本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道

国内橡胶履带制造商元创科技股份有限公司（下称“元创科技”）IPO项目将于9月19日迎来深交所主板上会审议。

尽管自称处于行业“第一梯队”，但元创科技面临研发投入占比偏低、大客户集中度高、毛利率波动等多重质疑。如何化解市场对其在技术竞争力、客户结构稳定性和盈利持续性上的“拷问”，或成为IPO闯关成功与否的关键。

研发投入占比偏低，核心技术竞争力与迭代能力存疑

招股书显示，元创科技深耕橡胶履带行业多年，具有较高的行业地位，是国内自主设计、研发、生产和经营多种规格型号的农用、工程机械橡胶履带和橡胶履带板的专业型企业，是橡胶履带国家标准起草单位之一。

然而，元创科技在报告期（2022年、2023年、2024年）内的研发投入占营业收入比例分别为0.57%、0.80%和0.72%，持续低于行业公认的高新技术企业门槛（3%），也显著低于不少专注技术驱动的制造业同行。

公司虽声称拥有36项专利，但研发投入强度与其“技术领先”的自我定位是否匹配？在橡胶履带产品迭代加速、主机厂对配套部件性能要求不断提高的背景下，元创科技能否跟上技术更新节奏？未来三年是否有明确的、大幅提升的研发投入计划及具体的技术突破方向？

针对有关疑问，元创科技对《华夏时报》记者表示，报告期内，公司各期研发投入分别为713.81万元、908.09万元以及977.27万元，整体呈增长趋势，整体比例不高与当前橡胶履带类产品的工艺、技术较为成熟的行业状况相匹配，处于行业正常水平。

元创科技称，公司目前研发主要集中在两个方向，一是生产工艺及设备改进，以提高公司生产效率，提升自动化程度，提升产品性能参数；二是产品性能、结构改进，以满足行业内出现的特种履带需求，并有效提升公司产品寿命、便利性。公司目前有12个正在进行的自主研发项目，包括“高减震型橡胶履带的研发”“橡胶履带板注射硫化工艺的研发”等。公司未来会持续重视产品研发和工艺改进，进一步加大研发投入，加大对专业人才及先进工艺设备的引进力度，并建立有效的技术创新体系和激励机制，增强公司的创新能力，提升公司的综合竞争力。

大客户依赖成隐忧，公司如何规避风险

根据招股书，元创科技在其财务报告披露期内主营业务毛利率虽保持在较高水平，分别为21.58%、28.28%和22.75%，但其客户集中度较高的问题引发市场关注。报告显示，该公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为50.10%、46.56%和49.94%。其中，第一大客户沃得农机贡献的收入占比分别为22.54%、18.83%和24.26%，显示出该公司对单一客户的依赖程度较深。

据了解，由于我国履带式联合收割机细分领域市场集中度较高，预计未来一段时间内，该公司仍将存在对沃得农机销售占比相对较高的情形。根据2024年模拟测算，沃得农机对该公司采购金额每下降1%，公司的营业收入将下降0.24%。这一数据无疑为公司的持续经营带来了一定的风险。如果主要客户自身出现经营不利变动，或者公司在产品质量、技术研发、生产交货等方面无法持续满足客户需求，可能导致主要客户订单大幅减少或终止合作，进而对公司的经营状况造成不利影响。

对此，元创科技对《华夏时报》记者表示，公司客户集中符合行业特点，第一大客户沃得农机系履带式收割机行业龙头，市场占有率为67.40%，连续多年销量排名第一。公司与沃得农机合作时间超20年，双方建立了较强的业务粘性。元创科技为降低大客户依赖风险，采取双轨策略：一方面深化与沃得农机等现有核心客户的长期技术合作与粘性；另一方面积极拓展国内外新客户，如卡特彼勒、沃尔沃、柳工机械等工程机械头部企业，部分已进入试用或小批量采购阶段，同时扩大全球业务网络与服务能力，以分散风险并保障持续经营。

行业竞争加剧，能否守住市场与利润

橡胶履带行业市场集中度较低，竞争日趋激烈，售后市场领域价格敏感度尤为突出。元创科技在招股说明书中亦坦言，公司面临市场竞争加剧、主要客户与订单流失的风险。目前，公司超六成收入来源于售后市场，结构依赖性较强。在此背景下，公司有何具体策略以应对可能发生的价格战？

对此，元创科技对《华夏时报》记者表示，为应对价格战与市场依赖，公司扩大主机市场份额，2024年主机市场收入占比提升6.1%；强化与沃得、三一等头部客户的定制化合作，增强粘性；推动产品多元化和研发创新，提升适配性，降低对售后市场的过度依赖；通过成本控制和协商调价机制，缓解价格敏感度高的售后市场压力。

招股书显示，元创科技报告期内毛利率出现一定波动，分别为21.58%、28.28%和22.75%，主要受原材料价格、美元汇率及产品售价等因素影响。若未来原材料价格持续上涨、汇率剧烈波动或市场竞争加剧导致跟调价格，公司能否及时、充分地将成本向下游传导？如何防范毛利率大幅下滑的风险？

对此，元创科技表示，由于公司主要原材料为大宗商品，或以钢材等大宗商品生产，因而主要原材料市场价格较为透明，下游客户可通过公开渠道获取相关价格波动信息。如遇原材料价格大幅上涨且持续高企的情形，公司与客户签订新合同或订单时，将参考原材料价格变动与客户协商调整产品价格。定价采用“原材料成本+工艺复杂度+订单规模”协商模式，具备成本传导能力。例如，2021年，受主要原材料价格大幅上涨的影响，公司与多家客户协商后上调了产品售价，于当年年中完成调价，体现了公司具备向下游客户传导原材料价格波动的能力。

此外，元创科技称，受市场竞争环境以及海运费市场价格波动的影响，公司对部分型号适当下调价格，涉及的客户、型号范围及调价幅度相对较小。2025年上半年主要原材料采购价格整体下降，其中关键原料（原料胶、铁齿、炭黑）价格明显回落。若下半年价格保持当前水平，预计2025年全年原材料均价将低于上年及今年上半年，现有毛利率水平可维持，大幅下滑风险较低。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