锐步、彪马等收购传闻中，安踏体育发布了2025年半年报。

2025年上半年，安踏体育实现营业收入385.4亿元，同比增长14.3%，创公司半年业绩新高；股东应占溢利70.31亿元，同比减少8.9%，不包括由Amer Sports亚玛芬体育上市事项权益摊薄所致的利得，股东应占溢利同比增长14.5%至70.31亿元。

然而，安踏体育这份“成绩单”并没有在二级市场得到积极响应。8月27日午间公布财报后，安踏体育原本上午上涨的股价突然“跳水”，一度跌逾2%。截至收盘，安踏体育报收101.6港元/股，跌幅为1.741%，市值约2852亿港元。

毛利率下滑，主品牌门店量缩减

安踏集团首席财务官毕明伟在2025年上半年业绩说明会上表示，今年上半年，集团整体营收同比增长14.3%至385.4亿元，各个品牌营收均取得了稳健增长。

具体来看，安踏品牌上半年收入同比增长5.4%至169.5亿元；FILA 斐乐收入同比增长8.6%至 141.8 亿元；以迪桑特、可隆为代表的其他品牌收入同比大涨61.1%至74.1亿元，其品牌营收占比也从去年同期的13.6%提升至19.2%。安踏集团指出，除其他品牌收入远超预期外，安踏与斐乐品牌收入均创历史新高。

与此同时，安踏体育上半年的毛利率承压下滑。数据显示，报告期内，安踏体育毛利率同比下降0.7个百分点至63.4%，其中安踏品牌毛利率下滑1.7个百分点至54.9%，斐乐品牌毛利率下滑2.2个百分点至68%。

图/安踏体育2025年半年报截图

对此，毕明伟解释称，报告期内，安踏品牌加大了部分专业产品的成本投入，以及毛利率较低的线上业务占比持续上升，导致安踏品牌的毛利率有所下降。而斐乐品牌毛利率的下滑主要原因包括线上折扣同比略有下降，同时线上占比提高，另外报告期内斐乐提升了鞋类产品的占比。数据显示，今年上半年，安踏体育鞋类产品的毛利率为59.2%，远低于服装产品67.3%的毛利率。

另外，新京报贝壳财经记者注意到，今年年初掌舵斐乐十多年的姚伟雄辞任，曾先后操盘ANTA KIDS和负责FILA FUSION的品牌管理工作的江艳接任CEO一职。从半年报披露的内容来看，“新官”上任的斐乐在上半年提出了“ONE FILA一个斐乐”战略，并表示品牌将围绕中产消费者，发力网球和高尔夫球运动赛道。

值得注意的是，在新战略下，斐乐上半年明显加快了渠道形象和零售服务方面的升级。数据显示，报告期内，斐乐新形象门店覆盖率约达 30%；斐乐整体门店数量则较2024年年底的2060家有所减少，约为2054家。

同样进行门店等渠道优化的还有安踏及迪桑特等品牌。报告期内，安踏将品牌整体门店数量维持在9909家，较2024年年末减少了10家。与之有所不同的是，以迪桑特、可隆等为代表的其他所有品牌的门店数量则持续增长。截至2025年上半年，迪桑特、可隆门店数量分别增加至241家、199家。

另外，安踏体育还在半年报中首次披露了女性运动品牌玛伊娅MAIA ACTIVE的门店数量。截至2025年上半年，这家安踏体育于2023年收购的运动品牌门店数量已增至50家。

上半年收购狼爪后仍在“买买买”，丁世忠否认“偏离赛道”

自2009年起，安踏体育通过多品牌战略构建起庞大的商业版图，旗下除了安踏、斐乐、迪桑特、可隆及MAIA ACTIVE等一众品牌，还是亚玛芬体育的最大股东，而亚玛芬旗下又包括始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜、Peak Performance等品牌。

在收购斐乐并实现扭亏为盈、收购亚玛芬体育并助力其在美国成功上市的过程中，安踏体育的收购之路并未因此停歇。

今年4月份，安踏体育发布公告披露将以21亿元全资收购户外品牌Jack Wolfskin（狼爪）。安踏体育在半年报中透露，今年上半年，集团完成了对狼爪的收购，并已组建联合管理团队，正在制定3-5年的复兴计划，围绕其核心价值重塑产品与品牌体系。安踏体育认为，狼爪的加入将会成为集团在户外领域又一个极具潜力的营收增长点。

与此同时，在收购锐步、彪马等传闻之下，安踏体育半年报发布当天宣布了一则新的战略投资：集团与韩国时尚集团MUSINSA共同投资成立合资公司“MUSINSA中国”，其中安踏集团持股40%，MUSINSA持股60%，MUSINSA中国将主导自有品牌 “MUSINSA STANDARD”和多品牌集合店“MUSINSA Store”等业务在中国市场的发展。

丁世忠在“致股东的一封信”中表示，与MUSINSA的战略合作并非偏离主赛道，而是更好地贴近年轻消费趋势，探索大时尚产业与体育产业的融合边界，为运动赛道带来新的启发。

同时，丁世忠还透露，安踏并购战略会优先考虑符合公司发展战略的标的，聚焦两类：一是收购具有强品牌价值和基因的品牌，通过战略重塑实现价值跃升；二是投资高潜力的新兴品牌，在早期建立合作，探索共同成长。不仅要“买得好”，更要“管得好”“协同好”，提升市场竞争力

半年广告开支25亿元，称将加大AI技术投入

在业绩说明会上，安踏体育高管还着重介绍了公司在数字化方面的工作进展及未来计划。

安踏体育表示，集团将循序渐进地将AI技术的应用嵌入体系，包括搭建AI技术平台，接入成熟的AI模型，为各部门提供智能化工具支持，提升管理决策、生产效率及终端消费者体验。安踏体育透露，集团已启动AI战略布局，未来将加大AI技术投入，推动在集团各层面的应用。

新京报贝壳财经记者注意到，今年6月，安踏集团与宇树科技、香港理工大学南京技术创新研究院联合共建的“人形机器人运动科学联合研究基地”正式揭牌。据报道，在揭牌仪式现场展示的首位人形机器人研究员“安小壮”未来将深度参与安踏集团的研发。

安踏体育曾透露，过去十年，安踏集团在创新方面的相关投入累计达200亿元，预计到2030年累计再投入200亿元用于自主创新研发。新京报贝壳财经记者注意到，今年上半年，安踏体育的研发比率虽然保持在了2.6%的水平，但实际投入金额已达10亿元。

安踏体育2019年中期至2025年中期研发费用与广告开支情况。图/新京报贝壳财经记者 王真真 制图

与之形成对比的是安踏体育在广告费用方面的开支。数据显示，今年上半年，该集团的广告宣传开支与去年同期相比基本持平，维持在25亿元的水平，但受总体营收有所上涨的影响，其广告宣传开支比率从去年同期的7.5%下调至6.6%。

新京报贝壳财经记者 王真真

编辑 岳彩周

校对 杨许丽