慢牛，真来了。

上证指数自8月18日突破10年阶段高点3731点之后，仍在节节走高，到8月22日收盘，已经冲破3800点，涨至3825点。今年7月以来，上涨指数已经连续冲破3500点、3600点和3700点。另外，科创50指数在8月22日大涨8.59%，创三年新高。

牛市氛围吸引交易方和交易量双升。7月，A股新开户数达196.36万户，同比增长71%。A股成交额也保持在高位，8月18日至8月22日，万得全A交易金额分别高达2.81万亿元、 2.64万亿元、2.45万亿元、2.46万亿元和2.58万亿元。

伴随着股市节节上涨，一些被套的股民终于回本了。资深股民张阳对《财经天下》表示，2021年那波牛市期间，他买了不少股票，一度亏了50%，从去年开始他逐渐把手上的股票全部换成了ETF，目前已小有盈利。

01、券商营业部咨询电话响不停

8月18日下午3点，渤海证券北京某营业部业务员李梅忙得热火朝天。她一边接电话，一边用目光示意进门到访的客户坐下稍等，当时围在她桌前的，还有四位正焦急等待其挂断电话，帮忙处理业务的中老年客户。

“几个钟头没喝水了，全在处理开户和业务咨询。”李梅称。

据她描述，现在市场行情好，半天开三五个新户不成问题。客户可以在线上办理，也可以拿着身份证和银行卡来现场办理。

《财经天下》看到，李梅向一位中年女性索要身份证和银行卡信息后，指导客户下载App、填写资料信息、录像回答问题、确认本人信息，一番操作下来，20分钟不到，开户便顺利完成。“今天开户，明天转入资金后就能选股交易了，有什么不懂的随时问我。”她告诉对方。

除了最简单的开户，客户们的其他业务咨询可谓五花八门。一位当天上午在线上仓促开户的大爷，因为填错了银行账户信息，赶来线下更正。还有一位多年没碰交易的老股民，年头久了，忘记账号密码，过来请业务员帮忙找回。

电话那头，一位正在准备调仓的50多岁女性股民，自己算不清手续费扣费情况，只能求助业务员。李梅向她解释，“万1的意思，就是每进行一笔1万元的股票交易，需要支付的佣金就是1元。如果单笔交易的佣金计算结果低于5元，也会按照5元收取佣金。所以建议您尽量减少小金额的调仓，没有意义，不值当”。

“最近股市火得很难让我不关注。”80后投资者刘杏对《财经天下》表示。在投资方面，刘杏不算新手，只不过此前涉猎范围仅限于基金和银行存款。今年6月初，听说银行股大涨，她忍不住入手了两只国有银行股，1万元出头的成本，仅一个月时间就赚了1209元。刘杏对这样的收益颇为满意，身边有朋友却告诉她，“入场还是晚了，如果早买，赚得更多”。

在股吧里，有普通投资者晒出某芯片ETF近1年涨幅91%的截图，并称，“不懂什么技术分析，但我知道国家大力发展芯片产业，跟着政策走准没错”。

股市起飞，喜笑颜开的还有解套的老股民，持仓科创板股票的方晨便是其中一个。“终于等来回报了！听说GPT-5又升级了，医疗、法律、金融这些高门槛领域都要用上AI。科创板AI龙头肯定能跟着吃肉。”

“一系列迹象表明，A股进入新一轮上升周期，市场信心显著增强。”科方得智库研究负责人张新原对《财经天下》表示。

他提到，本轮牛市核心驱动因素与去年的行情有三点不同：一是经济基本面驱动，上半年GDP增速超预期，企业盈利修复明显；二是政策面更趋稳健，货币政策保持“稳”字当头；三是外资持续流入。摩根士丹利统计显示，7月全球多头基金向中国股票市场注入27亿美元，较6月的12亿美元进一步加速。

02、哪些人在跑步入场？

来自上海证券交易所的数据，佐证着股民的热情。

数据显示，今年7月，A股市场新开户数量约为196.36万户，与上年同期的115.14万户相比，同比增长70.54%，环比增长19.27%。其中，个人投资者开户数量为195.4万户，机构投资者开户数量为0.96万户。

把时间线拉长，从年初至7月底，A股合计新开户数量为1456.13万户，较2024年前7月的1063.79万开户数同比增长36.88%。

从券商营业部的反馈看，散户情绪尚未被全面点燃，李梅承认散户在入场，“但无论是从开户数量还是交易量上看，都不如去年10月壮观。去年的特点是快，今年是稳”。

同样是上海证券交易所的数据显示，2024年9月、10月，A股新增开户数分别为183万户、685万户，环比分别增长83%、275%，同比分别增长37%、484%。

东吴证券策略团队表示，今年以来个人中小投资者直接参与股市的热情难言高涨，整体偏观望态度。7月上交所A股新增开户196万，基本与4月持平，低于2月、3月。另外，今年以来机构开户的扩张幅度明显高于个人开户，显示出机构投资者入市更为活跃，尤其是私募。

