瞭望塔财经通过招股书发现，科创板IPO排队企业强一半导体（苏州）股份有限公司（以下简称“强一股份”）的申报材料中，一个被隐去真实名称的“B公司”格外引人注目。2024年，这家神秘客户为强一股份贡献了高达81.84%的营业收入。

瞭望塔财经发现的另一个疑点，是强一股份的毛利率走势呈现出与全球行业巨头完全相反的轨迹。2021年至2024年上半年，就在行业龙头FormFactor和Technoprobe毛利率下滑时，强一股份毛利率却从40.78%一路攀升至61.66%，三年增长20.88个百分点。

一、隐秘的行业玩家：市场份额背后的双刃剑

2015年8月成立于苏州工业园区的强一股份，在半导体探针卡领域已默默耕耘近十年。公司专注于晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售，打破了境外厂商在MEMS探针卡领域的垄断。

2023年，强一股份以2.25%的全球市场份额首次跻身半导体探针卡行业全球第九，成为唯一进入前十的中国企业。这一成绩背后是中国半导体产业自主化的浪潮，但同时也掩盖不了公司市场份额与行业龙头23.52%的市占率相比仍有巨大差距的现实。

从财务数据看，强一股份近三年业绩呈现爆发式增长。2022年至2024年，公司营业收入从2.54亿元增长至6.41亿元，净利润更是从1562.24万元飙升至2.33亿元，增长近14倍。

然而，这种增长背后隐藏着严重的客户集中风险。2024年，公司向前五大客户的销售占比已高达81.31%。

二、IPO之路：15亿募资计划与中信建投的背书

2024年12月30日，强一股份首次向上交所科创板递交上市申请，保荐机构为中信建投证券。2025年6月30日，公司正式获受理，拟募资15亿元，其中12亿元用于南通探针卡研发及生产项目，3亿元用于苏州总部及研发中心建设。

中信建投在半导体领域有丰富经验，此次为强一股份保驾护航，显示出对公司的信心。然而，2025年3月公司被抽中首发企业现场检查，成为当月第一批接受严格审查的两家企业之一。

现场检查是IPO过程中的重要关卡，近年来抽查撤单率居高不下。2023年被抽中现场检查的17家企业中，有12家撤回IPO申请；2024年被抽中的4家企业中，也有2家撤回。这一背景为强一股份的上市之路增添了不确定性。

三、实控人网络：关联交易的灰色地带

强一股份的实际控制人周明，这位拥有20多年半导体行业经验的创始人，通过直接和间接方式控制公司50.05%的股份。天眼查显示，周明担任高管的公司多达8家，这些关联企业编织成一张复杂的商业网络。

2021年4月，周明成立了圆周率半导体（南通）有限公司。

令人惊讶的是，这家成立仅一年的公司，在2022年就跃升为强一股份的第一大供应商。2022年至2024年，强一股份向南通圆周率的采购金额占采购总额比例分别为20.33%、13.03%和7.67%。

招股书对此的解释较为模糊：“中国大陆仅有少数内资企业可以实现半导体测试板的快速交付能力”，“参考市场价格”进行交易。但并未详细说明为何必须通过这家新成立的关联公司采购，而非直接寻找成熟供应商。

四、神秘B公司：超八成营收的依赖症

在强一股份的客户名单中，一家被称为“B公司”的客户格外引人注目。招股书描述其为“全球知名的芯片设计企业”，但隐去真实名称。

数据显示，2024年强一股份对B公司的直接销售额达2.24亿元，占总营收的34.93%。但若计入封装测试厂商或晶圆代工厂为B公司提供测试服务时向强一采购的部分，实际来自B公司的收入高达5.25亿元，占总营收的81.84%。

更关键的是，基于实质重于形式原则，B公司被认定为强一股份的关联方。报告期内，公司关联销售占营收的比例从24.93%一路攀升至44.12%。

这种高度依赖单一关联客户的业务模式，给公司未来发展埋下隐患。招股书也承认：“公司是B公司探针卡主要供应商之一，占B公司探针卡采购份额已经相对较高，未来进一步大幅增长的空间相对较小。”

