上个月，本人在撰写了《A股牛市来了，如何把握机会改变命运？》一文明确指出，A股从2024年9月24日宏观政策的全面转向以来，一直处于牛市当中，且正处于“牛市第二阶段（成长阶段）”。

那么，近一个月以来，市场确实是继续稳步向上，以文中所建议的正确姿态参与的投资人都应该已经取得了较好的回报了。下一步市场何去何从？我们再来一起研判一下。

一、大机构的研究报告可信吗？

只要是市场保持活跃，就财经话题而言，无论是传统主流媒体（报纸、电视），还是新媒体（抖音、微博、微信、小红书）最热门的之一就是对股市走势以及板块投资机会的预测。

近日，我读到某机构的一份新出炉预测报告，报告详尽总结了A股90年代以来历次牛市的走势，然后非常精准地描绘今年A股走势如下：一季度银行板块领涨、二季度科技赛道走强、三季度消费公司接力、四季度小微公司再来一大波……似乎股市大势尽在手中把握。

我不得不佩服作者对历史资料收集的认真与详尽，更佩服他敢于为未来短时期的走势画蓝图的“勇气”，但是我还是想说句实话：这样的具体预测，失准一定是大概率。一季度以及二季度已经过去，写出的仅是过去实际已经发生的事件而已，而且多为牵强附会；简单地以过去走势判断未来，我认为不靠谱。

另一类机构的预测报告基本是AI模式。比如，“展望未来，A股市场有望在多重积极因素的推动下，延续结构性震荡上行的趋势。随着宏观经济逐步企稳回升，政策支持持续加码，市场的信心正在逐步修复。尤其是在新质生产力、科技创新和产业升级等国家战略的引导下，A股市场的结构性机会愈发明显“云云；然后展开长篇大论的文字堆砌；最后就是，“建议投资者需关注行业景气度变化，把握新旧动能转换中的投资机会，深度挖掘基本面优异、具备长期成长潜力的标的，实现资产的稳健增值”。

这样的报告其实可以年复一年地循环使用，满足投资人的情绪需要，不过不具备可操作性，说了等于没说。

二、目前的市场处于哪个阶段呢？

全球知名的投资家邓普顿先生总结过：“牛市在绝望中诞生、在犹豫中成长、在乐观中成熟、在狂热中灭亡。”我认为，目前以主流的大公司（以沪深300指数为代表）为基础的市场整体正在乐观中慢慢走向成熟，而许多热门的小微盘公司则毫无疑问已经进入狂热阶段。

我们留意一下财经平台的上市公司公告栏就能发现，大股东们的减持公告每天都如雪片般飞出。请大家想象一下这样的有趣画面：大A股市场中的小微盘持续大涨。大股东们大步流星迈步退出，而普通投资人在量化私募们的率领下跑步进场，双方擦肩而过，互道一声珍重（SB）。到底哪一方真聪明？

无论如何，我认为目前的宏观经济背景与十年前有类似之处，而管理层希望活跃资本市场以带动经济回升的目标与举措也差不多，而市场机制上，经过了一轮新股IPO“注册制”的实验后，也基本回到了2015年的态势，A股炒壳、炒小、炒新、炒绩差、炒故事、炒概念等“光荣传统”已经几乎全面恢复。

我请DeepSeek做了市场的不同板块的当前估值与2015年对比，如下图所示：

温故而知新，估计本轮牛市的最终结局也不会有什么大的不同。

三、牛市的最后阶段何时来？

牛市的最后阶段，我认为是值得每个投资人期待的，因为画面太美了。就如电影《灰姑娘》中的情节：

善良的平民灰姑娘在巫师的帮助下，把南瓜变成了奢华的马车、把老鼠变成高贵的白马、把白鹅变成了绅士般的车夫……然后再得到一双晶莹璀璨的水晶鞋，于是她得以盛装参加了王子举办的舞会，在舞会中最亮丽的灰姑娘赢得了王子的心。然而，午夜的钟声终于响起了……

