9月28日，这个周末关于A股的是持仓过节还是持币过节的讨论此起彼伏。一边是预期A股4000点必破；另一边厢则是节前A股小登科技们突然杀跌，让人心存疑虑。所以，站在当前时点，未来是继续科技小登还是老登枯木逢春？

就在刚刚，大家又看到了，前几天是科技敦促红利投降书，如今则将这个范围扩大到所有老登，直接来了个“敦促银行、水电、白酒、煤炭等蓝筹股股民投降书”。

除了劝降，还有嘲讽，最后那句大家应该很熟悉了：接连便是难懂的话，什么君子固穷，什么企业说了不降价之类，引得众人都哄笑起来，店内外充满了快活的空气。

不过，8月工业企业利润数据显示，反而是白酒、有色、造纸也利润大增，计算机、通信业绩反而是增速放缓。

一起来看机构观点：1）中信证券认为，资源安全、企业出海和科技竞争依然是最重要的结构性行情线索，对应的是资源+出海+新质生产力的行业配置框架，除此之外，值得博弈的方向有限。

面对当前市场，我们建议保持定力，忽略短期波动，聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业。趋势性品种重点关注 资源、消费电子、创新药和游戏，对应有色ETF、VR ETF （相较消费电子ETF果链成分更高）、 恒生创新药ETF 和 游戏ETF ；配置型品种则可以左侧布局 化工、军工 。

同时，我们重点提示关注供给在内、需求增长在外，单一供给国有持续定价能力的行业，建议关注 稀土、钴、钨、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器 等方向。

2）东方财富策略团队表示， AI 仍为中期产业景气主线，短期交易维度震荡消化估值等待新催化，景气辅线有望轮动演绎。成长风格内部，算力链行情预计将继续向产业链上下游扩散演绎， 关注后续具备催化的互联网、半导体设备、机器人等领域。

结合历史景气主线调整期的市场特征 ，近期盈利预测调整幅度相对靠前、且估值仍处历史合理分位的景气支撑方向， 重点关注电池、工程机械、 CXO 、反内卷涨价链（快递、养殖、玻纤）等。

从全球宏观看，美欧财政货币政策双宽环境下，将有望带来海外需求的改善和扩张，这将对国内出口出海板块景气带来进一步支撑，出海资本品链条值得提前布局挖掘， 建议关注有色金属、工程机械，石油化工等板块的景气改善 。

3）兴证策略：10月新一轮上升正在蓄势。 本周市场在节奏上仍处于9 月以来震荡整固的波段中，而结构上仍是以强势品种性价比为核心。往后看，我们认为，经历9 月以来一段时间的震荡、消化后，新一轮上行动能正在蓄势，10 月市场中枢有望再上台阶。

结构上，仍是以景气和产业趋势为核心，重视三季报景气线索、“十五五”规划受益行业，包括创新药、AI（算力、游戏）、军工、电池、“反内卷”。

4）国金策略表示，过去中国的“牛市”，更多是追随了全球金融的过度扩张，其行业联动性本身也依赖于美国驱动。在全球金融资产高位情况下，实物消耗与中国实体经济盈利正在修复，脱虚入实的进程才会带来中国资产的真正行情，也会是资源品新一轮行情的开始，而成长投资会逐步从科技驱动走向出口出海。

具体配置建议：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）以及原材料（基础化工品、玻纤、钢铁）；第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会：食品饮料、猪等；第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升。

5）华西孙付认为，节前延续调整。 展望后市：汇市上， 短期美国指数反弹，人民币贬值；中期人民币升值预期仍强。 节假日临近，获利盘了结和谨慎情绪上升，股票市场延续调整。季末资金扰动，政策平淡，债券收益率窄幅波动。黄金 延续强势。

6）华西策略李立峰认为，股在经历了7-8月的趋势性上涨和科技龙头的交易拥挤后，九月以来资金分歧有所加剧。下周临近长假，“日历效应”下场外资金入市或有放缓，短期A股、港股有望阶段性震荡休整，部分资金倾向于节后布局十月行情。