2024年10月8日，沪深两市全天成交高达3.45万亿元，10月9日为2.94万亿元，也高于今年8月18日2.76万亿元的成交额。

“两个时间点成交量的显著差异，主要源于市场运行特征的根本性转变：去年10月呈现的是资金快速进场推动的放量冲高行情，当前市场则更符合典型的慢牛格局，表现为量能温和释放、走势更为稳健的特征。”有券商人士如是分析。

这就衍生出一个问题，牛市到来之前，资金都去哪了？牛市到来之后，资金又从何而来？又是哪些人在跑步入场？

央行近期发布的数据显示，今年前7个月，非银存款合计多增4.69万亿元，较去年同期多增1.73万亿元。7月当月，这一结构性趋势延续并放大，非银存款增加2.14万亿元，与之相对应的是，7月居民存款净减少1.1万亿元。

非银存款指非银行金融机构在商业银行的存款，主要包括证券、基金、保险、信托等非银行金融机构存放在银行的资金等。中信证券首席经济学家明明对媒体表示，在A股已经形成较强赚钱效应的情况下，诸多存款流入A股是大势所趋。除了直接开户流入A股的资金外，也有资金通过各类广义基金产品不断入市，推动资本市场发展，这也是非银存款增长的重要原因之一。

中国地方金融研究院研究员莫开伟也认为，历史上几次股市上涨时期的非银存款都大幅增加。本轮“慢牛”行情让不少投资者看到了股市的财富效应，使得他们改变原来“死守”银行存款的做法，将一部分资金投资到了股市。

值得注意的是，近期两融余额持续增长，自2015年以来重返2万亿元大关，也在一定程度上对股市行情起到推动作用。张新原称，一方面，杠杆资金入市直接带来增量资金，提升市场流动性；另一方面，融资交易占比提升会加剧市场波动。但与2015年相比，当前两融监管更严格，担保比例要求更高，风险相对可控。投资者需注意，杠杆资金是把双刃剑，会放大收益也会放大风险。

03、公募、上市公司坐不住了

个人投资者之外，公募基金和上市公司也在用“真金白银”力挺A股。

据《第一财经》不完全统计，今年以来，有近60家上市公司公告拟使用自有闲置资金进行证券投资。其中，利欧股份、方大炭素、七匹狼等7家公司拟用于证券投资的金额超10亿元。

公募基金方面，截至8月18日，Wind数据显示，基金公司自购股票型基金净申购额16.41亿元，混合型基金净申购额9.15亿元，共计超25亿元。

针对A股未来走势的问题，多家机构和分析人士认为，这是一轮“健康牛”，A股仍有充足空间和机会。

“沪指触及3745点，标志着A股正式脱离2015年后的箱体震荡，进入新一轮估值扩张周期。”知名财经作家、新闻时评人高承远对《财经天下》表示，十年新高不仅刷新指数，更刷新全市场心理价位，风险溢价被系统性下调，长线资金开始重新定价中国资产。趋势一旦确认，惯性将持续3~6个月。

东方财富证券首席策略官陈果的观点是，一轮完整牛市往往可以分为三阶段，阶段一是无风险利率下行为主驱动，阶段二是风险偏好修复，阶段三是盈利预期提升。第三阶段往往最终也推动风险偏好达到较高水平。目前A股市场基本符合牛市第二阶段，即风险偏好修复推动估值性价比再平衡。

虽然行情火热，但基于信息获取、信息处理、资金规模、风险承受能力的差别，新手投资者在股市中与机构投资者相比存在显著劣势。

对于新手股市投资者，前券商首席经济学家李大霄于8月18日给出公开建议，他认为，在投资过程中有几件事情是绝对不能做的：首先，不要在3700点以上盲目追高；其次，绝不要使用杠杆进行追高操作；再次，要避免采用倒金字塔式的建仓策略；最后，坚决不要购买那些被高估的、质量不佳的股票。

“如果对股票投资不太熟悉，可以先从基金开始，等对市场有了更深入地了解之后，再考虑购买股票。对于那些仍然感到不放心的投资者，建议可以选择购买优质资产的ETF。”

张新原的建议与李大霄类似，他建议新手股民树立长期投资理念，避免追涨杀跌；控制仓位，单一个股持仓不宜超过20%；关注估值合理性，警惕概念炒作；做好止损计划，保住本金安全；适当分散配置，可考虑通过ETF参与；远离场外配资，控制杠杆风险。

“当前市场虽趋势向好，但波动可能加大。记住，牛市同样需要风险控制。”张新原称。

（李梅、刘杏、方晨为化名）

（作者 | 陈大壮，编辑 | 朗明，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）