于是作为终局，绚丽的舞衣消失的同时，奢华的马车最终还原成南瓜、高贵的白马其实只是老鼠、绅士般的车夫回归白鹅的本来面目……

那现实生活中，牛市的最后阶段是怎样的？根据过往几轮周期的经验，我认为后面大家即将看到：朋友圈里不断流转着“某公务员辞职炒股成千万富翁”“某大学生炒股赚钱买法拉利”等神话故事……

还是让我们一起梦回一下2015年上半年的一些壮观景象吧：

“一带一路”的龙头神车的市值已达万亿，超过波音、空客全球两大飞机巨头。工行估计也很快夺回“宇宙第一大行”的交椅。在互联网行业领军者群体中不见影子的创新板互联网概念公司，市值赶上或超过在境外上市的真正互联网龙头。更有甚者，一个主业经营江河日下面临亏损的传统行业公司改一个P2P的互联网概念名字，股价就能连续涨停……

多数人的微信朋友圈的热门话题就是推荐股票了，在新投资者为主的“菜鸟”群体的经典小故事当时在网上流传：

故事一：骰子选股的小尚，看到同事炒股收益丰厚，年前就动了进场的心思，但对于股票投资，他实在了解有限，在如何选股上他掷6次骰子，拼出来的数字如果是个股票的代码，他就买进去，然后就大涨。

故事二：看日子选股的刘哥，他是看日子选股。比如这天是空仓的，刘哥便会看看今天是什么日期，那天正巧是3月28日，他根据日期拼出了600328、300328、000328（空号）三个股票代码，最终刘哥在3月30日买进了“300328”。

故事三：抛硬币决定的小志，最让他难以决定的是要持仓留守还是落袋为安。为了解决这个难题，小志采取了一个最简单的方式——抛硬币，如果正面朝上就持仓留守，如果反面朝上就落袋为安。

故事四：股民打电话问证券分析师推荐股票，证券分析师烦了，“别问我股市了！除了股市，我们还有诗和远方”。股民则问“诗和远方”哪个板块的，代码多少？证券分析师生气地把电话挂断了，股民根据记忆搜索拼音代码SHYF，买入石化油服10万股。结果第二天，石化油服涨停……

再有一个就是我的朋友圈中亲眼见证的当时真实故事，某资深股民朋友，研究一晚上，计划上午买入XXX535，结果忙乱中输错买了XXX355。正在懊恼，不久，却发现XXX355直奔涨停。

当时，我曾与几位公募基金公司的老总聊天，他们普遍表示，经验丰富的基金经理表现远不及经验少的新人，因为新人“敢于买入”。我于是开玩笑建议基金公司撤销研究团队，用心理辅导小组取代之。

因为，如果自上而下研究宏观经济，经济增速下行，是得不出大胆买股票的策略的；而根据由下往上的选股方法，整体市场的泡沫状态下也不容易找到有价值的投资标的。心理辅导小组可以为经验丰富而依然具备风险意识的投资经理们“壮胆”……

总而言之，目前资本市场还远没到以上所回顾的2015年牛市最后巅峰阶段的盛况。因此，我认为目前的趋势应能继续持续。在市场没有到达离谱的巅峰状态之前，我认为普通投资人坚持“好公司，好价格，长期持有”这样的不变原则是没有问题的。

不过持有的公司股票价格不涨，而看着一大批被认为是“黑五类”的小微盘公司在泡沫中连续上涨，估计心里不会好受。但我却认为，别人赚大钱与自己没有关系。

事实上这些欣然在泡沫中游泳的参与者承担着相应的高风险。而且，古今中外的泡沫的结局只有一个——破灭，只是何时破灭没人能准确预知而已。因此，作为以实现财富保值增值为终极目标的投资人，拒绝各种诱惑，心无旁骛地与各种泡沫保持距离，才能一直走在投资理财的正道之上。