中期来看，本轮牛市演绎仍在延续：股市微观流动性宽裕，资本市场“稳股市”政策和中长期资金入市构筑慢牛基础；经济数据偏弱，但“反内卷”效果已初步显现，A股中长期盈利预期边际改善；产业趋势上，中国企业已在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现全球竞争力，科技领域维持高景气度。

7）中金策略认为，操作上，我们仍建议选择“短期可能输些时间、但长期不输空间”的方向，如6月时的互联网和当前的银行/分红。相反，长期正确的方向，若短期拥挤度过高，也不妨适度获利。

拥挤度方面：1）电商较高、互联网仍偏低，2）创新药已回落、但还不算很低，3）新消费在相对低位徘徊，4）银行和保险已处于一年来低位。近期互联网和银行交易小幅上升，不排除部分资金已开始在拥挤度维度寻找“高切低”机会，但低位顺周期与消费还需要总量政策和基本面配合。

8）光大证券，国庆节后市场有望继续上行。 历史来看，国庆节后随着市场热度的回暖，市场通常表现较好。对于本轮行情而言，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化，市场估值目前也较为合理，并未出现明显透支，预计节后市场大概率将重新回到上行区间。

中长期建议重点关注TMT主线。目前来看，市场的上涨或许主要以流动性的驱动为主。流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。TMT板块当前存在较多催化，如产业趋势持续有进展、美联储降息周期已经在9月开启等，自身也存在上行动力。从近期板块轮动的情况来看，TMT已经有所占优，未来行情或将延续。

据21财经统计，近十年数据显示，国庆节前最后一日上涨概率高达70%；节后首个交易日上证指数、深证成指上涨概率也有70%。节后5个交易日的上涨概率也整体较高，分别达到60%和70%。

另据兴证策略统计，节前各行各业胜率普遍偏低，但节后胜率明显提升。开达策略表示，2010-2024年国庆假期前后市场表现具有一定日历效应。以5个交易日为步长，假期前【T-5，T-1】中证全指中位数收益率为-0.81%，胜率仅40%； 假期后第1阶段【T+1，T+5】表现最强，中位数收益率达2.27%，胜率80%；从累计收益率视角看，假期后20个交易日中位数涨幅为2.28%，整体胜率也较高。

兴证策略表示， 节前，出于谨慎心理，部分投资者选择“落袋为安”，因此市场整体胜率偏低。而随着假期消费等提振基本面预期的经济数据陆续披露，叠加潜在科技产业进展催化、港美股映射，市场风险偏好提振下，节后通常存在补涨需求，市场胜率明显提升，结构上也以 TMT 、先进制造为代表的科技成长板块胜率更高。

9月26日，在2025·青岛创投风投大会上，中国金融四十人论坛（CF40）学术顾问、重庆市原市长黄奇帆在主题演讲时表示，现在我国资本市场总市值已达到100万亿元，但与我国GDP相比，还有较大的成长空间。

他说，当今世界对资本市场发展的成熟度有一个硬指标，即资本市场总市值对这个国家的GDP比例大体在1:1到1:1.2。如果小于1：1，比如GDP有100，资本市场市值只有60、70，意味着资本市场发育不到位，还有很大的成长空间。

如果GDP是100，资本市场的总量超过130、150、200甚至更高，就是资本市场过度发育，存在泡沫。比如美国现在的GDP是29万亿美元，股票市场市值达到70多万亿美元，是GDP的200%多。这表明美国资本市场热度过高，存在一定的泡沫。

黄奇帆在演讲中再看中国，黄奇帆表示，中国的资本市场总量今年初是70多万亿元人民币，现在已经达到100万亿元。中国GDP今年预计会达到140万亿元。目前资本市场占GDP比例只有70%，还有较大的成长空间。

在他看来，到2040年中国GDP将会翻一番，按不变价格核算，从现在的约140万亿元增长到280万亿元。如果按可变价核算，到2040年中国的GDP总量会达到350万亿元左右。如果股票市场占GDP的100%至120%，意味着15年后我国股票市场总量有可能在400万亿元左右，较现在100万亿元的水平翻两番。