融资。

2025年3月，茶姬控股有限公司获得境外发行上市备案通知书，随后向美国证券交易委员会公开提交招股书。同年4月17日晚，霸王茶姬正式挂牌上市。

近年来，新茶饮市场竞争激烈，不仅有蜜雪冰城、茶百道、喜茶、奈雪的茶等国内品牌的激烈角逐，还有星巴克等国际品牌的竞争。

蜜雪冰城凭借其超高的性价比和广泛的门店布局，拥有四万家门店，在下沉市场占据了较大的市场份额。

瑞幸咖啡通过不断创新产品和营销策略，在咖啡市场取得了显著的成绩，门店数量也达到了1.4万家。

面对众多竞争对手，霸王茶姬的市场份额面临着严峻的挑战。从单店销售额的纵向变化来看，其在市场竞争中的优势正在逐渐减弱。

值得注意的是，在同店销售额下滑的背后，产品依赖单一，创新不足可能也是霸王茶姬面临的又一重大考验。

近年来，霸王茶姬靠大单品策略取得了一定的成功，如“伯牙绝弦”等产品深受消费者喜爱。然而，随着市场的发展和消费者口味的日益多变，霸王茶姬的产品迭代效率，似乎开始逐渐跟不上规模扩张的需求。

在竞争激烈的茶饮市场，产品创新是吸引消费者的关键因素之一。相比一些竞争对手，霸王茶姬在新品推出的速度和创新性上略显逊色。这使得消费者在长期消费过程中容易产生审美疲劳，对品牌的新鲜感和忠诚度下降。

例如，在一些茶饮品牌不断推出具有创意的季节限定款、联名款产品时，霸王茶姬的产品更新相对滞后，难以持续激发消费者的购买欲望。

对此，朱丹蓬认为：“整体去看，我认为霸王茶姬未来发展的过程中，整个利润可能还会持续的下滑。且整个单店的营收也会持续下滑。”

朱丹蓬指出：“第一是基于整个行业竞争的加剧，另外就是霸王茶姬本身创新升级迭代的能力所决定，因为现在的消费者喜新厌旧的速度很快，所以我们更多要做的是如何去满足新生代核心需求的诉求，如何制定解决方案，只有这样才会更好的去服务。”