五、财务谜团：异常波动的毛利率与存货

强一股份的财务数据存在多处异常，这些异常可能成为监管审核的重点关注对象。

1、毛利率逆行业走势之谜

2021年至2024年，强一股份的综合毛利率分别为40.78%、46.39%和61.66%，呈现持续快速上升趋势。同期，行业可比公司毛利率均值却从50.78%下滑至44.97%，下降5.81个百分点。

更值得关注的是，全球排名前两位的探针卡巨头FormFactor和Technoprobe在此期间毛利率均出现下滑。作为市场份额仅2.25%的企业，强一股份的毛利率却能逆势超越行业龙头，这一现象背后的合理性存疑。

2、存货高企与跌价风险

2024年，强一股份存货账面余额达1.12亿元，跌价准备2720.56万元。其中原材料和半成品的跌价风险最高，2024年仅原材料跌价准备就达1742万元。

公司的存货周转效率低于行业平均水平。2022年至2024年，强一股份存货周转率分别为2.42次/年、2.16次/年和2.42次/年，而行业平均值则为3.35次/年、2.77次/年和3.13次/年。

在此背景下，公司计划通过IPO募资12亿元大幅扩产，计划新增2D MEMS探针卡产能1500万支探针、2.5D MEMS探针卡产能1500万支探针。但现有产品的产销率仅在80%左右，扩产后的产能消化能力存疑。

3、下半年业绩暴增之谜

强一股份2024年的业绩表现尤为引人注目。上半年净利润仅4084.75万元，但全年净利润却飙升至2.33亿元。这意味着下半年实现了惊人的1.92亿元净利润，是上半年业绩的近五倍。

招股书未充分解释这一异常增长的原因。考虑到公司对B公司的重大依赖，这种增长是否具有可持续性值得怀疑。

六、技术疑云：原材料采购与工艺变更

在原材料采购方面，强一股份2024年出现一个异常现象：贵金属试剂采购量大幅下降。这类试剂是公司核心产品2D MEMS探针卡的关键原材料，用于探针制造中的钯合金电化学沉积工艺。

2021年至2024年，贵金属试剂1的采购量分别为107组、308组、145组和216组，连续4年下降；而贵金属试剂2的采购量从2022年的59升上升至2023年的115升，但2024年骤降至7升。

与此同时，公司2D MEMS探针卡的产量和销量却保持稳定增长。这一矛盾现象引发了对公司制造工艺是否发生重大技术变更的疑问，而招股书对此未作充分说明。

七、海外阴云：韩国子公司突击注销

2024年8月，强一股份的韩国子公司突然注销。官方解释是“公司战略规划调整”，但这一时间点恰好在韩国遭遇商业秘密相关调查之后，引发市场诸多联想。

招股书披露，注销前韩国强一主要从事探针卡研发和韩国等境外地区的业务拓展活动。海外子公司的突然关闭，是否意味着公司在国际化布局上遭遇挫折？这一问题尚未得到公司方面的充分解释。

八、股东阵容：华为哈勃的背书与隐忧

在强一股份的股东名单中，华为旗下的哈勃科技持股7.7%，成为公司的重要战略投资者。哈勃科技在2021年通过增资和受让老股的方式成为公司股东。

华为的入股无疑为强一股份提供了强大的信用背书，但也引发新的疑问：神秘的B公司与华为是否存在关联？招股书对此保持沉默，这一关系或将成为监管问询的重点。

在瞭望塔财经看来，强一股份的上市之路面临诸多考验。存货周转率低于行业平均水平，却计划募资12亿元扩产；贵金属试剂采购量在2024年骤降，但产量未受影响；韩国子公司在被搜查后突击注销。

这些疑问尚未被媒体充分报道，却可能是阻挡强一股份上市的关键障碍。随着现场检查的深入，这些谜题能否解开，将决定这家半导体企业能否成功登陆科创板。

强一股份的IPO之路，不仅是一家企业的资本化进程，更是检验科创板审核标准的试金石。